>> 銀河證券-2月PMI點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)更加全面，出口有望好于預(yù)期-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
許冬石,高明,詹璐 |
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PMI數(shù)據(jù)情況：2023年2月中采制造業(yè)PMI指數(shù)52.6，比1月份上行2.5，高于近年均值7.1，繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。非制造業(yè)PMI錄得56.3，比1月份上行1.9，高于近年均值12.1；建筑業(yè)PMI錄得60.2，比上個(gè)月上行3.8，高于近年均值13.9。中采先進(jìn)制造業(yè)EPMI錄得62.5，比上月大幅上行11.6，高于近年均值20.1。雖然PMI比近年均值的大幅改善有春節(jié)前置和環(huán)比大幅修復(fù)等干擾因素的影響，但其回升仍然好于預(yù)期。
生產(chǎn)端限制減少后回補(bǔ)，內(nèi)外需均改善：在2月企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)、疫情對(duì)生產(chǎn)人員供給沖擊顯著弱化、春旺季臨近以及內(nèi)外需繼續(xù)恢復(fù)的背景下，生產(chǎn)繼續(xù)改善并出現(xiàn)了明顯回補(bǔ)，強(qiáng)于新訂單。相比上月的消費(fèi)和原材料類的率先復(fù)蘇，2月各行業(yè)生產(chǎn)幾乎均有明顯改善，未來的復(fù)蘇斜率有望抬升。不僅內(nèi)需改善，外需也強(qiáng)于預(yù)期，出口增速上半年下行的幅度應(yīng)當(dāng)有所收窄，對(duì)生產(chǎn)的影響會(huì)弱化。整體上，內(nèi)需回升與外需的韌性、企業(yè)產(chǎn)能與人員的改善、庫存仍較低和制造業(yè)旺季等因素支撐制造業(yè)維持在擴(kuò)張區(qū)間。
配送反向拖累，庫存均值仍在低位，價(jià)格受到需求拉動(dòng)：2月配送時(shí)間指標(biāo)上行4.4至52.0，其作為逆向指標(biāo)的上行對(duì)PMI有大約0.66個(gè)百分點(diǎn)的拖累，剔除后PMI在53以上，未來影響將減弱。產(chǎn)成品庫存回升3.4至50.6，單月位置偏高，其回升一方面由于生產(chǎn)擴(kuò)張期的環(huán)比上行，另一方面配送未完全恢復(fù)，也會(huì)加強(qiáng)庫存向上的力量。但需要注意庫存前期處于相當(dāng)?shù)臀?，單月大幅改善并不?huì)擠壓生產(chǎn)擴(kuò)張空間。購進(jìn)價(jià)格54.4（+2.2），回升和采購量53.5（+3.1）的上行一致。盡管PPI壓制仍在，但出廠價(jià)格同樣改善，未來PPI的環(huán)比拐點(diǎn)有望加快確認(rèn)。
非制造業(yè)保持高景氣，地產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)改善：非制造業(yè)全國經(jīng)營活動(dòng)狀況大幅上行1.9至56.3，高于近年均值12.1。服務(wù)業(yè)方面，經(jīng)營活動(dòng)狀況上行1.6至55.6，新訂單上升3.1至54.7，價(jià)格和就業(yè)上行。建筑業(yè)繼續(xù)走高，經(jīng)營活動(dòng)狀況上行3.8至60.2，連續(xù)9個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間。其中，土木工程建筑業(yè)從上月的43.3反彈至65.4，主要是淡季和節(jié)日壓制已過；建筑安裝上月環(huán)比增長極強(qiáng)，2月回落但依然處于56.3的高位，保交樓以及積壓裝修需求仍在，在手訂單的上升也支持這一觀察。房地產(chǎn)環(huán)比再次上行1.9至50.4，新訂單上行6.2至50.8，是2016年以來最高。
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)更全面，出口有望好于預(yù)期：PMI在疫情期的“大坑”導(dǎo)致環(huán)比改善幅度很強(qiáng)，盡管有低基數(shù)成分，但依然反映出經(jīng)濟(jì)改善的斜率比較樂觀。中小企業(yè)經(jīng)營狀況的顯著改善以及產(chǎn)需上行行業(yè)的增加印證經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷更加全面的恢復(fù)。雖然經(jīng)濟(jì)從恢復(fù)轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的成色要更長時(shí)間驗(yàn)證，但目前“恢復(fù)”階段比較順利。同時(shí)，出口的環(huán)比改善與海外經(jīng)濟(jì)的韌性相匹配。在此前對(duì)出口增速估計(jì)比較悲觀的情況下，出口下行的幅度小于預(yù)期也是一個(gè)利好因素。PMI與股指的相關(guān)性意味著指數(shù)有繼續(xù)上行的空間。在疫情、外需下滑幅度和基建支持力度這些不確定性明顯減弱的情況下，地產(chǎn)是未來觀察的重點(diǎn)。
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