>> 中信證券-盛美上海(688082)2022年年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)務(wù)快速增長，新品類推動市場空間翻倍-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,王子源 |
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盛美上海作為國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體濕法設(shè)備廠商，2022年持續(xù)推出新品類，打造平臺化戰(zhàn)略布局，公司2022年?duì)I收28.73億元，同比+77.25%，業(yè)績符合公司預(yù)期，繼續(xù)保持高速增長。我們預(yù)計(jì)未來國內(nèi)晶圓廠對國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的需求將顯著提升，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的平臺型設(shè)備企業(yè)將持續(xù)受益。我們給予公司2023年14倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)125元，維持“買入”評級。
▍公司2022年?duì)I業(yè)收入28.73億元，同比+77.25%，業(yè)績符合公司預(yù)期。全年來看，根據(jù)公司公告，公司營業(yè)收入為28.73億元，同比增長77.25%，主要是受益于國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)設(shè)備需求的不斷增加，公司銷售訂單持續(xù)增長；同時(shí)，公司新客戶拓展、新市場開發(fā)等方面均取得一定成效，新產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可，訂單量穩(wěn)步增長。2022年公司毛利率為48.03%，同比+6.73pcts；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.68億元，同比+151.08%；扣非歸母凈利潤為6.90億元，同比+254.27%，凈利潤實(shí)現(xiàn)同比快速增長的主要原因是公司主營業(yè)務(wù)收入和毛利均實(shí)現(xiàn)增長。Q4單季度來看，公司22Q4營收8.95億元，同比67.84%，環(huán)比+1.50%；Q4歸母凈利潤2.28億元，同比+93.73%，環(huán)比+11.42%，主要原因是公司主營業(yè)務(wù)收入和毛利增長所致；Q4扣非歸母凈利潤2.09億元，同比+110.66%，環(huán)比-6.50%。
▍受益于產(chǎn)品競爭優(yōu)勢和多年產(chǎn)能擴(kuò)張積累，公司設(shè)備銷量實(shí)現(xiàn)快速增長。2022年公司設(shè)備產(chǎn)品總銷量為163臺，同比+46.85%。分產(chǎn)品來看，1）公司半導(dǎo)體清洗設(shè)備銷量105臺，同比+94.44%；實(shí)現(xiàn)營收20.78億元，同比+96.85%；毛利率為48.28%，同比+3.97pcts。2）其他半導(dǎo)體設(shè)備（電鍍、立式爐管、無應(yīng)力拋銅等設(shè)備）銷量25臺，同比+78.57%；實(shí)現(xiàn)營收5.18億元，同比+89.19%；毛利率為52.07%，同比+9.54pcts。3）先進(jìn)封裝濕法設(shè)備銷量為33臺，同比-23.26%；實(shí)現(xiàn)營收1.60億元，同比-26.57%；毛利率為31.66%，同比+6.49pcts。受益于半導(dǎo)體設(shè)備市場發(fā)展，公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢和公司多年產(chǎn)能擴(kuò)張積累，2022年公司半導(dǎo)體清洗設(shè)備和其他半導(dǎo)體設(shè)備（電鍍、立式爐管、無應(yīng)力拋銅等設(shè)備）生產(chǎn)量和銷售量均有提升，先進(jìn)封裝濕法設(shè)備由于公司調(diào)整產(chǎn)品銷售策略，使得產(chǎn)品的生產(chǎn)量和銷售量均有所下降。
▍2022年公司產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，帶來可服務(wù)市場規(guī)模成倍增長。根據(jù)公司年報(bào)，2022年，公司成功將立式爐管ALD設(shè)備推向國內(nèi)的兩家關(guān)鍵客戶；首臺具有自主知識產(chǎn)權(quán)的涂膠顯影Track設(shè)備Ultra LITHTM成功出機(jī)，順利向國內(nèi)客戶交付前道ArF工藝涂膠顯影Track設(shè)備，并將于2023年推出i-line型號設(shè)備，已開始著手研發(fā)KrF設(shè)備。2022年，公司首次推出等離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積PECVD設(shè)備，支持邏輯和存儲芯片制造。至此，公司形成“清洗+電鍍+先進(jìn)封裝濕法+立式爐管+涂膠顯影+PECVD”的六大類業(yè)務(wù)版圖，根據(jù)公司公告，新增業(yè)務(wù)支撐公司SAM（Serviceable Available Market，可服務(wù)市場）翻倍成長。公司集成電路專用清洗系列設(shè)備、前道銅互連及先進(jìn)封裝電鍍設(shè)備、先進(jìn)封裝濕法設(shè)備和立式爐管設(shè)備等產(chǎn)品的市場空間約為85億美元（2021年，按照SEMI及Gartner數(shù)據(jù)計(jì)算）；2022年公司陸續(xù)推出ALD原子層沉積設(shè)備（全球市場空間約20億美元）、前道涂膠顯影Track設(shè)備（全球市場空間約37億美元）和PECVD設(shè)備（全球市場規(guī)模約59億美元）等新產(chǎn)品，持續(xù)擴(kuò)大公司產(chǎn)品類別，新增可覆蓋市場空間超100億美元。
▍增資韓國子公司，新建盛美韓國半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)與制造中心項(xiàng)目。根據(jù)公司公告，公司將加快在韓國研發(fā)生產(chǎn)基地的建設(shè)，與國際客戶展開全方位、多產(chǎn)品的戰(zhàn)略合作，加快先進(jìn)制程半導(dǎo)體設(shè)備在國際頭部客戶的導(dǎo)入及工藝驗(yàn)證。根據(jù)公司2023年2月25日公告，公司擬以超募資金2.45億元向全資孫公司盛美韓國增資以新建并實(shí)施盛美韓國半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)與制造中心項(xiàng)目，并同意通過技術(shù)許可的方式，將現(xiàn)有成熟技術(shù)授權(quán)于盛美韓國，應(yīng)用到項(xiàng)目的研發(fā)生產(chǎn)中。海外客戶方面，據(jù)公司2022年11月披露，公司已有1臺ECP、3臺PR清洗設(shè)備及1臺單片清洗設(shè)備交付國際客戶在中國的FAB廠，兩臺單片兆聲波清洗設(shè)備已經(jīng)交付美國頭部客戶，調(diào)試工作進(jìn)行順利。國際銷售團(tuán)隊(duì)正在積極開拓中國臺灣、韓國和歐洲大客戶。
▍公司預(yù)計(jì)2023年全年?duì)I業(yè)收入36.5~42.5億元，同比+27.0%~+47.9%，維持高速增長。根據(jù)公司公告，綜合近年來的業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，以及目前的訂單等多方面情況，公司預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入36.5~42.5億元，同比+27.0%~+47.9%。對比公司2018-2022年CAGR 51.2%，2023年公司有望維持高增速態(tài)勢。主要原因之一是公司形成了集成電路專用清洗系列設(shè)備、前道銅互連及先進(jìn)封裝電鍍設(shè)備、先進(jìn)封裝濕法設(shè)備、立式爐管設(shè)備、前道涂膠顯影Track設(shè)備和PECVD設(shè)備等產(chǎn)品陣列，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品類別，可覆蓋市場空間顯著提升。根據(jù)公司公告，未來2~3年公司的發(fā)展將圍繞1）提高已有設(shè)備的市場覆蓋度，2）增加可覆蓋產(chǎn)品類別，實(shí)現(xiàn)在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的市場份額的提高，將差異化設(shè)備推向全世界。當(dāng)前面臨外部挑戰(zhàn)的形勢下，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)對集成電路產(chǎn)業(yè)的政策支持以及本土需求
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