>> 國金證券-華利集團(300979)逆勢下經(jīng)營穩(wěn)健，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能擴張-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
大?。?/td>
| 813KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊欣 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
公司3月1日發(fā)布22年業(yè)績快報，全年預(yù)計實現(xiàn)營收205.69億元(+17.7%);預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利32.22億元(+16.4%)，預(yù)計實現(xiàn)扣非凈利31.6億元(+14.4%)。單Q4預(yù)計實現(xiàn)營收51.95億元(+7.4%)，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利7.76億元(+0.6%)，表現(xiàn)符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
頭部客戶穩(wěn)健增長，4銷量有所承壓。2H22以來受海外需求放緩疊加品牌去庫影響，訂單同比增速較上半年放緩，但頭部品牌如Nike、Hoka One One增長依舊亮眼。分量價，22全年公司預(yù)計銷售運動鞋2.21億雙,同比+12.4%，其中Q4銷售0.52億雙(同比/環(huán)比分別下滑9.3%/3.7%);美元口徑下，全年ASP預(yù)計提升7%。
Q4毛利率環(huán)比提升，人民幣升值致匯兌虧損。公司嚴控成本端，Q4毛利率環(huán)比Q3略有提升;期間費用率增加，主要系Q4人民幣升值導(dǎo)致匯兌產(chǎn)生負收益。4Q/22全年公司凈利率預(yù)計分別為14.93%/15.66%，同比分別下滑1.0 Pct/0.2 Pct; 2023年凈利率有望維持平穩(wěn)。
優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。公司22年12月發(fā)布公告收購英雄心，其子公司越南永川年產(chǎn)運動鞋約729萬雙。另外，公司23年預(yù)計新增3~4家工廠，其中？家將于年中投產(chǎn)。
需求回暖+新老客戶放量,公司2刨拐點可期。1月以來代工行業(yè)承壓，豐泰/裕元(制造業(yè)務(wù))/鈺齊/志強1月營收分別同比-15.2%/-25%/+3.6%/-20.8%，增速分別環(huán)比下滑15.9Pct/11.5Pct/52Pct/6.4Pct，主要系春節(jié)錯期、越南工廠放假影響出貨節(jié)奏;且豐泰1月凈利率僅為0.51%，同比/環(huán)比分別下滑10Pct/4Pct。華利集團相較于同業(yè)成本管控能力出色，且UA、On Running、Asics等新客戶訂單有望放量，隨海外品牌庫存去化疊加需求回暖，期待公司先于行業(yè)迎來拐點，并憑借其產(chǎn)能、供應(yīng)鏈優(yōu)勢在核心品牌客戶體系中取得更多份額。
投資建議
公司與海外優(yōu)質(zhì)運動品牌深度綁定，需求承壓下訂單保持增長;供給端產(chǎn)能擴充驅(qū)動業(yè)績提升?？紤]到1H23海外需求疲軟、品牌去庫背景下公司訂單仍將階段性承壓，2H隨產(chǎn)能投放、新老客戶放量回歸優(yōu)質(zhì)增長，下調(diào)此前預(yù)測，預(yù)計22~24年公司實現(xiàn)歸母凈利32.22/34.12/40.85億元，分別同增16.4%/5.9%/19.7%，對應(yīng)PE分別為21/20/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
越南人力成本上升、擴產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期、海外終端需求下滑。
|
|
