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事項(xiàng)：
　　公司公告：近日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入104.69億元，同比+20.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.18億元，同比+1.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.63億元，同比+4.6%。報(bào)告期內(nèi)，公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動受到外部環(huán)境的影響，包括國際政治經(jīng)濟(jì)局勢波動、新冠疫情、海外運(yùn)輸成本上漲、大宗原材料價格及匯率波動等；面對各種挑戰(zhàn)，公司持續(xù)精進(jìn)核心技術(shù)和制造實(shí)力、不斷改進(jìn)和提高運(yùn)營能力，全力提升產(chǎn)品核心競爭力。
　　國信電新觀點(diǎn)：1）公司是國內(nèi)電力設(shè)備龍頭企業(yè)，聚焦主業(yè)三十載，產(chǎn)品序列齊整，市場地位穩(wěn)固。2022年由于全國多點(diǎn)散發(fā)疫情影響電網(wǎng)投資進(jìn)度低于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2023年電網(wǎng)投資有望迎來集中兌現(xiàn)。2）公司立足電力設(shè)備主業(yè)，穩(wěn)健布局超級電容技術(shù)，探索汽車電子和功率型儲能場景的應(yīng)用。公司擬收購烯晶碳能股權(quán)，收購?fù)瓿珊髮⒊钟衅?0.4%的股份，增加公司在烯晶碳能業(yè)務(wù)中的主導(dǎo)權(quán)和決策權(quán)，有利于進(jìn)一步整合雙方技術(shù)和市場優(yōu)勢。3）我們預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為104.69/128.88/150.70億元，同比增長20.4%/23.1%/16.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.18/15.73/18.44億元（對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為29/23/19），同比增長1.7%/29.1%/17.3%，綜合多角度估值我們認(rèn)為公司股票合理價值在48.96-51.00元之間，相對于當(dāng)前股價有6%-11%溢價空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　評論：
　　成立三十載，已成為電力設(shè)備龍頭企業(yè)
　　思源電氣股份有限公司成立于1993年12月，2004年8月在深圳證券交易所上市，公司是目前輸配電設(shè)備行業(yè)中少數(shù)幾家具備電力系統(tǒng)一次設(shè)備（傳統(tǒng)機(jī)械類電力設(shè)備）、二次設(shè)備（控制類電力設(shè)備）、電力電子設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、制造和解決方案能力的企業(yè)。公司成立以來產(chǎn)業(yè)鏈不斷擴(kuò)大，迄今公司已擁有十多個制造實(shí)體，分布于上海、如皋、常州、南京等地，產(chǎn)品覆蓋了超高壓、高壓開關(guān)設(shè)備、變壓器、繼電保護(hù)及自動化系統(tǒng)、無功補(bǔ)償裝置、測量監(jiān)測裝置、電力電子設(shè)備、汽車電子等專業(yè)領(lǐng)域，公司主要戶主要為國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司、五大發(fā)電集團(tuán)及其下屬企業(yè)、地方電力公司及軌道交通、石油、工礦企業(yè)。公司榮膺國家重點(diǎn)火炬計(jì)劃高新技術(shù)企業(yè)、中國能源裝備十佳民企、上海市創(chuàng)新型企業(yè)等榮譽(yù)稱號。
　　公司注冊資本7.69億元，實(shí)際控制人為董增平與陳邦棟二人組成的一致行動人；截至2022年三季報(bào)，董增平和陳邦棟共直接持有29.61%公司股權(quán)。公司及主要子公司生產(chǎn)與銷售500kV及以下GIS和GIL、750kV及以下SF6斷路器和隔離開關(guān)、500kV及以下電流互感器、1000kV及以下電壓互感器、220kV及以下電抗器、66kV及以下中性點(diǎn)接地成套裝置、油色譜及在線監(jiān)測系統(tǒng)等相關(guān)業(yè)務(wù)。除電力設(shè)備主業(yè)外，公司依托上海稊米汽車科技有限公司和烯晶碳能電子科技無錫有限公司開拓超級電容業(yè)務(wù)。截至2023年2月20日，公司已收購購烯晶碳能41.2%股權(quán)，工商變更手續(xù)尚未完成，同時計(jì)劃通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，收購烯晶碳能19.2%的股權(quán)；若本次股權(quán)收購?fù)瓿?，思源電氣將持有烯晶碳?0.4%的股份。
　　公司主要高管均畢業(yè)于國內(nèi)著名院校。董增平先生畢業(yè)于上海交通大學(xué)，現(xiàn)任上海思源電氣有限公司董事長，上海市政協(xié)委員、上海市閔行區(qū)青年聯(lián)合會委員，同時擔(dān)任江蘇省如高高壓電器有限公司董事、江蘇思源赫茲互感器有限公司董事等。陳邦棟先生畢業(yè)于華中科技大學(xué)，現(xiàn)任本公司副董事長兼總工程師，他曾于2000年獲得閔行區(qū)科技先進(jìn)工作者金獎，同時還擔(dān)任江蘇省如高高壓電器有限公司董事長、江蘇思源赫茲互感器有限公司董事長等。
　　產(chǎn)品序列齊整，市場地位穩(wěn)固
　　公司主要產(chǎn)品為輸配電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。主要涉及開關(guān)類、線圈類、無功補(bǔ)償類、智能設(shè)備類及相關(guān)產(chǎn)品和EPC業(yè)務(wù)。其中，開關(guān)類及相關(guān)產(chǎn)品指GIS、隔離開關(guān)、斷路器；線圈類及相關(guān)產(chǎn)品指中性點(diǎn)接地產(chǎn)品、電抗器、互感器、變壓器、油色譜及在線監(jiān)測系統(tǒng)；無功補(bǔ)償類及相關(guān)產(chǎn)品指電力電子成套設(shè)備、電力電容器、整流器；智能設(shè)備類及相關(guān)產(chǎn)品指變電站自動化及繼電保護(hù)系統(tǒng)；EPC指工程總承包，即按合同約定對工程項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、采購、施工等實(shí)行全過程或若干階段的承包。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、冶金、石化、煤礦、電氣化鐵道、公用設(shè)施等行業(yè)，并在上海磁懸浮、上海地鐵、東海大橋、秦山核電站、云廣800KV特高壓直流輸電、北京奧運(yùn)工程、上海世博會等眾多國家重點(diǎn)工程項(xiàng)目得到應(yīng)用。
　　2018-2022H1年公司營業(yè)收入分別為47.58/63.31/73.12/85.91/43.03億元，同比增速分別為6.94%/32.74%/15.56%/17.94%/13.17%。公司營業(yè)收入最大源為開關(guān)類及相關(guān)產(chǎn)品，2018-2022H1年分別占營收比重為43.79%/43.07%/46.20%/46.76%/55.95%；其次是線圈類及相關(guān)產(chǎn)品，2018-2022H1年分別占營收比重為20.30%/21.66%/19.83%/20.60%/20.18%。
　　公司在中高壓電力設(shè)備領(lǐng)域常年位列行業(yè)第一梯隊(duì)。2022年第一至四次國網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)中，思源電氣分別以12%和21%的中標(biāo)份額位列組合電器和斷路器中標(biāo)量的第四名和第二名，