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上游：海外資源品走勢偏弱
　　2月受坍塌事故短期供給沖擊影響，國內(nèi)動力煤/焦煤/焦炭價(jià)格出現(xiàn)上行，需求端復(fù)工情況良好帶動全國重點(diǎn)電廠日耗量環(huán)比顯著提升。海外資源品價(jià)格走勢偏弱，煤價(jià)與天然氣價(jià)格大幅下行，原油價(jià)格微降。受美聯(lián)儲加息預(yù)期抬升影響，金屬期貨價(jià)格全線下跌。
　　中游：開工帶動材料價(jià)格上行
　　受供給端裝置重啟疊加需求恢復(fù)相對滯后影響，2月主要化工品價(jià)格悉數(shù)下跌。但受下游基建與制造業(yè)開工加速催化，鋼材市場需求顯著修復(fù)，螺紋鋼和線材價(jià)格本月分別上漲36%/40%，高爐開工率與粗鋼產(chǎn)量亦有明顯提升。
　　下游：出行熱度明顯回升
　　2月一線城市地鐵客運(yùn)量與擁堵延時(shí)指數(shù)大幅上行，出行活躍度明顯上升。農(nóng)產(chǎn)品方面豬價(jià)由跌轉(zhuǎn)漲,預(yù)期外的出欄虧損使得有效存欄收縮，飼養(yǎng)場二次育肥比例開始提升。屠宰企業(yè)帶動肉雞收購量提升，2月白羽雞肉價(jià)格大幅上行。
　　新興行業(yè)：關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策催化
　　中共中央、國務(wù)院發(fā)布數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃，提出要打通數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施大動脈，暢通數(shù)據(jù)資源大循環(huán)。產(chǎn)業(yè)方面字節(jié)、阿里、微軟、百度等相繼公告旗下類ChatGPT平臺進(jìn)展。2月光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)明顯上行，春節(jié)后硅料價(jià)格反彈明顯。
　　交易與估值：行業(yè)輪動顯著加快，順周期和數(shù)字經(jīng)濟(jì)占優(yōu)
　　以申萬一級行業(yè)漲跌幅標(biāo)準(zhǔn)差刻畫的行業(yè)表現(xiàn)分化指數(shù)處于五年來低位，表明近期行業(yè)輪動明顯加快。從動態(tài)估值來看，截至2月底，F(xiàn)Y2與FY3盈利預(yù)測對應(yīng)PE歷史分位數(shù)相對較低的行業(yè)是煤炭、銀行、有色、石油、電力、軍工，F(xiàn)Y2與FY3盈利預(yù)測對應(yīng)PE歷史分位數(shù)較低的指數(shù)是鋰礦、鋰電、大飛機(jī)、儲能。
　　2月，2023E盈利增速上修幅度較大的行業(yè)是社服、傳媒、輕工、計(jì)算機(jī)；2024E盈利增速上修幅度較大的行業(yè)是公用、環(huán)保、社服；2023E與2024E盈利增速上修幅度較大的指數(shù)是網(wǎng)絡(luò)安全、預(yù)制菜、芯片、中藥、元宇宙。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行
　　2、產(chǎn)業(yè)政策力度不及預(yù)期
　　3、中觀景氣對股價(jià)指引作用減弱