>> 申萬宏源-2022年四季度公募基金股指期貨持倉分析：多頭力量穩(wěn)步增長，期待多空基金業(yè)績改善-230302
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 1335KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
朱嵐,張?zhí)?/a> |
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多頭需求穩(wěn)定增長。截止2022年底，持有股指期貨頭寸的公募基金共有239家，持有股指期貨合約總市值（多空絕對值相加）為141.55億元。其中多頭195家，呈現(xiàn)增長態(tài)勢，對應股指期貨持有市值72.38億元，相比前期保持相對穩(wěn)定。（1）參與多頭的基金中，被動指數(shù)型基金的數(shù)量持續(xù)增加，達到114只，占所有被動指數(shù)型基金的比值約9%，其持有的股指期貨合約市值約57.76億元。指數(shù)增強基金在年中增長至46只，期末回落至35只，占比約16.67%。（2）多空都參與的三類基金呈現(xiàn)年底空頭力量下降，多頭力量上升的狀態(tài)。（3）純空頭參與者主要為股票多空基金，其數(shù)量基本穩(wěn)定，但規(guī)模持續(xù)減少，對沖需求所用的股指期貨市值下降至-65.39億元。
基金整體股指期貨持有市值占全市場已較低，短期對股指期貨市場的影響力也較低。截至2022年底，全市場IC合約期末總持倉市值為3610億元，同比減少8.7%；IF合約期末總持倉市值為2304億元，同比減少19.7%；IM合約期末總持倉市值為1640億元；IH合約期末總持倉市值為946億元，同比減少16.7%。2022年底公募基金持有股指期貨多頭合約市值占股指期貨合約總市值的比例為0.85%，空頭的該比值為-0.81%。IM上市后，基金陸續(xù)增加IM的交易，截至年底，基金整體持有IM的期末總持倉市值多空分別為9.64億元和-4.17億元。
從股指期貨市值占基金產(chǎn)品的規(guī)模比例的角度，股票多空基金股指期貨持倉市值占其基金產(chǎn)品規(guī)模比值的均值自2016年以來持續(xù)大幅增長，2022年底該比例為-60.77%，而其余類型基金的該比例近年來均在正負10%以內(nèi)，2022年該比例大部分在正負3%以內(nèi)。
股票多空基金的IM使用率還不高，自IM上市以來，已有6只多空基金選擇用IM對沖。從股指期貨持倉明細來看，2022年末滬深300股指期貨合約空單市值最大，合計市值占比為85%，其中IF2301、IF2303和IF2306合約總持倉量分別為-326手、-3984手、-402手，季月合約使用占比最高。中證500股指期貨合約中，下月合約持倉量相對較高，總持倉量為-310手，市值占比5.57%。股票多空基金的對沖比例偏好略有差異，對沖比例范圍為83%-101%，中位數(shù)為92%。對沖比例較高的分別是南方絕對收益策略101%、華泰柏瑞量化對沖100%、華泰柏瑞量化收益100%。過去兩年，多空基金的業(yè)績遭遇一定的壓力。隨著對沖工具的增多、期貨負基差的減少、權(quán)益市場的回暖，今年多空基金的業(yè)績預期將有所改善。
被動指數(shù)型基金相對偏好季月合約，從股指期貨持倉明細來看，IC、IF、IH合約均是季月合約持倉量最大，其中IC2303合約1292手，對應市值占比約為26%；IF2303合約1231手，對應市值占比為25%；IH2303合約1431手，對應市值占比20%。從基金持有股指期貨占凈值比例來看，近8成的被動指數(shù)基金股指期貨持倉市值占比低于3%。
風險提示和聲明：本報告對于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來；指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風險；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。本報告數(shù)據(jù)均來自公開信息，可能受分析樣本不同而產(chǎn)生一定偏差。本報告不涉及對未來走勢的預測。閱讀本報告時，投資者需結(jié)合自身風險偏好及風險承受能力，充分理解期權(quán)期貨產(chǎn)品的波動、風格、歷史表現(xiàn)、風險等因素。模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來，市場環(huán)境發(fā)生重大變化時可能失效。
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