>> 華泰證券-平安銀行(000001)把握復蘇契機，重塑新增長極-230302
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 2315KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,安娜 |
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核心觀點
我們堅定看好平安銀行成長空間。短期看，經(jīng)濟復蘇曲線上移，消費穩(wěn)步恢復，平安銀行消費貸占比較高，有望受益于消費貸“量價質(zhì)”三重修復。拉長周期看，平安銀行戰(zhàn)略演變緊扣時代脈搏，零售業(yè)務基底牢固，對公業(yè)務走出第二增長曲線，自身α保障長期可持續(xù)成長。我們預測公司22-24年EPS 2.35/2.87/3.47元，23年BVPS預測值21.38元，對應PB 0.67倍?？杀裙?3年Wind一致預測PB均值0.48倍，我們認為公司在競逐標桿之路更進一步，穩(wěn)地產(chǎn)政策發(fā)力緩釋資產(chǎn)質(zhì)量悲觀預期，應享受一定估值溢價，我們給予23年目標PB1.00倍，目標價21.38元，維持“買入”評級。
宏觀β：消費穩(wěn)步復蘇，三重修復共舞
消費貸“量價質(zhì)”三重修復共舞，有望提振平安銀行估值。開年以來各項高頻數(shù)據(jù)回溫，經(jīng)濟穩(wěn)步修復，疫后消費復蘇可期，此前受疫情沖擊的消費貸款有望迎來“量價質(zhì)”三重修復。1）量：消費需求釋放推動消費貸順周期快速放量，實現(xiàn)信貸規(guī)模擴張。2）價：消費貸定價水平較優(yōu)，后續(xù)定價企穩(wěn)有望促進息差修復。3）質(zhì)：隨居民就業(yè)與收入改善，消費貸不良率和信用成本有下行空間，驅(qū)動利潤釋放。平安銀行在消費貸領域有深厚積累，22H1消費類貸款占比居上市銀行首位，在消費復蘇背景下有望表現(xiàn)出更強估值修復彈性。
自身α：內(nèi)生稟賦突出，業(yè)務模式領先
平安銀行管理層視野前瞻，戰(zhàn)略更迭與時俱進；根植強大執(zhí)行力基因，扎穩(wěn)步伐確保戰(zhàn)略高效落地。零售業(yè)務長板優(yōu)勢穩(wěn)固，主動調(diào)結(jié)構(gòu)夯實資產(chǎn)質(zhì)量；“五位一體”精細化配置資源，深耕零售“存量沃土”；AUM大步擴張，提升自然派生存款，構(gòu)筑穩(wěn)固蓄水池。銀保團隊打破固有銷售模式，有望在養(yǎng)老金市場大展拳腳。對公業(yè)務早期化解存量包袱，19年重啟后利用復雜投融撬動集團資源，同時通過需求挖掘和資產(chǎn)獲取反哺集團，拉動大財富生態(tài)鏈循環(huán)；“三張地圖”打法聚焦中堅客群，對公存款持續(xù)發(fā)揮壓艙石效用。
投資邏輯：宏觀β+自身α共振，成長空間廣闊
消費復蘇催化+業(yè)務模式領先，我們堅定看好平安銀行投資價值。短期看，隨經(jīng)濟復蘇曲線上移，居民消費逐步恢復，平安銀行有望充分受益于消費復蘇帶來的“量價質(zhì)”三重修復。拉長周期看，管理層視野前瞻，具有強大戰(zhàn)略執(zhí)行定力。業(yè)務模式重塑新增長極，零售體系構(gòu)筑護城河優(yōu)勢，綜合金融+科技賦能蓄足馬力，銀保團隊產(chǎn)能釋放，在養(yǎng)老藍海揚起風帆；對公業(yè)務走出第二增長曲線，“三張地圖”打法有望開疆拓土。
風險提示：經(jīng)濟下行持續(xù)時間超預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。
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