>> 興業(yè)證券-百威亞太(01876.HK)中國市場承壓，韓印高端化成效顯著-230302
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張博,張悅 |
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維持“增持”評級，目標(biāo)價為27.00港元。百威亞太是亞太區(qū)啤酒市場領(lǐng)先的啤酒釀造商。我們預(yù)計2023/2024/2025年營收為72.39/78.25/83.61億美元，同比分別+11.7%/+8.1%/+6.9%；歸母凈利潤10.65/12.60/14.64億美元，同比分別+16.6%/+18.4%/+16.2%。維持“增持”評級，目標(biāo)價為27.00港元，對應(yīng)2023年19.5倍EBITDA，建議關(guān)注。
營收內(nèi)生小幅增長，歸母凈利潤下滑。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.8億美元，內(nèi)生（根據(jù)匯率及經(jīng)營適用調(diào)整，下同）同比增長2.4%，每百升收入增長1.7%，主要得益于韓國市場有效的收入管理舉措及印度市場的高端化策略。全年總銷量增長0.7%，韓國、印度的強勁增長拉平了國內(nèi)疫情擾動帶來的銷量不振。銷售成本內(nèi)生同比增加8.5%，主要由于原材料及包裝成本上漲部分被增效舉措及采購優(yōu)化所抵銷。實現(xiàn)歸母凈利潤9.13億美元，同比下滑3.9%。
2022年，國內(nèi)業(yè)務(wù)受疫情影響業(yè)績承壓，韓印市場表現(xiàn)穩(wěn)健。
亞太西部市場，2022年第四季度銷量及每百升收入分別下降3.6%、6.2%，收入減少9.6%。2022年全年銷量及每百升收入分別下降0.4%、0.1%，收入減少0.6%。1）中國地區(qū)：2022年，公司業(yè)務(wù)集中的地區(qū)因渠道長期關(guān)閉而受到干擾，尤其第四季度國內(nèi)防疫措施發(fā)生重大轉(zhuǎn)折，短期內(nèi)客流急劇下降，高端銷售渠道受到嚴(yán)重影響。全年銷量下降7.0%，收入及每百升收入分別下降15.0%及8.6%。2）印度地區(qū)：2022財年表現(xiàn)領(lǐng)先同業(yè)，高端及超高端收入相比上一財年增加近一倍，印度地區(qū)在銷量方面已成為公司全球五大市場之一。
亞太東部市場，2022財年收入增長15.5%，銷量增長8.9%，每百升收入增加6.1%，正?；疎BITDA增長23.9%。公司業(yè)務(wù)在韓國地區(qū)零售渠道及餐飲渠道持續(xù)增長，總體市場份額持續(xù)擴大，相比上一年度增長1.5pcts，高于疫情前水平。產(chǎn)品創(chuàng)新及營銷活動有望繼續(xù)助力業(yè)務(wù)增長。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品安全問題；超預(yù)期激烈的市場競爭；新品市場推廣不達(dá)預(yù)期；原材料成本的顯著超預(yù)期波動。
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