>> 華泰證券-交通運輸行業(yè)月報：出行鏈景氣向上，油運、干散觸底反彈-230303
| 上傳日期： |
2023/3/4 |
大小： |
1480KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰，林珊，林霞穎 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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節(jié)后出行鏈復(fù)蘇+航運運價反彈，2月交運行業(yè)跑贏大盤
2月滬深300指數(shù)下跌2.1%，SW交運指數(shù)下跌0.5%，跑贏大盤。子板塊股價表現(xiàn)分化：受益于春運返程客流集中以及公商務(wù)出行需求旺盛，SW航空/高速/鐵路分別上漲4.3%/1.4%/1.0%；中國需求復(fù)蘇帶動油運/干散運價觸底回升，航運上漲1.7%；港口相對平穩(wěn)，上漲0.01%；機(jī)場下跌2.0%，主因國際航線恢復(fù)不及預(yù)期；物流下跌4.2%，主因件量修復(fù)不及預(yù)期及擔(dān)憂價格戰(zhàn)重啟拖累。展望3月，我們認(rèn)為航空經(jīng)營環(huán)境將持續(xù)修復(fù)；繼續(xù)看好中國需求帶動油運/干散運價上行；出行復(fù)蘇和PMI回升帶動公路鐵路客運和貨運量回升。重點推薦：南方航空A+H、太平洋航運、中遠(yuǎn)海能、招商輪船、京滬高鐵、皖通高速H、招商公路、順豐控股、圓通速遞。
航空機(jī)場：關(guān)注國際航班恢復(fù)節(jié)奏，看好航空景氣持續(xù)向上
春運后半程返程客流更為集中，并且公商務(wù)出行需求及時接棒，推動航司運營持續(xù)改善，票價和盈利或?qū)@著好轉(zhuǎn)，航空2月領(lǐng)跑交運。我們認(rèn)為民航需求恢復(fù)的可預(yù)見性較高，3月國內(nèi)航線經(jīng)營環(huán)境將繼續(xù)修復(fù)，需關(guān)注國際航線恢復(fù)節(jié)奏。中長期我們堅定看好航空供需結(jié)構(gòu)改善，疊加全票價管制放開，航司盈利有望取得突破。機(jī)場流量仍處恢復(fù)通道中，但國際航線恢復(fù)尚需時間，2月機(jī)場板塊股價缺少明顯催化，表現(xiàn)較為平淡。目前機(jī)場整體估值相對合理，中長期依舊看好樞紐機(jī)場，流量匯集趨勢不變，盈利更具潛力。
物流快遞：快遞修復(fù)有望持續(xù)，大宗供應(yīng)鏈保持高景氣
1月，全國快遞件量同比下降17.6%，件均價同比提升5.5%，主因春節(jié)錯期，快遞停運與提價時間均提前。截至2月27日，年初累計攬/派件估算同比+9.4%/+14.2%，疫后供給側(cè)壓力趨緩，需求側(cè)逐步恢復(fù)，快遞件量保持修復(fù)行情。展望3月，快遞網(wǎng)點和人員趨于全面復(fù)工，疊加經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，快遞件量疫后修復(fù)，建議尋找個股α機(jī)會。1月公路物流運價環(huán)比/同比+1.0%/+2.6%，1-2月大宗商品需求修復(fù)，大宗供應(yīng)鏈景氣度持續(xù)，疊加“穩(wěn)增長”政策支撐，大宗供應(yīng)鏈板塊個股存在盈利與估值雙擊機(jī)會。
航運港口：中國需求帶動油運/干散觸底反彈，看好3月運價環(huán)比繼續(xù)上行
伴隨中國節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口原油/干散需求復(fù)蘇，2月油運/干散運價觸底反彈；但外需維持疲軟，集運運價繼續(xù)下挫。展望3月：1）油運：節(jié)后VLCC運價觸底反彈。伴隨中國疫后需求復(fù)蘇，我們預(yù)計中國進(jìn)口原油需求將維持強(qiáng)勁，3月運價環(huán)比有望繼續(xù)上行；2）干散：2月末干散運價呈現(xiàn)觸底反彈趨勢，主因中國需求復(fù)蘇疊加歐洲進(jìn)口鋼材需求回升。預(yù)計3月干散運價環(huán)比有望繼續(xù)上行；3）集運：2月運價跌幅收窄，考慮出口需求維持疲軟疊加新船交付，預(yù)計3月運價或仍保持底部震蕩；4）港口：集裝箱出口需求較弱，預(yù)計2-3月集裝箱吞吐量仍承壓；散貨有望受益于中國節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和疫后需求回升，散貨吞吐量環(huán)比有望顯著上漲。
公路鐵路：自駕與高鐵客流強(qiáng)勁復(fù)蘇，PMI回升或驅(qū)動貨運景氣上行
春運返程（正月初五至廿五），鐵路客運量恢復(fù)到2019年的92%，高速公路車流量較2019年增長23%?；久娴膹?qiáng)勁復(fù)蘇驅(qū)動了2月至今公路鐵路的上漲。2月制造業(yè)PMI升至52.6%，已連續(xù)2個月超過榮枯線，顯示經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢明朗，有望驅(qū)動公路鐵路貨運景氣上行。對于公路板塊，我們認(rèn)為2023年出行復(fù)蘇帶來的盈利增長并未完全反映在股價中。京滬高鐵當(dāng)前市凈率（1.4倍）仍低于上市發(fā)行價對應(yīng)的市凈率（LF）水平（1.5倍）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)低迷，全球疫情超預(yù)期，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險，競爭惡化。
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