>> 國泰君安-交通運輸行業(yè)周報：航空淡季價格平穩(wěn)，油運價格近日回落-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 902KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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本報告導(dǎo)讀：
建議戰(zhàn)略布局航空與油運。精選快遞個股。
摘要：
航空：傳統(tǒng)淡季量價平穩(wěn)，戰(zhàn)略布局超級周期。春運加速出行心理建設(shè)，元宵節(jié)后商務(wù)快速啟動，傳統(tǒng)淡季航空客流保持平穩(wěn)，近期整客流較2019年農(nóng)歷同比恢復(fù)超八成，其中國內(nèi)客流恢復(fù)超九成，國際客流恢復(fù)超一成。航司逐步加強(qiáng)收益管理，節(jié)后淡季票價繼續(xù)保持平穩(wěn)，含油國內(nèi)票價已超2019年同期。2月國內(nèi)客班計劃已恢復(fù)至疫前，預(yù)計3月?lián)Q季國際客班計劃將明顯增長，并將隨海外航權(quán)時刻陸續(xù)恢復(fù)而逐步提升執(zhí)飛率。預(yù)計2-4月干線量價表現(xiàn)與暑運盈利恢復(fù)可期，將逐步催化市場樂觀預(yù)期。重點提示航空不僅是疫后供需錯配盈利大年短邏輯，更是航空超級周期長邏輯。建議預(yù)期低位戰(zhàn)略布局。增持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)、中國東航、南方航空、春秋航空，受益標(biāo)的北京首都機(jī)場股份。
油運：運價上升速度超預(yù)期，維持增持評級。隨著傳統(tǒng)淡季結(jié)束，中國疫后復(fù)蘇驅(qū)動油運市場活躍度逐步恢復(fù)，且對俄制裁開啟全球成品油貿(mào)易重構(gòu)。（1）原油油運：中國進(jìn)口恢復(fù)驅(qū)動運價自2月超預(yù)期上升，短期觀察貿(mào)易商加大私下成交打壓運價，近日VLCC中東-中國航線TCE回落至4萬美元/天。短期波動不改運價中樞逐步上升的確定性。（2）成品油運：隨著傳統(tǒng)淡季結(jié)束，2月MR新加坡-澳洲航線TCE回升至3-4萬美元/天。2月5日對俄制裁開啟成品油運貿(mào)易重構(gòu),提示短期紊亂不改重構(gòu)空間巨大。逆全球化將成為長期趨勢，全球油運貿(mào)易重構(gòu)影響將逐步體現(xiàn)，中國將對沖海外衰退風(fēng)險，且未來兩年油運供給剛性，戰(zhàn)略重視油運超級牛市期權(quán)。國君交運自春節(jié)前一周重點提示風(fēng)險收益比再具吸引力。維持中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油“增持”評級。
快遞：價格競爭將加速行業(yè)集中，關(guān)注龍頭企業(yè)長期價值。1月由于春節(jié)時間錯位疊加淡季影響，行業(yè)快遞量同比下降17.6%。近期行業(yè)處于節(jié)后恢復(fù)期，觀察局部市場初現(xiàn)價格競爭，部分企業(yè)率先降價加速恢復(fù)。重申2023年快遞策略觀點，疫后復(fù)蘇疊加低基數(shù)，樂觀預(yù)期快遞量增速超預(yù)期，重點提示頭部企業(yè)份額關(guān)注度提升，需關(guān)注節(jié)后競爭策略與持續(xù)性。過去一年行業(yè)競爭趨緩，龍頭企業(yè)修復(fù)網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性，2023年份額提升目標(biāo)明確，“戰(zhàn)國時代”價格戰(zhàn)將加速龍頭建立長期競爭壁壘。維持中通快遞增持評級。受益標(biāo)的順豐控股。
國君交運策略：建議戰(zhàn)略布局航空與油運。(1)航空：疫后復(fù)蘇開啟，不僅是供需錯配盈利大年短邏輯，更是中國航空超級周期長邏輯。把握預(yù)期低位，建議增持。(2)油運：油運復(fù)蘇已開啟，未來兩年景氣復(fù)蘇確定，對俄制裁推動全球油運貿(mào)易重構(gòu)，當(dāng)下具有油運“超級牛市期權(quán)”，維持增持。(3)快遞：2023年將受益疫后經(jīng)濟(jì)消費復(fù)蘇，提示重點關(guān)注頭部存量競爭，行業(yè)集中有望加速，關(guān)注長期龍頭價值。
風(fēng)險提示。疫情管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價匯率、安全事故。
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