>> 方正證券-網(wǎng)易-S(09999.HK)逆水寒手游將貢獻(xiàn)下半年業(yè)績-230304
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
大?。?/td>
| 783KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊曉峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
3月3日，網(wǎng)易《逆水寒》手游官方宣布，將于6月30日正式開啟全平臺公測，推出一款賽季制、開放世界、角色扮演游戲。
點(diǎn)評：
1、《逆水寒》手游上線將為公司帶來下半年業(yè)績增量。
1.1 《逆水寒》手游被寄予厚望，多個顛覆性的嘗試有望重塑MMO手游形態(tài)：
1）官方表示手游將徹底不賣數(shù)值，游戲模式重制為不需要買點(diǎn)卡的賽季制，在游戲畫面、游戲機(jī)制、游戲內(nèi)容等多個方向進(jìn)行變革，融入高精尖黑科技豐富玩家體驗。
2）此前《逆水寒》官方宣布推出國內(nèi)首個“游戲GPT”，基于最新的AI技術(shù)，其“智能NPC”系統(tǒng)可以做到“無設(shè)定自由交互”，能夠兼顧各種類型玩家的需求。
1.2 《逆水寒》IP及手游產(chǎn)品有極高關(guān)注度，手游全網(wǎng)預(yù)約量近1600萬?！赌嫠吠琁P端游自2018上線以來成績突出，四周年慶典期間最高有50萬玩家同時在線，玩家用端游自帶“大宋映畫”視頻編輯軟件所制作的各種動畫短視頻在抖音等平臺有較高流量，二創(chuàng)氛圍良好。
2、網(wǎng)易端游拉動22年增長，暴雪結(jié)束合作短暫影響當(dāng)期毛利。
2.1端游為網(wǎng)易游戲22年重要增長引擎。公司22全年實現(xiàn)營收965億元，同比+10%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤228億元，同比+15%，游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入達(dá)到746億元，同比增長9.9%，其中手游同比+5.2%，端游同比+21%。
2.2游戲業(yè)務(wù)毛利下滑來自短期影響。Q4單季度實現(xiàn)游戲及增值服務(wù)收入190億元，同比微增1.6%，業(yè)務(wù)單季度毛利率環(huán)比下滑至59.1%，主要由于第四季度暴雪游戲結(jié)束合作，一次性確認(rèn)版權(quán)費(fèi)用所致，不會帶來持續(xù)影響。
3、《蛋仔派對》長線可期，年內(nèi)關(guān)注《逆水寒》等手游作品
《蛋仔派對》經(jīng)歷長期運(yùn)營后，用戶規(guī)模和收入厚積薄發(fā)，自2023年初起強(qiáng)勢增長，長期在中國iOS暢銷榜上前三，作為網(wǎng)易大DAU產(chǎn)品的突破之作，其DAU已突破3000萬，公司高度重視，強(qiáng)調(diào)要長線運(yùn)營這一項目。
年內(nèi)關(guān)注《逆水寒》手游、《哈利波特：魔法覺醒》海外上線，后續(xù)可期待《永劫無間》手游上線；長期關(guān)注公司的全球游戲工作室布局，1月收購了加拿大工作室SkyBox Labs，其曾合作開發(fā)了《光環(huán)：無限》、《我的世界》和《輻射76》等，網(wǎng)易還在2月成立了全球工作室Spliced，團(tuán)隊成員來自R星、動視暴雪等公司，曾參與《GTA》、《使命召喚》、《火箭聯(lián)盟》等大型游戲的開發(fā)。網(wǎng)易的海外工作室大多定位3A大作，投入周期相對較長，預(yù)計25年后開始貢獻(xiàn)收入。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2023-2025年營收為1061/1176/1308億元，歸母凈利潤205/225/254億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為236/261/290億元。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：主要游戲產(chǎn)品上線結(jié)果不及預(yù)期；游戲海外發(fā)布的不確定性風(fēng)險；工作室開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
|
|
