>> 東北證券-網(wǎng)易-S(09999.HK)2022Q4點評：核心產(chǎn)品穩(wěn)健運營，新品豐富推動增長-230224
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
1118KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
錢熠然 |
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事件：網(wǎng)易于2023年2月23日發(fā)布2022Q4及全年業(yè)績，公司2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入253.54億元，同比+4.0%，環(huán)比+3.8%，彭博一致預(yù)期253.05億元，Q4營業(yè)收入較一致預(yù)期+0.2%。Non-GAAP歸母凈利潤48.11億元，較一致預(yù)期-7.99%。2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入964.96億元，同比+10.15%，彭博一致預(yù)期963.45億元，全年營業(yè)收入較一致預(yù)期+0.16%。；Non-Gaap歸母凈利潤228.08億元，較一致預(yù)期-0.08%。
點評：
暴雪解約影響基本出清，后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富。公司游戲業(yè)務(wù)毛利提升，但毛利率有所降低，主要在于第四季度一次性確認(rèn)若干代理游戲的版權(quán)費用。我們認(rèn)為主要是與暴雪解除合作帶來的影響，隨著相關(guān)游戲的關(guān)服及退款，預(yù)計后續(xù)影響將有所減弱。從游戲儲備來看，公司多款產(chǎn)品有望在今年上線，包括《哈利波特：魔法覺醒》海外版、《逆水寒》手游、《永劫無間》手游等，產(chǎn)品儲備豐富。
《蛋仔派對》突破公司傳統(tǒng)品類，核心產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健。公司核心產(chǎn)品《夢幻西游》、《大話西游》表現(xiàn)穩(wěn)定，體現(xiàn)公司在MMO品類強勁的長期運營能力。公司2022年5月上線的產(chǎn)品《蛋仔派對》持續(xù)運營情況優(yōu)秀，拓展了公司新興Party Game品類的產(chǎn)品線。根據(jù)公司公開電話會披露，《蛋仔派對》日活躍用戶數(shù)已經(jīng)突破3000萬，同時在暢銷榜排名靠前。
云音樂業(yè)務(wù)成本端持續(xù)改善，創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。公司在線音樂服務(wù)和社交娛樂服務(wù)的凈收入增長，成本管控持續(xù)改善。我們認(rèn)為隨著音樂行業(yè)整體競合格局改善，云音樂業(yè)務(wù)營利情況有望進一步好轉(zhuǎn)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，公司嚴(yán)選及廣告業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健運營，隨著廣告行業(yè)復(fù)蘇，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長。
投資建議：公司新品《蛋仔派對》運營表現(xiàn)超出預(yù)期，游戲版號發(fā)放力度超出較大，公司國內(nèi)產(chǎn)品上線進展有望提速，從而帶動業(yè)績成長。預(yù)計公司2023-2025年收入分別為1096.1/1221.6/1360.8億元，歸母凈利潤230.4/252.3/274.4億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、產(chǎn)品上線不及預(yù)期
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