>> 華鑫證券-策略周觀點(diǎn)：TMT和中字頭領(lǐng)漲背后的邏輯-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚倩,朱珠 |
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投資要點(diǎn)
▌核心要點(diǎn)
TMT和中字頭領(lǐng)漲，帶動(dòng)滬指突破前高。其中當(dāng)然少不了短期政策面和基本面的催化，但更多是數(shù)據(jù)財(cái)政和股權(quán)財(cái)政帶來(lái)的革新與重構(gòu)。土地財(cái)政難以為繼，兩類“新財(cái)政”有望接棒，以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和以中字頭為代表的央國(guó)企最為受益。
▌ TMT和中字頭領(lǐng)漲，帶動(dòng)滬指創(chuàng)新高
本周滬指突破3310點(diǎn)，創(chuàng)下本輪反彈新高。主要有以下三方面助力：一是基本面，開(kāi)復(fù)工超預(yù)期、PMI大幅回升，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒升溫；二是政策面，數(shù)字中國(guó)頂層設(shè)計(jì)落地，激發(fā)市場(chǎng)熱度；三是估值面，數(shù)據(jù)財(cái)政和股權(quán)財(cái)政對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央國(guó)企的估值重構(gòu)。
▌土地財(cái)政漸退，數(shù)據(jù)和股權(quán)財(cái)政“接棒”
土地財(cái)政難以為繼：2022年土地出讓金驟減2萬(wàn)億，降幅超過(guò)20%；新發(fā)展模式下，房地產(chǎn)逐漸進(jìn)入新穩(wěn)態(tài)，土地使用權(quán)出讓收入增量有限。
數(shù)據(jù)財(cái)政大有可為：作為新型生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)和土地有不少相似性，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也有可比性。隨著數(shù)據(jù)二十條和數(shù)字中國(guó)規(guī)劃落地，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化改革提速，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)從資源-資產(chǎn)-資本的躍遷，助力數(shù)據(jù)價(jià)值釋放。數(shù)字中國(guó)戰(zhàn)略下，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化協(xié)同推進(jìn)，引領(lǐng)土地經(jīng)濟(jì)向數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。去年底會(huì)計(jì)政策優(yōu)化，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，將帶動(dòng)大量企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表重估，數(shù)據(jù)財(cái)政空間廣闊。
股權(quán)財(cái)政備受關(guān)注：中國(guó)特色估值體系重塑疊加國(guó)企改革提速，對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)，國(guó)資委市場(chǎng)化考核，加快專業(yè)化整合，探索規(guī)范化退出，績(jī)優(yōu)央國(guó)企股權(quán)估值空間逐步打開(kāi)。短期有估值端提升（價(jià)值實(shí)現(xiàn)），中長(zhǎng)期有業(yè)績(jī)端改善（價(jià)值創(chuàng)造），股權(quán)財(cái)政未來(lái)可期。
▌ “新財(cái)政”催化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央國(guó)企最為受益
結(jié)合上述分析和近期政策脈絡(luò)，數(shù)據(jù)財(cái)政和股權(quán)財(cái)政兩類“新財(cái)政”前景可期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央國(guó)企最為受益。
關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)三大主線：
1）數(shù)字新基建（信創(chuàng)、IDC、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計(jì)算）；
2）數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化（運(yùn)營(yíng)商、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)安全）；
3）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化（智慧城市、數(shù)字醫(yī)療、數(shù)字農(nóng)業(yè)等）。
把握央國(guó)企三大方向：
1）央國(guó)企率高和估值折價(jià)嚴(yán)重的建筑建材、建筑裝飾、交運(yùn)和通信；
2）國(guó)企改革+數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線：國(guó)資云、數(shù)字交易所等；
3）國(guó)企改革+產(chǎn)業(yè)安全主線：國(guó)產(chǎn)替代（半導(dǎo)體材料與設(shè)備、工業(yè)母機(jī)、機(jī)器人）、能源安全（新能源新技術(shù)）、資源安全（戰(zhàn)略資源）。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期（2）政策不及預(yù)期
（3）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
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