>> 東方證券-海倫司(9869.HK)22年業(yè)績預(yù)告點評：股份授予穩(wěn)定軍心，23年恢復(fù)積極，輕裝上陣-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
大小： |
439KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙越峰,謝寧鈴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
事件:發(fā)布22年盈利預(yù)警，預(yù)計22年營收15.5-15.9億（同降13-16%），凈虧損13.1-16.7億（去年虧損2.3億），經(jīng)調(diào)凈虧損2.1-2.7億（去年盈利1.0億）。
經(jīng)調(diào)利潤符合預(yù)期，經(jīng)營天數(shù)和日均銷售或為核心擾動。1）22年經(jīng)調(diào)整虧損2-2.7億，符合預(yù)期，預(yù)計主要因下半年疫情和防控波動較大，公司作為娛樂業(yè)態(tài)，門店經(jīng)營天數(shù)和日均銷售受到明顯影響。2）但據(jù)觀察，公司門店人員配置有所精簡，通過降本措施，公司人員及總部費用預(yù)計優(yōu)化，為修復(fù)后利潤率奠定基礎(chǔ)。
非經(jīng)營虧損多于預(yù)期，但計提充分審慎，23年開始公司業(yè)績有望輕裝上陣。1）非經(jīng)營性損失中，以權(quán)益結(jié)算的股份支付費用預(yù)計5.03億元，對應(yīng)股份應(yīng)基本在公司股價較低位發(fā)放，一方面有效激勵核心運營骨干、穩(wěn)定軍心，另一方面控制整體股份支付費用金額。2）此外，公司計提資產(chǎn)減值損失6-9億，來源于疫情期間關(guān)店、靜默及直營轉(zhuǎn)加盟門店，整體計提較充分，來年業(yè)績有望輕裝上陣。
23年開春以來經(jīng)營恢復(fù)積極，全年有望穩(wěn)中求進、重啟成長。1）據(jù)官方小程序觀察，公司門店自2月以來呈現(xiàn)較快恢復(fù)營業(yè)速度；剩余門店有望在3月基本恢復(fù)營業(yè)。2）據(jù)大眾點評觀察，2月以來隨客流復(fù)蘇、消費熱情回暖較明顯，門店等位、銷售較疫情前恢復(fù)情況較為可觀。3）行業(yè)穩(wěn)步修復(fù)、消費潛力釋放的背景下，今年開始公司或會對部分核心門店進行擴店，以避免等位流失、更好實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)店收入潛力。4）預(yù)計公司店數(shù)和店效有望在今年穩(wěn)中求進，并于中長期實現(xiàn)較快增長，業(yè)績復(fù)蘇值得期待。
未來開店有望平衡速度和質(zhì)量，中長期空間廣闊。1）通過門店調(diào)整和經(jīng)營迭代，公司開店和運營經(jīng)驗更加成熟，未來開店有望平衡速度與質(zhì)量。2）據(jù)我們已發(fā)布報告測算，無論從自上而下的“區(qū)域分層法”，還是自下而上的“細分場景法”，公司酒館中長期空間3000家；且若新模式在2000個下沉縣域得到一定的有效復(fù)制，公司量價利邊界有望再次延展。3）在行業(yè)經(jīng)營向上、門店積極恢復(fù)的環(huán)境下，成長空間和實現(xiàn)節(jié)奏均值得期待。
盈利預(yù)測與投資建議
由于非經(jīng)常損失計提超預(yù)期，而預(yù)計未來單店質(zhì)量提升，我們預(yù)測公司22-24年每股收益分別為-1.13、0.28、0.61元（前值為-0.11元、0.22元、0.60元），采用可比公司估值，認為目前公司合理估值水平為24年的26倍市盈率，對應(yīng)目標價為18.18港元，維持買入評級。
風險提示
疫情波動；門店恢復(fù)不及預(yù)期；開店進度不及預(yù)期；成本把控不及預(yù)期風險
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