>> 東吳證券-海倫司(09869.HK)2022年業(yè)績預告：疫情沖擊下經(jīng)營承壓，23年有望輕裝上陣-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 612KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍，王穎潔，李昱哲 |
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投資要點
公司發(fā)布2022年盈利預警：2022年公司收入15.49-15.89億元，同比減少13%-16%；凈虧損13.13-16.73億元（21年同期虧損2.3億元）；經(jīng)調(diào)整凈虧損2.1-2.7億元（21年同期盈利1億元）。22H2公司收入6.75-7.15億元，同比減少26-30%；凈虧損10.09-13.69億元（21H2同期虧損2.05億元）；經(jīng)調(diào)整凈虧損1.1-1.7億元（21H2同期盈利0.2億元）。
疫情沖擊下經(jīng)營承壓，公司積極降本增效+探索新模式：公司門店消費場景以堂食為主，2022年疫情沖擊下公司多家門店階段性靜默，全年單店日銷和門店營業(yè)天數(shù)均有所受損，我們預計22年公司單店日銷同比下滑或達20%。在此背景下，公司針對靜默門店積極談判降租，同時積極探索新模式，22年5月公司開出首家輕資產(chǎn)模式的加盟店“海倫司越”。目前海倫司越門店數(shù)量約有11家，2023年公司仍將以加盟店擴張為主，我們預計2023年公司整體（直營+加盟）門店有望凈增250家。
深度調(diào)整，22年計提大額一次性損失：22年公司非經(jīng)損益較多，主要來自于兩方面。一方面，公司22年計提以權益結算的限制性股份支付費用5.03億元。另一方面，公司22年計提一次性損失6-9億元，其中分為三類：1）疫情沖擊下，公司對200多家門店關店調(diào)整，我們預期公司對此計提減值損失約2億元；2）年內(nèi)公司有100多家門店從直營模式轉(zhuǎn)為加盟模式，我們預計計提減值損失約2億；3）2022年受疫情沖擊，公司有較多門店持續(xù)處于靜默狀態(tài)，我們預計計提減值損失2-5億元?；诖?，我們預計2023-2024年公司折舊攤銷費用占比有望收縮。
疫情影響減弱，23年復蘇勢頭較好：根據(jù)公司交流，23年2月公司營業(yè)門店整體日銷1.1+萬元，系2019年同期的106%、2022年同期的136%；同店層面，日銷恢復至2019年同期的117%、2022年同期的107%。進入2月，公司以每天10家左右門店的速度恢復營業(yè)，目前營業(yè)門店已達530家，預計剩余200余家門店會在3月全部恢復營業(yè)。
盈利預測與投資評級：公司疫后復蘇勢頭較好，計提大額損失后23年有望輕裝上陣，但考慮到疫后恢復仍需要一定時間，我們下調(diào)公司22-24年收入預期至15.63/27.19/37.29億元（此前預期為23.8/47.9/68.8億元），同比-15%/74%/37%，下調(diào)歸母凈利潤預期至-15.74/3.91/7.31億元（此前預期為-1.52/5.11/9.17億元），23-24年同比+125%/87%，對應23-24年PE分別為44/24x，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復，宏觀經(jīng)濟下行，競爭格局惡化
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