>> 廣州期貨-一周集萃-粕類油脂：供需寬松蛋白粕重心下移，油脂上方壓力仍存-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
謝紫琪 |
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要點(diǎn)：關(guān)注區(qū)間上沿壓力
行情回顧：本周油脂在棕櫚油反彈支撐下，豆油及菜油跟隨補(bǔ)漲。本周驅(qū)動主要在于外盤消息面的利好，一是東南亞產(chǎn)地天氣問題引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂；二是印度政策端變化或利好棕櫚油需求。
邏輯觀點(diǎn)：第一，國內(nèi)油脂基本面表現(xiàn)存差異，棕櫚油供應(yīng)較充裕，但短期內(nèi)豆油及菜油庫存修復(fù)較緩慢；后續(xù)關(guān)注需求。第二，馬來及印尼棕櫚油整體供需平衡，且3月份即將進(jìn)入增產(chǎn)周期，關(guān)注齋月需求提振；而印尼出口政策變化仍存不確定性，對價格構(gòu)成支撐。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲仍將持續(xù)加息、需求擔(dān)憂、俄烏局勢以及國際原油價格寬幅波動等，進(jìn)一步對擾動油脂市場價格。
行情展望：當(dāng)前油脂市場內(nèi)外部多重因素影響下，油脂強(qiáng)弱表現(xiàn)為棕櫚油>豆油>菜油。棕櫚油方面，在產(chǎn)地及國內(nèi)庫存整體表現(xiàn)較寬松下，仍需關(guān)注其進(jìn)一步向上突破力度。從產(chǎn)地方面來看，印尼當(dāng)前庫存在前期出口政策利好下，已回落至均值水平，而整體棕櫚油供應(yīng)較為寬松；需求方面在4月開齋節(jié)或迎來一輪消費(fèi)高峰，節(jié)前有集中備貨階段，印尼或繼續(xù)調(diào)整DMO出口比例，疊加出口稅費(fèi)增加進(jìn)一步支撐棕櫚油價格。而馬來棕櫚油1-2月產(chǎn)量仍繼續(xù)下滑，但在拉尼娜天氣影響減弱下，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在3月后逐漸恢復(fù)；出口需求，受印尼出口收緊影響利好馬來出口需求，2月份庫存或下滑，后續(xù)關(guān)注齋月需求的提振。從國內(nèi)來看，棕櫚油供應(yīng)較為充裕，進(jìn)口需求預(yù)計(jì)有限，12月到港43萬噸，環(huán)比減38.6%，但在進(jìn)口榨利小幅修復(fù)下，新增進(jìn)口買船供應(yīng)仍補(bǔ)充市場，庫存拐點(diǎn)的出現(xiàn)仍需關(guān)注需求的持續(xù)修復(fù)。需求方面，隨著3月份后氣溫逐步回升，利好棕櫚油及調(diào)和油餐飲需求，當(dāng)前下游餐飲消費(fèi)明顯好轉(zhuǎn)。豆油方面，供應(yīng)仍存邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期。短期雖1-2月進(jìn)口大豆缺口仍存，但在巴西大豆豐產(chǎn)下，3月份后油料供應(yīng)預(yù)計(jì)增加。豆油庫存短期位于偏低水平，后續(xù)修復(fù)需關(guān)注進(jìn)口供應(yīng)的增加。需求方面，下游在節(jié)后處于消費(fèi)淡季，成交整體回落，關(guān)注后續(xù)餐飲消費(fèi)增量。菜油方面，在供應(yīng)預(yù)期改善下，走勢整體承壓。全球菜籽產(chǎn)量在22/23年度預(yù)估增加，整體供需預(yù)計(jì)由緊轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｇ译S著9月份后加籽陸續(xù)收獲，國內(nèi)進(jìn)口榨利回升，進(jìn)口買船明顯增加。隨著進(jìn)口菜籽到港修復(fù)，菜籽庫存也回升至偏高水平。在油廠開工恢復(fù)后及菜油輪儲逐步結(jié)束，菜油庫存修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)。短期菜油在油廠開工回升后，疊加需求疲軟，預(yù)計(jì)開始累庫，當(dāng)前基差已明顯走弱，仍是油脂中最弱的品種。
操作建議：短期棕櫚油已突破前高，在區(qū)間上沿波動，但在供應(yīng)整體寬松下關(guān)注是否存在進(jìn)一步突破力度。豆油及菜油維持區(qū)間窄幅震蕩，建議波段操作，菜油仍可作為油脂套利中的空配品種。
風(fēng)險因素：馬來供需、印尼政策、南美產(chǎn)區(qū)天氣、宏觀、原油波動、油脂消費(fèi)
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