>> 廣州期貨-每周經(jīng)濟(jì)觀察：2月PMI超預(yù)期后關(guān)注持續(xù)性，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖跡象初顯-230303
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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來(lái)源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王荊杰 |
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一周行情回顧：2月27日-3月3日，受2月PMI等數(shù)據(jù)刺激，權(quán)益市場(chǎng)有所反彈，等交易主線仍不明朗，靜待兩會(huì)政策信號(hào)。債市延續(xù)“緊資金、寬信用”怪項(xiàng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期反應(yīng)平平。商品板塊仲有色板塊收跌，貴金屬反彈，能化板塊領(lǐng)漲
2月PMI數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向確定，復(fù)蘇斜率存在不同解讀
受春節(jié)后開(kāi)工穩(wěn)步提升及1-2月信貸投放加速支撐，2月PMI全面回暖，制造業(yè)PMI較上月進(jìn)一步上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至52.6%，服務(wù)業(yè)PMI55.60%，環(huán)比上升1.6個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)PMI60.20%，環(huán)比提高3.8個(gè)百分點(diǎn)，受土木工程支撐
制造業(yè)生產(chǎn)供給及需求雙雙持續(xù)修復(fù)，生產(chǎn)復(fù)蘇顯著提速，生產(chǎn)恢復(fù)大于需求，而新出口訂單亦超預(yù)期回暖至榮枯線以上。不同規(guī)模企業(yè)景氣度亦大幅回升至擴(kuò)張區(qū)間，小型企業(yè)景氣度回暖幅度最大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力有所緩解。從原材料庫(kù)存及產(chǎn)成品庫(kù)存相對(duì)變化看，原材料庫(kù)存小幅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫(kù)存上升3.4個(gè)百分點(diǎn)至擴(kuò)張區(qū)間；新訂單指數(shù)出現(xiàn)大幅回升，已超過(guò)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)，產(chǎn)品供不應(yīng)求帶動(dòng)原材料及出廠價(jià)格提升。說(shuō)明需求觸底反彈，生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，主動(dòng)擴(kuò)張意愿開(kāi)始加強(qiáng)
但機(jī)構(gòu)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率的看法存在分歧。（1）市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)之一是外需回暖是否可持續(xù)。從國(guó)際干散貨運(yùn)價(jià)情況看，BDI指數(shù)自2022年下半年以來(lái)震蕩下行，而在2月后兩處出現(xiàn)邊際回暖，一定程度說(shuō)明了外需處于下行通道，但短期看有所企穩(wěn)，這與歐美特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍在、軟著陸概率加大等因素相關(guān)。（2）關(guān)注點(diǎn)之二是工業(yè)生產(chǎn)開(kāi)工修復(fù)的速度及趨勢(shì)。節(jié)后開(kāi)工率陸續(xù)恢復(fù)，2月后兩周主要工業(yè)品開(kāi)工率明顯提升，而在3月第一周出現(xiàn)有所回落。汽車鋼胎開(kāi)工率止跌回升，環(huán)比及同比均轉(zhuǎn)正。（3）關(guān)注點(diǎn)之三是信貸投放集中于基建，后續(xù)可持續(xù)型如何。2月以來(lái)，資金面并未因季節(jié)性及繳稅因素的消退而轉(zhuǎn)松，反而明顯偏緊。DR007持續(xù)在2%以上，同業(yè)存單利率也是接近政策利率水平，主要原因是信貸投放加快消耗超儲(chǔ)，而信貸背后有項(xiàng)目支持，使得資金沒(méi)有重新流回銀行體系，引發(fā)資金面收緊。這一定程度說(shuō)明，2月份信貸投放偏樂(lè)觀，特別是基建投資的資金需求到位
1月房地產(chǎn)回暖跡象初步顯現(xiàn)
需求端，商品房銷售量?jī)r(jià)企穩(wěn)初現(xiàn)端倪，多空分歧開(kāi)始出現(xiàn)。供給端，房企融資條件有所改善但主體集中，信用風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋
市場(chǎng)方面，權(quán)益市場(chǎng)房地產(chǎn)板塊估值中樞整體回落，但在2022年4月、9月及12月出現(xiàn)了短暫而幅度客觀的反彈行情，與政策節(jié)奏高度一致，說(shuō)明資本市場(chǎng)交易主線仍基于政策刺激帶來(lái)的預(yù)期回暖，而基本面回暖帶動(dòng)的估值復(fù)行情尚未出現(xiàn)。而與房地產(chǎn)相關(guān)的黑色、有色、建材等大宗商品板塊，上漲行情搶跑現(xiàn)象更明顯、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，這主要受基建投資發(fā)力的需求共同推動(dòng)。
展望今年，隨著供給端及需求端政策進(jìn)一步發(fā)力，市場(chǎng)預(yù)期有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)，疊加低基數(shù)作用，商品房銷售端量?jī)r(jià)同比有望在下半年趨勢(shì)性轉(zhuǎn)正，但房地產(chǎn)開(kāi)工的同比回暖仍待時(shí)日。房地產(chǎn)本輪短周期的修復(fù)大概率呈弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，不宜過(guò)分樂(lè)觀，而長(zhǎng)周期看，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求拐點(diǎn)已過(guò)，行業(yè)運(yùn)行模式亟待升級(jí)優(yōu)化
風(fēng)險(xiǎn)提示
病毒傳播超預(yù)期；穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期
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