>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀點：繼續(xù)關注教育信息化板塊；ChatGPT成本下降，關注應用端機會-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 1958KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權限： |
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【市場觀點】
上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲4.43%，同期滬深300指數(shù)整體上漲1.71%，板塊跑贏滬深300指數(shù)2.72%，位列所有板塊第3位，周內(nèi)表現(xiàn)較好。本周數(shù)字經(jīng)濟、AI等概念熱度較高，帶動題材股上漲。兩會臨近，建議繼續(xù)關注教育信息化板塊機會。同時全年看好傳媒板塊觀點不變，兩條主線：“監(jiān)管邊際放松下內(nèi)容公司供給側修復機會”和“疫情優(yōu)化后的消費復蘇機會”，提示關注國企變化。
港股方面，本周恒生科技指數(shù)上漲5%，主要系國內(nèi)PMI超預期，經(jīng)濟持續(xù)復蘇帶動，互聯(lián)網(wǎng)周內(nèi)普漲。我們繼續(xù)看好后續(xù)港股市場表現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇以及美國通脹下降的確定性較強，且兩會在即有望出臺利好政策刺激數(shù)字經(jīng)濟等行業(yè)發(fā)展，建議積極關注后續(xù)變化?；ヂ?lián)網(wǎng)依舊首推騰訊控股。
【投資建議-傳媒】
ChatGPT成本下降90%，關注應用端機會。ChatGPTAPI最新價格為1k tokens/$0.002，為此前GPT-3.5模型價格1/10。價格的快速下降使得大規(guī)模用戶產(chǎn)品可直接使用ChatGPT的API，加速應用的落地。產(chǎn)業(yè)落地加速，建議持續(xù)關注機會：1）游戲：神州泰岳、愷英網(wǎng)絡、三七互娛；2）搜索：百度、三六零、昆侖萬維；3）圖片：美圖、萬興科技、視覺中國；4）營銷：易點天下、三人行、藍色光標，文旅場景風語筑、鋒尚文化、大豐實業(yè)等。
教育：建議繼續(xù)關注教育信息化板塊。政策面看教育信息化一直是政策支持方向，兩會臨近，或有更多相關政策或提案出臺。教育領域亦是大模型重要的應用場景。重點建議關注教育顯示領域，23年國內(nèi)外需求均有較強恢復，成本端海運和大尺寸面板維持在低位，有較大利潤釋放空間。
游戲：全年保持樂觀，看好雙擊及AI工具優(yōu)化成本落地，推薦繼續(xù)布局。今年主基調為恢復版號發(fā)放+娛樂消費呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，節(jié)奏上僅有少數(shù)公司已開啟恢復周期，預計大部分公司H2開始兌現(xiàn)增長；行業(yè)全年實際表現(xiàn)或為前低后高，預計公司實際經(jīng)營拐點與業(yè)績修復機會未到。目前主要公司普遍PE仍不足20X，看好今年優(yōu)質標的PE有潛力修復至25X。此外我們看好AI+游戲側融合在今年有望初步落地，大廠或帶頭推進，助力游戲生產(chǎn)效率提升。成本側看2D原畫美術在游戲研發(fā)成本中約占10-30%，現(xiàn)有技術理論節(jié)省成本約10%（基礎美工需求大幅縮減）；效率側看原畫生產(chǎn)時間有望縮短80%，加快生產(chǎn)進度。展望AI+游戲后續(xù)，繼續(xù)看好兩個大發(fā)展方向：1）3D模型的AI生成，突破后成本節(jié)省和效率迭代有望進入新階段；2）AIBOT方向，NPC的多樣化互動有助于游戲玩法迭代。A股游戲板塊首要推薦三七互娛（Q2上線新產(chǎn)品，業(yè)績前低后高，預計下半年業(yè)績彈性大）、神州泰岳，建議關注愷英網(wǎng)絡（傳奇基本盤穩(wěn)定，小程序渠道表現(xiàn)優(yōu)異）；此外推薦吉比特、完美世界，建議關注巨人網(wǎng)絡、盛天網(wǎng)絡。港股首要推薦騰訊控股（降本增效+多業(yè)務向上）、網(wǎng)易（低估值+蛋仔派對利潤彈性大）、心動公司（游戲行業(yè)β受益標的），建議關注中手游。
影視：復蘇持續(xù)進行。截至3月3日，23年電影大盤實現(xiàn)票房（不含服務費）129億元，19年同期電影票房為141億，已恢復約90%，基本符合我們此前預期。后續(xù)持續(xù)跟蹤新品定檔+觀影意愿修復，建議關注中國電影（進口片恢復+院線復蘇）、萬達電影（高經(jīng)營杠桿帶來利潤彈性）等。
【投資建議-互聯(lián)網(wǎng)】
互聯(lián)網(wǎng)廣告：預計23Q1行業(yè)持續(xù)復蘇，好于22Q4。本周微博/嗶哩嗶哩發(fā)布22Q4財報。根據(jù)已有公司財報，我們預計今年Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)環(huán)比持續(xù)復蘇：預計微博Q1同比仍為負個位數(shù)下滑，但相比Q4增速已有明顯改善；預計嗶哩Q1同比20%～25%，增速明顯改善。內(nèi)容類平臺中預計廣告收入增速嗶哩>騰訊>快手>百度>愛奇藝>微博；交易類平臺中預計廣告收入拼多多>美團>阿里巴巴。我們對全年行業(yè)判斷是：考慮到外賣、到店、電商等行業(yè)今年可能會通過用戶補貼或廣告投放等方式繼續(xù)拓客，外循環(huán)廣告行業(yè)增速或將好于我們之前預期（此前報告預期：外循環(huán)廣告行業(yè)全年同比高個位數(shù)增速）。
外賣：據(jù)澎湃新聞，餓了么發(fā)布全員信公布新機制改革方向，以“加大激勵總投入”等為原則進行落地方案設計和優(yōu)化。我們認為在疫后恢復的新一年，外賣行業(yè)有望重啟“加大補貼以促市場增長”新階段，一方面有望推高外賣行業(yè)整體成長性和用戶滲透率，另一方面單均OP同比可能有所下降。
電商：京東本周于首頁上線“百億補貼”頻道，阿里近期宣布淘寶五大戰(zhàn)略，分別為“直播、私域、內(nèi)容化、本地零售和價格力”。短期來看更加激烈的補貼競爭或將影響電商平臺的短期利潤，但長期看更便宜的電商渠道也可能會進一步推高零售行業(yè)的線上化率水平。
本地生活/到店：我們維持到店行業(yè)今年β強復蘇和格局更激烈的判斷。我們認為抖音今年的核心進展在于1）持續(xù)的商戶覆蓋；2）到店的精細化推進；3）平臺傭金率和廣告貨幣化率的緩慢提升；4）評分體系的持續(xù)打磨。目前看到美團的動作主要是產(chǎn)品端的視頻化，和部分商戶的傭金廣告紅包優(yōu)惠。
風險提示：疫情出現(xiàn)反復，傳媒、
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