>> 中泰證券-建筑材料&新材料行業(yè)周報：新開工復(fù)蘇或存預(yù)期差，建材投資望由C端擴散-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 3406KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
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此報告為加密報告 |
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基建開工好于地產(chǎn)；品牌建材C端強于B端；新開工復(fù)蘇或存一定預(yù)期差。調(diào)研行至2月下旬，結(jié)合高頻數(shù)據(jù)和企業(yè)對市場“體感”，我們判斷：1）23Q1基建開工或?qū)娪诘禺a(chǎn)：高頻數(shù)據(jù)看瀝青裝置開工率2月1日（農(nóng)歷正月11）為22.6%，2月22日快速恢復(fù)到30%，強于農(nóng)歷往年同期。從水泥發(fā)貨看，部分龍頭企業(yè)2月中下旬發(fā)貨率已恢復(fù)到旺季或往年正常水平的80%左右（近期持續(xù)提升），企業(yè)感受下游基建項目需求拉力強于地產(chǎn)，同時全國水泥價格近兩周持續(xù)回升。百年建筑網(wǎng)第四輪調(diào)研顯示，房建勞務(wù)到位率雖然較上輪提升近20pct，但整體依舊弱于基建和市政；基建和市政項目勞務(wù)人員積極返崗，項目資金支撐較好。從企業(yè)對需求恢復(fù)的“體感”來看，水泥、防水、減水劑龍頭認為基建大項目22年受疫情影響需求釋放較慢，今年彈性或強于地產(chǎn)?？偟目?，我們判斷23Q1基建開工整體或?qū)娪诘禺a(chǎn)；2）疫后積壓需求釋放，裝修建材C端強于B端，3月“小陽春”可期：家居裝修方面，22年11-12月被疫情打斷的裝修需求和20-22三年疫情之中消費者預(yù)防性儲蓄帶來的裝修開支縮減在23年節(jié)后開工以來得到持續(xù)釋放，家居賣場、經(jīng)銷商門店等線下客流同比22年有大幅增長，同時涂料、瓷磚、衛(wèi)浴以及板材龍頭企業(yè)反饋線下客流、全屋定制訂單等出現(xiàn)明顯增長，瓷磚、衛(wèi)浴龍頭對315大促抱有樂觀期待。我們訪談的龍頭企業(yè)民建渠道開年以來動銷良好，經(jīng)銷商反饋出貨同比+50%以上，門店庫存良性。B端方面，涂料龍頭企業(yè)反饋工程訂單近期有所恢復(fù)，但整體來看，被調(diào)研企業(yè)當前普遍尚未明確感受保交付對發(fā)貨的提振，認為保交付對竣工和裝修需求的拉動需要一定過程。從地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)看，開年以來二手房明顯強于新房，北京、成都等熱點城市二手成交呈現(xiàn)全面回暖狀態(tài)。新房看鄭州等15城房價1月結(jié)束連續(xù)3月同、環(huán)比下降，亦有復(fù)蘇信號。全年節(jié)奏看，偏C端、小B端的二手房裝修在23H1或仍好于新房裝修，同時被疫情打斷或壓制的裝修需求有望在23H1持續(xù)釋放，隨著保交付資金不斷落地見效，我們期待23H2二手房裝修和新房保交付需求共振；3）市場復(fù)蘇將由二手房向新房蔓延，有望拉動房企預(yù)期改善，新開工有望逐步復(fù)蘇：當前二手房的全面回暖印證居民購房信心逐步修復(fù)，隨著市場熱度的進一步上升，購房者信心修復(fù)將向新房市場蔓延。當前房企普遍庫存較低，23年上半年房價將先于銷售回暖，往后將推動房企積極拿地推盤提升供應(yīng)，新開工或逐步改善。4）玻璃需求有望在3月明顯恢復(fù)：頭部企業(yè)產(chǎn)銷率+下游開工率持續(xù)恢復(fù)。行業(yè)庫存當前仍高位運行，企業(yè)產(chǎn)銷率不斷提升下，預(yù)計3月供需會呈現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)好跡象。
本周重點事件：1）15城二手房成交同比翻倍，創(chuàng)一年新高。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，23年第9周（02.20-02.26），15個重點監(jiān)測城市成交204.2萬平方米，環(huán)比+19%，同比+98%。市場大幅修復(fù)，規(guī)模創(chuàng)近一年以來周度新高，同比接近翻倍。本周熱點城市二手成交均呈現(xiàn)出全面回暖的狀態(tài)。門店看房量的持續(xù)增加逐漸轉(zhuǎn)化為實質(zhì)成交網(wǎng)簽。北京、成都、南京、蘇州、杭州等均同環(huán)比大幅上漲，紛紛創(chuàng)近一年新高。2）2月地產(chǎn)銷售延續(xù)穩(wěn)步修復(fù)行情。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，23年2月，TOP100房企實現(xiàn)銷售操盤金額4615.6億元，單月業(yè)績環(huán)比+29.1%、同比+14.9%。累計業(yè)績來看，百強房企1-2月實現(xiàn)銷售操盤金額8189.5億元，同比降幅較上月收窄至11.6%。隨著疫情管控全面松綁、企業(yè)供應(yīng)低位回升，春節(jié)以來整體市場表現(xiàn)為止跌回升。百強房企2月業(yè)績同環(huán)比大幅增長，部分原因在于今年1月和22年同期的低基數(shù)。3）22年我國玻璃纖維紗總產(chǎn)量達到687萬噸，同比+10.2%。據(jù)中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，22年我國玻璃纖維紗總產(chǎn)量達687萬噸，同比+10.2%。其中池窯紗總產(chǎn)量達644萬噸，同比+11.1%。面對需求萎縮、供需失衡及能源成本上升等困境，22年全年規(guī)模以上玻纖及制品制造企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比+2.1%，利潤總額同比-8.8%。
品牌建材：進入關(guān)鍵布局期，推薦以細分龍頭為代表的復(fù)蘇旗手。22年10月底以來板塊在地產(chǎn)政策利好頻出下估值明顯修復(fù)，來到當前階段市場關(guān)注點從政策向基本面復(fù)蘇進度轉(zhuǎn)移，“保交房”、“三支箭”等政策強力落地推動下我們預(yù)計23年地產(chǎn)竣工改善具備高確定性。年初以來地產(chǎn)銷售復(fù)蘇趨勢已現(xiàn)，二手房成交呈現(xiàn)全面回暖態(tài)勢，2月16個重點城市二手房成交預(yù)計為652萬平，同、環(huán)比分別+122%和+54%，1-2月百強地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)顯示新房市場出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。品牌建材板塊基本面當前處于從政策推出到需求改善落地的窗口期。展望后續(xù)，基本面復(fù)蘇如不達預(yù)期則地產(chǎn)政策依然存加碼空間，政策催化下估值有底，另一方面收入有韌性、成本端23年確定性下降的龍頭業(yè)績將出現(xiàn)率先修復(fù)。我們推薦3條主線：1）當前C端動銷更勝一籌，看好3月裝修需求釋放的持續(xù)性。重點推薦蒙娜麗莎、偉星新材、三棵樹。2）市場復(fù)蘇將由二手房向新房蔓延，有望拉動房企預(yù)期改善，新開工有望逐步復(fù)蘇。當前房企普遍庫存較低，低庫存+銷售邊際改善將推動新房房價先于銷售量而復(fù)蘇，進而推動房企新開工、推盤意愿提升，新開工或逐步改
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