>> 中泰證券-銀行業(yè)金融角度看政府工作報告：重點關(guān)注金融風險防范化解-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 970KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年政府工作報告（以下簡稱“報告”），從金融角度看，我們認為有兩大重點需要特別關(guān)注，一是2023年經(jīng)濟政策是穩(wěn)中求進，更偏向穩(wěn)；二是將金融風險的防范和化解放在比較高的位置，尤其是地方債務(wù)風險。
金融風險防范的三個角度：金融體制改革、主要風險領(lǐng)域以及未來走向。1、金融體制改革：將深化金融體制改革放在重要位置。相較于往年，報告將“有效防范化解重大經(jīng)濟金融風險”作為第五項工作任務(wù)，新提出要“深化金融體制改革”，且放在重要位置，下階段重點觀察深化黨和國家機構(gòu)改革的重要部署，一是加強和完善現(xiàn)代金融監(jiān)管；二是完善金融機構(gòu)的公司治理結(jié)構(gòu)。2、風險的領(lǐng)域：房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風險，更關(guān)注地方政府債務(wù)風險。1）房地產(chǎn)政策的防風險。提出“防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險，改善資產(chǎn)負債狀況,防止無序擴張,促進房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展”，預計主要就是托底、防風險和穩(wěn)增長（支持居民實際居住需求）。2）更關(guān)注地方政府債務(wù)的風險。報告提到要“優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、降低利息負擔，遏制增量，化解存量”的思路，該提法是首次在政府工作報告中被明確提出。預計部分高成本、短期限的表內(nèi)外的債務(wù)或?qū)⑼ㄟ^銀行表內(nèi)信貸展期、和債券市場來推進替換?？紤]到今年經(jīng)濟增長目標的穩(wěn)健，隱性債務(wù)的增量將被進一步嚴格遏制。
未來地方債務(wù)風險走向：暴雷可能性小。1、目前來看：“壓實各方責任”或表明中央兜底全面置換的可能性較小，目前核心仍是壓實地方政府責任。2、展望未來：最好的解決方案是在發(fā)展中解決風險。1）如果經(jīng)濟發(fā)展較好，則要逐漸打破剛兌的模式，實施“點”破而不是“面”破，解決長尾風險。2）如果經(jīng)濟發(fā)預期較弱：政策的底線思維仍然是比較重要的，暴雷也不太可能出現(xiàn)。3、預計不暴雷的情況下，解決方案有兩種：一是時間換空間，期限結(jié)構(gòu)調(diào)整以及利率下調(diào)，風險向后延展；二是繼續(xù)通過專項債、開發(fā)性金融工具等增加對地方政府的支持。
經(jīng)濟政策穩(wěn)中求進，重視金融風險防范與化解。1、三重因素考量下，GDP目標5%穩(wěn)健務(wù)實：估計是在一季度恢復超預期的背景下出于三個考量：一是外需走弱，出口仍有較大壓力；二是要為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整留有空間，包含了主要靠內(nèi)需驅(qū)動的考慮；三是給金融風險防范留有空間，包括地方債務(wù)風險、房地產(chǎn)風險等。在這樣的背景下，5%的目標是務(wù)實穩(wěn)妥的。2、貨幣政策預計穩(wěn)健精準，降息降準預期更加謹慎。報告去掉了2022年“發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”、“擴大新增貸款規(guī)?！钡缺硎?。結(jié)合央行表態(tài)以及一季度復蘇態(tài)勢，判斷總量寬松應(yīng)該是很難看到了，預計政府對于近期降息、降準政策的出臺應(yīng)該會更加謹慎，或為下階段經(jīng)濟發(fā)展可能存在的不確定性保留貨幣政策調(diào)整空間。3、財政政策預計適度加力，中央赤字、專項債目標適度提升。赤字率目標約3%，高出去年0.2個點，適度增加中央政府赤字率。專項債目標約3.8萬億，高于去年3.65萬億，但增幅不大，無論是今年還是去年的專項債目標，均低于去年實際投放規(guī)模4.04萬億。
投資建議：銀行股核心邏輯是宏觀經(jīng)濟，堅持修復邏輯和確定性增長邏輯兩條主線。銀行股的核心邏輯是宏觀經(jīng)濟，之前要看政策預期，如今政策預期落地后，下階段就要看經(jīng)濟的持續(xù)性。近期超預期數(shù)據(jù)會支撐銀行股近期行情，未來銀行股的持續(xù)性要看經(jīng)濟的持續(xù)性，因此我們?nèi)匀粓猿謨蓷l主線，修復邏輯和確定性增長邏輯。第一條選股主線是修復邏輯：地產(chǎn)回暖+消費復蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲。第二條選股主線是確定性增長邏輯：收入端增長確定性最強的仍是優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行板塊，看好寧波、蘇州、江蘇、南京、成都。
風險提示：經(jīng)濟下滑超預期。國內(nèi)外疫情反復超預期。金融監(jiān)管超預期。
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