>> 浙商證券-電信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商明顯低估(海外對(duì)標(biāo))-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張建民,汪潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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國(guó)資委啟動(dòng)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)
2023年3月3日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開會(huì)議，對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，對(duì)標(biāo)世界一流，國(guó)資國(guó)企要進(jìn)一步提高政治站位，突出效益效率，聚焦全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟(jì)增加值率等指標(biāo)，切實(shí)提高資產(chǎn)回報(bào)水平；突出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)；突出產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，加快布局價(jià)值創(chuàng)造的新領(lǐng)域新賽道；突出服務(wù)大局，鞏固在關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈重要行業(yè)領(lǐng)域的控制地位。
2020年8月，國(guó)資委網(wǎng)站發(fā)文，深入推進(jìn)國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流管理提升行動(dòng)。2020年6月，國(guó)資委正式印發(fā)《關(guān)于開展對(duì)標(biāo)世界一流管理提升行動(dòng)的通知》，對(duì)國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)開展對(duì)標(biāo)提升行動(dòng)作出部署安排，提出，到2022年，基本形成系統(tǒng)完備、科學(xué)規(guī)范、運(yùn)行高效的中國(guó)特色現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)管理體系，企業(yè)總體管理能力明顯增強(qiáng)，部分國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)管理達(dá)到或接近世界一流水平。
全球頭部對(duì)標(biāo)，國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商基本面明顯領(lǐng)先
基礎(chǔ)設(shè)施能力全球領(lǐng)先：參考工信部2019年信息，中國(guó)4G的基站數(shù)量占到全球4G基站數(shù)量的一半以上，而中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通4G基站數(shù)分別達(dá)到241萬(wàn)（2018年底）、159萬(wàn)（2019年底）、141萬(wàn)站（2019年底）；我國(guó)5G網(wǎng)絡(luò)更是成為全球引領(lǐng)角色，目前也建成了全球規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先的5G移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)，截至2022年中報(bào)，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通5G基站數(shù)分別達(dá)100萬(wàn)、87萬(wàn)、87萬(wàn)站。
用戶覆蓋數(shù)量全球領(lǐng)先：截至2022年中，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通移動(dòng)客戶/5G套餐用戶數(shù)分別為9.7/5.1、3.8/2.3、3.2/1.8億戶，寬帶客戶數(shù)分別為2.6/1.8/1.0億戶，處于全球領(lǐng)先水平，以verizon為例，其無(wú)線用戶數(shù)量為1.2億（2020年三季度）。
收入規(guī)模居前/增速領(lǐng)先：中國(guó)移動(dòng)已躍居世界收入第一運(yùn)營(yíng)商，此外中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通在收入規(guī)模上同樣全球居前（詳見表1）；收入增速全球領(lǐng)先，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通收入增速（最近12個(gè)月）10.4%、11.7%、7.9%，增速全球領(lǐng)先；盈利能力方面，中國(guó)移動(dòng)盈利能力全球居前，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通基于共建共享等近年來(lái)盈利能力持續(xù)提升。
積極建設(shè)世界一流企業(yè)：
中國(guó)移動(dòng)：中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)楊杰表示，公司將把握新發(fā)展階段，錨定“創(chuàng)建世界一流信息服務(wù)科技創(chuàng)新公司”新定位，踐行創(chuàng)世界一流“力量大廈”新戰(zhàn)略。
中國(guó)電信：中國(guó)電信在2023年度工作會(huì)議上明確全面深入實(shí)施云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，加快建設(shè)世界一流企業(yè)，將持續(xù)推進(jìn)云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
中國(guó)聯(lián)通：中國(guó)聯(lián)通深入貫徹國(guó)資委對(duì)標(biāo)世界一流管理提升行動(dòng)工作部署，主動(dòng)承接新時(shí)代賦予的新使命，全面梳理該公司發(fā)展戰(zhàn)略，加快向一流企業(yè)邁進(jìn)。
當(dāng)前低估明顯，“央企特色估值體系”進(jìn)一步彈性
對(duì)標(biāo)全球，三大運(yùn)營(yíng)商PB、EV/EBITDA明顯低于全球中值/均值：中國(guó)移動(dòng)H/A、中國(guó)電信H/A、中國(guó)聯(lián)通H/APB分別0.9/1.5、0.8/1.4、0.5/1.2倍，明顯低于全球中值/均值1.63/1.64倍；中國(guó)移動(dòng)H/A、中國(guó)電信H/A、中國(guó)聯(lián)通H/AEV/EBITDA 1.1/1.1、2.7/2.7、0.6/2.8倍，明顯低于全球中值/均值5.48/5.49倍。
同時(shí)“央企特色估值體系”帶來(lái)進(jìn)一步彈性，我們?nèi)S為4倍對(duì)運(yùn)營(yíng)商云業(yè)務(wù)進(jìn)行估值，同時(shí)結(jié)合各廠商21年收入及22年通信行業(yè)云計(jì)算收入（同比增118%）給出合理估值區(qū)間，天翼云、移動(dòng)云、聯(lián)通云分別2232-2364、1536-1688、1304-1428億元。
投資建議
持續(xù)看好運(yùn)營(yíng)商繼續(xù)利潤(rùn)、估值雙升，持續(xù)推薦運(yùn)營(yíng)商板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示
創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；CAPEX、OPEX對(duì)業(yè)績(jī)影響超預(yù)期等。
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