久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：嗶哩嗶哩22Q4總營收為人民幣61.42億元（YoY+6.3%），NonGAAP歸母凈利潤為-13.12億元（同比收窄20.6%）。2022年實(shí)現(xiàn)營收218.99億元（YoY+13.0%），Non-GAAP歸母凈利潤為-66.92億元（YoY+22.2%）。
　　游戲：Q4實(shí)現(xiàn)營收11.5億元（YoY-11.5%），主要是Q4國內(nèi)游戲上線時(shí)間較晚且并未出現(xiàn)爆款，收入貢獻(xiàn)有限。未來公司將會聚焦二次元卡牌等優(yōu)勢方向，預(yù)計(jì)今年Q2將有2款自研游戲上線，公司游戲業(yè)務(wù)有望回暖。增值服務(wù)：會員方面，《三體》《中國奇譚》等多部國創(chuàng)佳作持續(xù)出圈，保持高熱度，帶動Q4付費(fèi)用戶數(shù)增長至2,810萬人（YoY+14.7%），正式會員數(shù)至1.95億人（YoY+34.5%），大會員數(shù)量至2,140萬人（環(huán)比增加近100萬人）；直播方面，據(jù)2022嗶哩嗶哩直播年度之夜數(shù)據(jù)，2022年B站直播月開播人數(shù)同比+64%，獲得收入的主播數(shù)同比+78%，直播業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。廣告：Q4受宏觀環(huán)境影響，看好后續(xù)廣告需求恢復(fù)以及Story Mode帶來的廣告收入&變現(xiàn)效率提升。
　　運(yùn)營情況：內(nèi)容生產(chǎn)能力持續(xù)提升，用戶保持高粘性。Q4月均活躍UP主數(shù)量YoY+25%，萬粉以上UP主數(shù)量YoY+51%，月均投稿量YoY+62%，超130萬UP主獲得收入（YoY+64%）。MAU達(dá)3.3億人（YoY+20.0%），DAU達(dá)9,280萬人（YoY+28.5%），用戶粘性28.5%（YoY+1.9pcts），用戶日均使用時(shí)長96分鐘（YoY+17.1%），第12個(gè)月正式會員留存率80%+，保持高用戶粘性。
　　盈利能力：毛利率環(huán)比改善，降本增效持續(xù)兌現(xiàn)。伴隨公司IT成本、帶寬成本、內(nèi)容成本的逐步降低以及收入的環(huán)比改善，Q4毛利率環(huán)比+2.1pct至18.2%，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有較大提升空間。Q4銷售費(fèi)用率為20.6%（YoY-9.9pcts），用戶增長策略重心轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，推廣費(fèi)用有所下降。管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別上升51.8pcts/87.3pcts，主要是優(yōu)化業(yè)務(wù)的一次性費(fèi)用支出影響。Q4 Non-GAAP歸母凈利潤為-13.12億元，同比收窄20.6%，環(huán)比收窄25.6%，降本增效持續(xù)兌現(xiàn)。
　　投資建議：短期來看，隨著宏觀環(huán)境逐步回暖，消費(fèi)者需求恢復(fù)，公司廣告、游戲、直播、電商等業(yè)務(wù)有望受益，降本增效持續(xù)推進(jìn)收窄虧損，同時(shí)需要關(guān)注3月份的入通。長期來看，公司作為內(nèi)容視頻社區(qū)平臺，用戶規(guī)模高質(zhì)量增長，社區(qū)體系及PUGC內(nèi)容生態(tài)壁壘穩(wěn)固，商業(yè)化進(jìn)程持續(xù)跟進(jìn)加速變現(xiàn)潛力。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營收219.0/283.5/325.9億元，同比+12.98%/+29.48%/+14.92%；歸母凈利潤76.5/-61.0/-27.6億元。根據(jù)P/MAU估值法測算嗶哩嗶哩合理市值為684億元（777億港元），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，用戶增長不及預(yù)期，商業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期。