久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績(jī)摘要：
　　3月2日，公司發(fā)布22Q4及全年業(yè)績(jī)。22Q4營(yíng)收61億元，同比+6%，經(jīng)調(diào)整口徑歸母凈虧損13億元，同比收窄21%；全年?duì)I收219億元，同比+13%，經(jīng)調(diào)整口徑歸母凈虧損67億元。指引23年?duì)I收為240-260億元，同比增長(zhǎng)9.6%-18.7%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、看點(diǎn)一：增收與減虧是未來兩年重點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)23年毛利額同比增厚可達(dá)50%。
　　公司指引23年收入端增速9.6%-18.7%，毛利率預(yù)計(jì)提升至近25%，“增收”并非單純追求收入規(guī)模，而是做大毛利規(guī)模。根據(jù)我們的測(cè)算，若公司23年?duì)I收同比增長(zhǎng)16%，毛利率達(dá)23%，則毛利端增速可達(dá)到52%，疊加費(fèi)用端絕對(duì)額回落，預(yù)計(jì)24年經(jīng)調(diào)整口徑盈虧平衡可如期實(shí)現(xiàn)。
　　2、看點(diǎn)二:繼續(xù)明確DAU增長(zhǎng)策略，我們預(yù)計(jì)23年DAU同比可達(dá)15%。
　　公司繼續(xù)強(qiáng)調(diào)自22Q3以來明確的“質(zhì)量增長(zhǎng)”思路，關(guān)注指標(biāo)由MAU規(guī)模轉(zhuǎn)向DAU/MAU比例。一方面，自22Q3時(shí)MAU突破3.3億，用戶基數(shù)池已經(jīng)相對(duì)充盈；另一方面，DAU的提升與公司的廣告和直播兩大變現(xiàn)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)相關(guān)性更高。截至22Q4，在story mode擴(kuò)充場(chǎng)景和算法優(yōu)化的幫助下，公司D/M比例已經(jīng)提升至28.5%（同比+1.9pct，環(huán)比+1.4pct），由于22年平均DAU規(guī)模為平均MAU規(guī)模的27.5%，23年若提升至30%，我們預(yù)計(jì)23年DAU同比增速可達(dá)15%。
　　3、看點(diǎn)三:需求復(fù)蘇+版號(hào)供給，廣告與游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)。
　　3.1廣告業(yè)務(wù)增速將高于整體業(yè)務(wù)增速：CTR等三方機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)中國(guó)廣告業(yè)將在今年迎來復(fù)蘇，疊加游戲版號(hào)供給穩(wěn)定化，而游戲廠商是公司的重要廣告主，我們預(yù)計(jì)公司23年廣告業(yè)務(wù)增速將高于30%。
　　3.2游戲業(yè)務(wù)自Q2重拾增量：22年全年自研游戲占比僅5%，經(jīng)歷組織架構(gòu)調(diào)整和項(xiàng)目梳理后，公司將在Q2推出《斯露德》和《依露希爾》兩款自研游戲，另外還將有6款代理游戲上線，有望為Q2及全年游戲業(yè)務(wù)帶來收入增量。
　　4、關(guān)注公司3月調(diào)整入通時(shí)間點(diǎn)。
　　2022年10月3日，公司在聯(lián)交所主板轉(zhuǎn)換為雙重主要上市，我們預(yù)計(jì)在3月調(diào)整中，公司有望納入港股通，這將進(jìn)一步擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)，并增強(qiáng)流動(dòng)性和資本市場(chǎng)靈活性。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)2023-2025年?duì)I收分別為255/307/355億元；歸母凈利潤(rùn)為-49/-25/0.8億元；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別為-39/-14/10億元，利潤(rùn)率-15.2%/-4.5%/2.9%，相比上次評(píng)級(jí)，營(yíng)收和虧損規(guī)模有小幅度下調(diào)，主要由于公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，放緩營(yíng)收增長(zhǎng)而提升盈利質(zhì)量。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告行業(yè)持續(xù)疲軟；期間費(fèi)用控制不及預(yù)期；內(nèi)容開支控制不及預(yù)期。