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美國勞動力市場預(yù)計(jì)將出現(xiàn)降溫，但美國消費(fèi)的韌性將減弱就業(yè)市場深度惡化的風(fēng)險(xiǎn)。不論從服務(wù)項(xiàng)方面還是從商品項(xiàng)方面來看，美國通脹將持續(xù)具有較高粘性，美國通脹下行速度不容樂觀。未來存在6月繼續(xù)加息的可能性，但美聯(lián)儲加息50bps的觸發(fā)條件預(yù)計(jì)較高，目前而言沒有必要進(jìn)行更快速度的加息，今年降息概率偏低。短期內(nèi)，十年期美債利率或在3.8%-4.1%區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，較難突破前高4.3%。
　　▍美國勞動力市場預(yù)計(jì)將出現(xiàn)降溫，但美國消費(fèi)韌性會降低勞動力市場深度惡化的概率。美國人口普查局調(diào)查數(shù)據(jù)顯示2月招工需求有所降溫，因而2月勞動力市場或?qū)⒊霈F(xiàn)趨弱跡象，這會減弱薪資上漲壓力。但此輪勞動力市場仍需一段時(shí)間來趨于平衡，這將持續(xù)導(dǎo)致名義薪資增長具有粘性，預(yù)計(jì)名義薪資增速放緩幅度或?qū)⑤^為有限。而實(shí)際薪資增速未來將企穩(wěn)或回升，由此帶來的美國消費(fèi)的韌性降低了就業(yè)市場出現(xiàn)深度惡化的可能性。但其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于美聯(lián)儲加息對于投資方面的滯后性抑制作用是否會超預(yù)期以致于美國經(jīng)濟(jì)步入中等或深度衰退。
　　▍美國通脹將持續(xù)具有較高粘性。雖然核心服務(wù)項(xiàng)中住宅項(xiàng)通脹下行趨勢確定性較高，但其拐點(diǎn)或需等待至今年年中左右。同時(shí)，較多行業(yè)招工困難程度仍較高，勞動力市場持續(xù)供不應(yīng)求將導(dǎo)致薪資增速下行幅度有限，這將導(dǎo)致除住房項(xiàng)以外核心服務(wù)項(xiàng)通脹較難大幅回落。此外，美國商品項(xiàng)通脹下行也存在阻礙。由于美國商品消費(fèi)預(yù)計(jì)將保持一定韌性，并且全球需求也或會有所回升，因此核心商品項(xiàng)通脹環(huán)比增速中樞水平今年存在高于零的風(fēng)險(xiǎn)。疊加能源項(xiàng)通脹存在較高的上行風(fēng)險(xiǎn)，食品項(xiàng)下行速度預(yù)計(jì)將較緩慢，因此未來商品項(xiàng)反通脹（disinflation）進(jìn)程不容樂觀。
　　▍美聯(lián)儲調(diào)升加息幅度至50bps的閾值較高，目前而言若非2月通脹讀數(shù)大幅超預(yù)期，美聯(lián)儲沒有必要以更快的速度加息。若美聯(lián)儲回調(diào)加息幅度至50bps會釋放通脹一定程度失去控制的信號，這會加劇市場恐慌。因而若非美國通脹數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，美聯(lián)儲會避免回調(diào)加息步伐。此外，若2月通脹讀數(shù)仍略超預(yù)期，則美聯(lián)儲可以通過調(diào)整加息終點(diǎn)水平以釋放更為鷹派的信號，因而即使通脹略超預(yù)期，加息50bps的選擇并不必需。
　　▍基于對通脹走勢和美國勞動力市場的判斷，中性情形下存在6月繼續(xù)加息的可能性。考慮到美國勞動力市場將逐步降溫，下半年美聯(lián)儲繼續(xù)加息需要就業(yè)市場與美國通脹多次較大幅超預(yù)期的數(shù)據(jù)催化，目前亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克最新講話中表示美聯(lián)儲可能在今年夏季中后期暫停加息，釋放了一定鴿派信號。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲降息將有所推遲，若非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在快速惡化的情形，今年降息概率偏低。
　　▍短期內(nèi)十年期美債利率或在3.8%-4.1%區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，短期較難突破前高4.3%的水平。由于預(yù)計(jì)未來勞動力市場將有所降溫，美聯(lián)儲終點(diǎn)利率水平上調(diào)至5.5%以上的觸發(fā)條件較高，未來十年期美債利率突破前高的風(fēng)險(xiǎn)偏低，但由于美國通脹粘性將持續(xù)很長一段時(shí)間，美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)會有所推遲，因而預(yù)計(jì)未來半年內(nèi)十年期美債利率的低點(diǎn)較難突破3%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美國勞動力市場表現(xiàn)超預(yù)期；美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。