>> 中信證券-2023年2月PMI點(diǎn)評(píng)及債市分析：經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速復(fù)蘇階段-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,彭陽,章立聰 |
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2月PMI各分項(xiàng)指標(biāo)全面提升，處于近幾年來較高水平，盡管有1月低基數(shù)效應(yīng)的因素存在，仍體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇趨勢(shì)。隨著疫情的影響消退，企業(yè)及居民的生產(chǎn)生活已經(jīng)基本恢復(fù)正常，各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)情況良好。對(duì)于債市而言，由于市場(chǎng)前期已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有一定預(yù)期，10年期國債利率也已運(yùn)行在2.9%以上，繼續(xù)上行的空間有限，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能使長(zhǎng)端利率趨于震蕩。
▍事件：3月1日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2月中國采購經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。2月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.6%，比上月上升2.5pcts，高于臨界點(diǎn)。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.3%，比上月上升1.9pcts，高于臨界點(diǎn)。
▍企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)，產(chǎn)需復(fù)蘇強(qiáng)勁。2月制造業(yè)PMI繼1月后繼續(xù)上升，較1月上升2.5pcts至52.6%，保持在擴(kuò)張區(qū)間，景氣水平明顯提升，為近年來的最高水平，體現(xiàn)出2月較為強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)。隨著疫情的影響的消退，企業(yè)及居民的生產(chǎn)生活已經(jīng)基本恢復(fù)正常，各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)情況良好。同時(shí)，制造業(yè)新訂單指數(shù)以及生產(chǎn)指數(shù)均達(dá)到了近幾年來的最高水平，盡管有1月低基數(shù)效應(yīng)的因素存在，仍體現(xiàn)出市場(chǎng)制造業(yè)產(chǎn)需較為強(qiáng)勁的回暖趨勢(shì)。
▍各規(guī)模企業(yè)PMI均高于臨界點(diǎn)，中、小企業(yè)迎來復(fù)蘇。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，大、中、小型企業(yè)PMI分別為53.7%、52.0%和51.2%，均高于臨界點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)也均位于擴(kuò)張區(qū)間。其中，小型企業(yè)的PMI自2021年5月份以來首次超過榮枯線。
▍重點(diǎn)行業(yè)PMI持續(xù)上升。裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、高耗能行業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI均位于擴(kuò)張區(qū)間，景氣水平連續(xù)兩個(gè)月回升。隨著產(chǎn)需兩端的逐漸恢復(fù)，企業(yè)采購活動(dòng)明顯增加，四個(gè)重點(diǎn)行業(yè)采購量指數(shù)均顯著高于上月。
▍企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境恢復(fù)較好，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈約束正逐步解除。2月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為57.5%，比上月環(huán)比上升1.9pcts，說明企業(yè)對(duì)市場(chǎng)恢復(fù)發(fā)展預(yù)期持續(xù)向好。2月原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別為49.8%和50.6%，分別較上月上升0.2pct和3.4pcts，說明隨著企業(yè)預(yù)期未來需求向好，企業(yè)同時(shí)加快了原材料采購和產(chǎn)品生產(chǎn)，因此原材料及產(chǎn)成品庫存指數(shù)同時(shí)向上。
▍建筑業(yè)：需求復(fù)蘇，行業(yè)維持高景氣。2月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)60.2%，較上月上升4.7pcts，達(dá)到去年9月以來的最高值，建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)保持在較高景氣區(qū)間。建筑業(yè)新訂單指數(shù)大幅提升至62.1%，達(dá)到歷史新高，環(huán)比提升4.7pcts。伴隨著疫情沖擊的逐步減弱，前期的投資將陸續(xù)轉(zhuǎn)化為實(shí)物工作量，預(yù)計(jì)建筑業(yè)需求將迎來較大程度的修復(fù)，這里面既包括持續(xù)偏強(qiáng)的基建投資，也包括多重政策支持下的保交樓工作順利推進(jìn)。
▍服務(wù)業(yè)：消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇，恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)向好。2月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.6%，環(huán)比上升1.6pcts。疫情過峰后最強(qiáng)勢(shì)的一波復(fù)蘇已經(jīng)在1月的數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)，2月服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)上升，新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)相較上月提升了3.1pcts和0.5pct，延續(xù)了1月的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。在調(diào)查行業(yè)中，航空運(yùn)輸、住宿、郵政等行業(yè)持續(xù)處于高景氣區(qū)間，預(yù)計(jì)在沒有疫情擾動(dòng)的情況下，消費(fèi)在3月將繼續(xù)保持復(fù)蘇趨勢(shì)。
▍債市策略：PMI數(shù)據(jù)展現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的良好勢(shì)頭，今年上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)相對(duì)明晰。3月主要關(guān)注基本面修復(fù)在數(shù)據(jù)中的驗(yàn)證及兩會(huì)后穩(wěn)增長(zhǎng)政策的集中發(fā)力。數(shù)據(jù)和政策落地后的預(yù)期差預(yù)計(jì)將成為月內(nèi)交易主線。對(duì)于債市而言，由于市場(chǎng)前期已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有一定預(yù)期，10年期國債利率也已運(yùn)行在2.9%以上，繼續(xù)上行的空間有限，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能使長(zhǎng)端利率趨于震蕩。
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