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市場(chǎng)邏輯：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期出現(xiàn)背離：消費(fèi)者信心和零售向上，但制造業(yè)訂單等卻出現(xiàn)下滑，美國(guó)2月ISM制造業(yè)指數(shù)為47.7，預(yù)期48，前值47.4；美國(guó)1月營(yíng)建支出月率下降0.1%。我們認(rèn)為近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雙向背離主要來自于財(cái)政和貨幣政策的相反取向，寬財(cái)政+緊貨幣預(yù)期使得實(shí)際利率獲得了支撐，而拜登一攬子財(cái)政刺激計(jì)劃（減免學(xué)生貸款、降低醫(yī)療和購(gòu)房費(fèi)用等）快于貨幣政策（6個(gè)月）趨于落地，導(dǎo)致消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)擾動(dòng)，美國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，通脹數(shù)據(jù)壓力再度增大，使貴金屬向上的邏輯被延后。但貨幣政策緊縮效果卻仍然緩慢釋放，這使得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)生矛盾現(xiàn)象。而近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和失業(yè)率韌性，歐元區(qū)加息預(yù)期強(qiáng)勢(shì)將使得美元指數(shù)反彈受限，貴金屬獲得支撐。綜上，近期黃金價(jià)格預(yù)期仍將震蕩，但由于白銀庫(kù)存消耗，導(dǎo)致金融投資需求影響白銀庫(kù)存，因此金銀比開始和通脹預(yù)期同向。近日白銀現(xiàn)貨相對(duì)短缺繼續(xù)上揚(yáng)，通脹預(yù)期升至2.5%以上，因此考慮做空金銀比。
　　關(guān)于白銀，我們發(fā)現(xiàn)盡管下跌，但庫(kù)存和ETF邏輯仍存，但短期需等待邏輯修正完畢。當(dāng)前倫敦金銀協(xié)會(huì)庫(kù)存為26154噸左右，大幅低于疫情前35666噸，且持續(xù)維持低位，Comex白銀期貨持倉(cāng)本周繼續(xù)下降至8925噸（上周8970噸），本周SLV白銀ETF持倉(cāng)量14900噸，相比上周下降104.70噸，相比疫情前（2020年1月）仍多3700噸左右；黃金ETF本周庫(kù)存912.12噸，相比上周下降-5.20噸，相比疫情前下降107噸左右。
　　操作策略：短期觀望，關(guān)注加息預(yù)期修正完畢，價(jià)格預(yù)計(jì)將重新企穩(wěn)向上，繼續(xù)關(guān)注4900價(jià)位附近在本周支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.美國(guó)貨幣政策變化2.地緣風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵