>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)固收：政府工作報告的三個信號-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 643KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,肖金川 |
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2023年發(fā)展主要預(yù)期目標是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右，低于2022年的增長目標5.5%，處在市場預(yù)期的下限附近。同時按照預(yù)算赤字3.88萬億元除以預(yù)算赤字率3.0%，得到2023年名義GDP約129.3萬億元，從而計算出隱含的名義GDP增速約6.9%。兩者較為一致，體現(xiàn)出在經(jīng)濟增長壓力相對較小的背景下，更加注重增長質(zhì)量。
積極的財政政策要加力提效。赤字率擬按3%安排，相比于2022年，赤字率上調(diào)0.2個百分點，對應(yīng)赤字從3.37萬億元增加5100億元至3.88萬億元。新增專項債3.8萬億元，從政府債限額來看潛在的債券供給，2023年國債和地方債限額約為7.68萬億元，較2022年（考慮下半年追加5000億元額度）僅增加1600億元，增幅約2.1%。
穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。相對2022年政府工作報告的“加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度”，2023年報告對貨幣政策的表述，精準放在有力前面，顯示出貨幣政策基調(diào)的邊際調(diào)整。再提穩(wěn)杠桿相關(guān)表述?？紤]到赤字率反推的名義GDP增速在6.9%附近，在穩(wěn)杠桿的約束下，2023年社融和M2的同比增速可能難以大幅高于10%。此外，未提流動性合理充裕，關(guān)注4月政治局會議相關(guān)表述。
對債市而言，2023年或是經(jīng)濟復(fù)蘇年，但可能不是逆周期政策發(fā)力大年。從2019-2022年10年國開債收益率來看，除了政策刺激力度較大的2020年，出現(xiàn)了持續(xù)上行行情，其余年份大都是前高后低的走勢，收益率高點往往出現(xiàn)在市場對經(jīng)濟增長預(yù)期最強的時候。因而今年債市短期風險是經(jīng)濟快速自發(fā)修復(fù)，可能帶來增長超預(yù)期，若出現(xiàn)長端利率高點，或是拉久期的較好時點。中期風險是通脹預(yù)期升溫，帶來貨幣政策邊際收緊變化，這需要持續(xù)關(guān)注。
核心假設(shè)風險。貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整，流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化。
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