>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)固收：貨幣政策報告的五個信號-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 724KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
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整體基調(diào)：經(jīng)濟有望回升、政策精準有力。對國內(nèi)經(jīng)濟的判斷較為樂觀，報告中提到“展望2023年，我國經(jīng)濟運行有望總體回升，經(jīng)濟循環(huán)將更為順暢”。困難方面，相對于2022Q3報告，地產(chǎn)和地方財政壓力是新提到的因素。政策重心從加大力度轉(zhuǎn)為強調(diào)精準有力。
寬信用：貨幣和社融增速與名義GDP增速匹配。2022Q4報告提到貨幣信貸合理平穩(wěn)增長、信貸總量有效增長。再提穩(wěn)杠桿相關(guān)表述。2022Q4報告中提到“保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配”，這也是2022年末中央經(jīng)濟工作會議提出的要求。
流動性：市場利率圍繞政策利率波動。2022Q4報告下一階段的表述中，明確提到“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”，這一點在2022Q2和Q3報告中均未提及。未來銀行間資金利率將圍繞逆回購利率波動。
通脹：持續(xù)關(guān)注通脹反彈壓力。央行預(yù)計國內(nèi)通脹水平總體保持溫和。警惕未來通脹壓力，提到的影響通脹的因素有所變化。2022Q3報告提到三個方面，外部輸入通脹、貨幣因素、豬肉價格，主要是短期的、結(jié)構(gòu)性通脹壓力。2022Q4報告提到四個方面，疫后消費動能升溫、勞動力市場回暖對工資變化產(chǎn)生影響、各方面政策累積效應(yīng)、以及外部輸入通脹壓力，前兩個均為偏中期的因素。
防風(fēng)險：加強金融、地方債務(wù)風(fēng)險防控。2022Q4報告中明確強調(diào)“統(tǒng)籌金融支持實體經(jīng)濟與風(fēng)險防范，穩(wěn)步推動重點企業(yè)集團、中小金融機構(gòu)等風(fēng)險化解”、“加強金融、地方債務(wù)風(fēng)險防控”、“穩(wěn)步擴大宏觀審慎政策覆蓋面”等方面。
貨幣政策正?；嫩E象顯現(xiàn)。一是貨幣政策基調(diào)，從加大力度切換為精準有力。二是寬信用方面，報告提到“保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配”。三是流動性方面，報告提到“市場利率圍繞政策利率波動”。
預(yù)計通脹預(yù)期升溫之前，利率或保持中性。不考慮超預(yù)期因素帶動利率短時波動，利率中樞或?qū)⒕S持中性。直至通脹預(yù)期升溫，市場為貨幣政策收緊預(yù)期定價。
核心假設(shè)風(fēng)險。國內(nèi)政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整，流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化。
備注。本文數(shù)據(jù)來源于Wind。
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