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疫情三年期間商務(wù)活動(dòng)減少，商務(wù)休閑服飾消費(fèi)需求被抑制，本土中小商務(wù)及休閑男裝品牌產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、庫存積壓、渠道關(guān)店，銷售降幅明顯；外資快時(shí)尚品牌亦大幅撤店。2023年起商務(wù)社交需求補(bǔ)償性恢復(fù)，商務(wù)休閑男裝行業(yè)格局優(yōu)化，國內(nèi)頭部商務(wù)休閑男裝品牌有望通過產(chǎn)品升級(jí)、品牌認(rèn)可度提升、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)市占率提升。
　　外部因素：需求傾向分化&商務(wù)社交需求恢復(fù)&行業(yè)中小品牌出清。縱觀國內(nèi)外行業(yè)發(fā)展歷史，商務(wù)及休閑男裝需求偏穩(wěn)定。但由于疫情三年商務(wù)活動(dòng)減少，消費(fèi)需求被抑制，預(yù)計(jì)疫后將獲得更多補(bǔ)償性修復(fù)。需求傾向來看，高端消費(fèi)需求穩(wěn)定，高端品牌及一線奢侈品復(fù)蘇彈性大。中產(chǎn)階層消費(fèi)趨于理性，更偏好兼具品質(zhì)感及性價(jià)比品牌。部分定位中檔的商務(wù)休閑男裝及區(qū)域性小品牌受需求變遷以及疫情拖累，疊加自身品牌老化、產(chǎn)品同質(zhì)化、庫存積壓、渠道大幅度閉店。
　　龍頭品牌多年來持續(xù)變革：產(chǎn)品端年輕化及品質(zhì)化升級(jí)、渠道業(yè)態(tài)升級(jí)、供應(yīng)鏈提效控風(fēng)險(xiǎn)，以上因素共同推動(dòng)品牌升級(jí)。
　　海瀾之家：堅(jiān)持高性價(jià)比定位，近3-5年公司推出六維彈力、冰爽棉等功能性面料，持續(xù)提升產(chǎn)品功能性，并提高年輕化產(chǎn)品占比。保持逆勢(shì)開店的同時(shí)優(yōu)化店鋪位置和業(yè)態(tài)，加速入駐二三線購物中心和商超百貨。依靠線上專供品推出及多平臺(tái)運(yùn)營，近五年線上保持正增長。營銷采用傳統(tǒng)廣告＋社媒宣傳相結(jié)合的多元化方式，簽約林更新，周杰倫強(qiáng)化年輕化戰(zhàn)略落地。
　　比音勒芬：國內(nèi)高端商務(wù)休閑領(lǐng)軍品牌，錨定高收入中年成功人士作為核心客群。通過與知名面料供應(yīng)商合作強(qiáng)化產(chǎn)品功能性，推出更適合亞洲人體型剪裁和版型的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)和國際品牌的差異化競爭。近年來持續(xù)推進(jìn)渠道下沉&門店位置優(yōu)化&擴(kuò)面積，利用多元化渠道結(jié)構(gòu)強(qiáng)化品牌輻射力。多年贊助高爾夫國家隊(duì)＋明星代言強(qiáng)化品牌曝光。
　　報(bào)喜鳥：公司采用“多品牌、全渠道”運(yùn)營戰(zhàn)略。強(qiáng)化面料共研拓展產(chǎn)品適用場景。報(bào)喜鳥品牌推出運(yùn)動(dòng)西裝新品類拓展新客群。哈吉斯著力產(chǎn)品融合休閑&運(yùn)動(dòng)屬性開發(fā)新市場。公司推進(jìn)大店策略提升單店店效，其中報(bào)喜鳥加速商場店向購物中心店轉(zhuǎn)型，哈吉斯重點(diǎn)優(yōu)化門店形象并加速渠道下沉。公司利用早期積累的企業(yè)微信客戶池為新社媒引流，簽約明星強(qiáng)化品牌影響力。
　　九牧王：公司專注男褲產(chǎn)品開發(fā)，重塑“男褲專家”品牌形象。產(chǎn)品方面堅(jiān)持爆款策略，縮減sku寬度，加強(qiáng)產(chǎn)品深度開發(fā)。研創(chuàng)拉伸率高達(dá)普通面料4倍的高彈面料，推出小黑褲、高彈牛仔褲、輕松褲等明星爆款產(chǎn)品。渠道方面公司推動(dòng)“十代店”形象升級(jí)，加速入駐二三線購物中心及高端商業(yè)渠道，門店面積和店效持續(xù)提升。2018年九牧王成為亞運(yùn)會(huì)中國體育代表團(tuán)的禮服供應(yīng)商傳遞品牌價(jià)值，加強(qiáng)抖音等新社媒營銷提升品牌傳播度。
　　投資建議：年初至今商務(wù)休閑男裝頭部品牌復(fù)蘇并非曇花一現(xiàn)，而是外部競爭格局變化疊加公司自身變革顯效共同驅(qū)動(dòng)，從中長期角度看，龍頭品牌的增長是可持續(xù)的。維持高端商務(wù)休閑男裝龍頭比音勒芬強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，23PE僅17X。維持大眾商務(wù)休閑龍頭海瀾之家強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，23PE僅10.5X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司銷售額增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；線下客流恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；線上流量成本增加侵蝕利潤率的風(fēng)險(xiǎn)；銷售承壓，庫存壓力增加的風(fēng)險(xiǎn)。