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核心觀點(diǎn)
　　2月SW半導(dǎo)體指數(shù)下跌3.47%，估值處于近三年10.04%分位。2023年2月費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)上漲1.25%，跑贏納斯達(dá)克指數(shù)2.36pct。2月SW半導(dǎo)體指數(shù)下跌3.47%，跑輸電子行業(yè)3.10pct，跑輸滬深300指數(shù)1.36pct。半導(dǎo)體子行業(yè)方面，除集成電路封測(cè)上漲7.37%外，其余均不同程度下跌，其中模擬芯片設(shè)計(jì)、分立器件、數(shù)字芯片設(shè)計(jì)分別下跌6.91%、5.37%、5.33%。截至2023年2月28日，SW半導(dǎo)體PE(TTM)為37倍，處于近三年10.04%分位，具備一定安全邊際，其中集成電路封測(cè)24倍最低，半導(dǎo)體設(shè)備57倍最高。
　　1月全球半導(dǎo)體銷售額同比減少18.5%，臺(tái)股IC企業(yè)收入承壓。2023年1月全球半導(dǎo)體銷售額為413.3億美元，同比減少18.5%，環(huán)比減少5.2%，同比增速較上月下降3.9pct，自2022年1月以來已連續(xù)13個(gè)月下降。2月DRAM和NAND的現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，TrendForce預(yù)計(jì)全球4Q22 DRAM營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降超30%?；谂_(tái)股1月營(yíng)收數(shù)據(jù)，IC制造收入保持同比正增長(zhǎng)，但增速持續(xù)收窄；IC設(shè)計(jì)和IC封測(cè)收入持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)，IC設(shè)計(jì)減幅擴(kuò)大。
　　投資策略：推薦周期相位領(lǐng)先的封測(cè)龍頭及產(chǎn)品、客戶拓展順利的設(shè)計(jì)企業(yè)。根據(jù)2011年后的歷史數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體銷售額同比增速從峰頂?shù)焦鹊滓话阈枰?-6個(gè)季度，同時(shí)參考各半導(dǎo)體大廠對(duì)景氣拐點(diǎn)的判斷，我們認(rèn)為本輪周期已進(jìn)入筑底期，在需求復(fù)蘇預(yù)期下，芯片設(shè)計(jì)公司有望率先將waferbank里的晶圓提出封裝，封測(cè)行業(yè)周期恢復(fù)相位領(lǐng)先，推薦長(zhǎng)電科技、通富微電等。另一方面，半導(dǎo)體是人工智能等新興技術(shù)的關(guān)鍵，國務(wù)院副總理劉鶴指出集成電路是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的核心樞紐，關(guān)系國家安全和中國式現(xiàn)代化進(jìn)程，我們看好產(chǎn)品和客戶拓展順利的設(shè)計(jì)企業(yè)，繼續(xù)推薦圣邦股份、杰華特、晶晨股份、國芯科技、峰岹科技、芯朋微、東微半導(dǎo)等。
　　月專題：美光科技——?jiǎng)?chuàng)新內(nèi)存和存儲(chǔ)解決方案行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。美光科技是總部位于美國愛達(dá)荷州博伊西的內(nèi)存和存儲(chǔ)產(chǎn)品研發(fā)制造商，F(xiàn)Y22收入307.58億美元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，凈利潤(rùn)86.87億美元。公司主要產(chǎn)品包括DRAM、NAND、NOR、固態(tài)硬盤、顯卡及高帶寬內(nèi)存(HBM)、工業(yè)管理型NAND和多芯片封裝等。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2021年公司在全球DRAM市場(chǎng)市占率約為23%，排名第三；在全球NAND市場(chǎng)市占率約11%，排名第五。截至2023年2月28日，公司市值為630.92億美元。公司FY1Q23收入40.85億美元(YoY -46.86%，QoQ -38.51%)，預(yù)計(jì)FY2Q23收入36-40億美元(YoY -53.76%至-48.63%，QoQ-11.87%至-2.08%)，且收入狀況將在2H23有所改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。