>> 東吳證券-固收周報(bào)-反脆弱：市場(chǎng)對(duì)強(qiáng)贖與不強(qiáng)贖的博弈如何體現(xiàn)？-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 1410KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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總結(jié)來(lái)說(shuō)，“預(yù)期強(qiáng)贖效應(yīng)”和“私人信息效應(yīng)”一定程度上確實(shí)在影響投資者決策，這兩大效應(yīng)分別可在強(qiáng)贖樣本、不強(qiáng)贖樣本各自前5、10、20個(gè)交易日溢價(jià)率變化均值，在兩大樣本公告前20個(gè)交易日的溢價(jià)率變化均值中看出。
周度市場(chǎng)回顧：權(quán)益市場(chǎng)整體上漲，多行業(yè)收漲。本周（2月27日-3月3日）權(quán)益市場(chǎng)整體上漲，多指數(shù)收漲；兩市日均成交額較上周放量約381.68億元至8496.21億元，周度環(huán)比回升4.70%，北上資金全周凈流入66.19億元。行業(yè)方面，本周31申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中24個(gè)行業(yè)收漲，其中11個(gè)行業(yè)漲幅超2%；通信、建筑裝飾、傳媒、計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸漲幅居前，分別上漲6.64%、6.10%、4.43%、4.26%、2.62%；電力設(shè)備、汽車(chē)、有色金屬、美容護(hù)理、輕工制造跌幅居前，跌幅分別達(dá)-1.63%、-1.27%、-0.89%、-0.85%、-0.55%。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體上漲，多行業(yè)收漲。本周（2月27日-3月3日）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.56%，29個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中21個(gè)行業(yè)收漲，其中行業(yè)漲幅超過(guò)2%的行業(yè)共4個(gè)。建筑裝飾、通信、公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸漲幅居前；電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁、家用電器、環(huán)保、汽車(chē)跌幅居前。本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)日均成交額大幅縮量-34.82億元，環(huán)比變化-5.01%；成交額前十位轉(zhuǎn)債分別為特一轉(zhuǎn)債、拓爾轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債、科達(dá)轉(zhuǎn)債、智能轉(zhuǎn)債、聲迅轉(zhuǎn)債、恒鋒轉(zhuǎn)債、通光轉(zhuǎn)債、萬(wàn)興轉(zhuǎn)債；周度前十轉(zhuǎn)債成交額均值達(dá)149.89億元，成交額首位達(dá)298.43億元。從轉(zhuǎn)債個(gè)券周度漲跌幅角度來(lái)看，約69.36%的個(gè)券上漲，約52.17%的個(gè)券漲幅在0-1%區(qū)間，17.18%的個(gè)券漲幅超2%。
股債市場(chǎng)情緒對(duì)比：本周（2月27日-3月3日）轉(zhuǎn)債、正股市場(chǎng)周度加權(quán)平均漲跌幅均為正值，而轉(zhuǎn)債、正股市場(chǎng)周度中位值則分別為正、負(fù)值。相對(duì)于轉(zhuǎn)債，正股周度漲幅更大。從成交額來(lái)看，本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額環(huán)比減少5.01%，并位于2022年以來(lái)43.80%的分位數(shù)水平；對(duì)應(yīng)正股市場(chǎng)成交額環(huán)比減少3.83%，位于2022年以來(lái)36.80%的分位數(shù)水平；正股、轉(zhuǎn)債成交額均大幅縮量，相對(duì)于轉(zhuǎn)債，正股成交額降幅更小，但正股成交額所處分位數(shù)水平更低。從股債漲跌數(shù)量占比來(lái)看，本周約70.15%的轉(zhuǎn)債收漲，約46.70%的正股收漲；約62.85%的轉(zhuǎn)債漲跌幅高于正股；相對(duì)于正股，轉(zhuǎn)債個(gè)券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的交易情緒更優(yōu)。
核心觀點(diǎn)：2023年，國(guó)內(nèi)外總需求不穩(wěn)定、不確定，市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策寬松的節(jié)奏預(yù)期上仍存分歧，結(jié)果是行業(yè)沉浮、板塊輪動(dòng)加快，清晰市場(chǎng)主線的孵化需要更多數(shù)據(jù)復(fù)蘇以驗(yàn)證。在變化叵測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境中，短期內(nèi)中觀下沉微觀的“擇業(yè)——擇券”策略有一定風(fēng)險(xiǎn)，把握“低價(jià)+低溢價(jià)率+小規(guī)模”的線索下探微觀擇券或更合意。
新債組合推薦：冠盛轉(zhuǎn)債、天23轉(zhuǎn)債、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)2。
3月十大金債組合推薦：東風(fēng)轉(zhuǎn)債、博22轉(zhuǎn)債、壽22轉(zhuǎn)債、拓斯轉(zhuǎn)債、博杰轉(zhuǎn)債、宏川轉(zhuǎn)債、道通轉(zhuǎn)債、小熊轉(zhuǎn)債、盛虹轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）流動(dòng)性收緊；（2）權(quán)益市場(chǎng)大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期
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