>> 國泰君安-保險(xiǎn)行業(yè)IFRS9&IFRS17專題報(bào)告：會(huì)計(jì)準(zhǔn)則革新，穩(wěn)定的分紅預(yù)期利好提振股價(jià)-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 2183KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，謝雨晟 |
| 下載權(quán)限： |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則推出滿足財(cái)務(wù)報(bào)表客觀性、審慎性和可比性原則，預(yù)計(jì)保費(fèi)收入下降、利潤(rùn)和凈資產(chǎn)波動(dòng)加??；保險(xiǎn)公司將通過優(yōu)化資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)和資負(fù)聯(lián)動(dòng)緩解會(huì)計(jì)影響。
摘要：
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則推出主要滿足財(cái)務(wù)報(bào)表的客觀性、謹(jǐn)慎性和可比性原則。IFRS 9和IFRS 17對(duì)保費(fèi)收入的確認(rèn)和計(jì)量、準(zhǔn)備金計(jì)量、金融資產(chǎn)劃分等更為合理，中國推出IFRS 9和IFRS 17有利于推動(dòng)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表更加客觀、謹(jǐn)慎地反映保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)律和保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果，同時(shí)也符合《中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則趨同路線圖》要求，有利于實(shí)現(xiàn)我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的接軌。
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下保費(fèi)收入下降、利潤(rùn)和凈資產(chǎn)波動(dòng)加劇。IFRS 9和IFRS 17從資產(chǎn)負(fù)債兩端入手優(yōu)化保險(xiǎn)公司的報(bào)表科目，更為客觀審慎地反映利潤(rùn)水平，預(yù)計(jì)保費(fèi)規(guī)模明顯下降，利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的不確定性有所提升。IFRS 9核心提升金融資產(chǎn)的估值可信度，基于業(yè)務(wù)模式對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行三分類，強(qiáng)化資產(chǎn)減值要求。隨著交易類金融資產(chǎn)規(guī)模的明顯提升，利潤(rùn)不確定性加劇。IFRS 17核心優(yōu)化保費(fèi)收入的計(jì)量與確認(rèn)，降低精算假設(shè)對(duì)利潤(rùn)的影響，負(fù)債貼現(xiàn)率及時(shí)反映利率變化提升凈資產(chǎn)的真實(shí)性，導(dǎo)致保費(fèi)規(guī)模明顯下降、凈資產(chǎn)波動(dòng)增加。
保險(xiǎn)公司將通過優(yōu)化資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)以及資負(fù)聯(lián)動(dòng)三方面舉措緩解會(huì)計(jì)影響。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施只是改變了計(jì)量公司經(jīng)營(yíng)狀況的方法并不直接改變公司的經(jīng)營(yíng)狀況。我們認(rèn)為，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之所以會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，主要來自于兩方面：一是大股東/董事會(huì)基于考核的一致性，采用收入和利潤(rùn)作為管理層的考核目標(biāo)，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)行為；二是資本市場(chǎng)投資者更偏好穩(wěn)定分紅的權(quán)益資產(chǎn)，而以利潤(rùn)為基礎(chǔ)的分紅方式，使得管理層承受來自投資者對(duì)利潤(rùn)確定性的要求。為了完成考核目標(biāo)，國內(nèi)保險(xiǎn)公司管理層主要進(jìn)行資負(fù)兩端商業(yè)模式的調(diào)整：負(fù)債端改變保單結(jié)構(gòu)，降低會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入下滑以及凈資產(chǎn)波動(dòng)的負(fù)面影響；資產(chǎn)端改變大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增加長(zhǎng)期股權(quán)投資或高股息資產(chǎn)占比，降低新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)利潤(rùn)不確定性的影響。除此之外，IFRS 9和IFRS 17的同步實(shí)施使得保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)重要性加強(qiáng)，資負(fù)匹配同樣有利于緩解報(bào)表波動(dòng)。
投資建議：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施有利于提升財(cái)務(wù)報(bào)表的客觀性、謹(jǐn)慎性和可比性，對(duì)壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評(píng)估體系沒有直接影響，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。二級(jí)市場(chǎng)核心關(guān)注的股東分紅回報(bào)在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則加劇利潤(rùn)表波動(dòng)的影響下不確定性將提升，上市險(xiǎn)企改變分紅基礎(chǔ)有利于提振股價(jià)。建議增持給予穩(wěn)定分紅總量的中國太保以及給予穩(wěn)定分紅基礎(chǔ)的中國平安。
風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益波動(dòng)導(dǎo)致利潤(rùn)不確定性；保障型產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。
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