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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　建議戰(zhàn)略布局航空，維持油運(yùn)增持評(píng)級(jí)。精選快遞個(gè)股。
　　摘要：
　　 航空：預(yù)計(jì)干線會(huì)后將繼續(xù)量?jī)r(jià)表現(xiàn)，戰(zhàn)略布局超級(jí)周期。傳統(tǒng)淡季航空客流保持平穩(wěn)，近期整體客流仍較2019年恢復(fù)超八成，其中國(guó)內(nèi)客流恢復(fù)近九成，重大活動(dòng)短期影響局部市場(chǎng)。航司收益管理仍積極，傳統(tǒng)淡季票價(jià)小幅回落，含油國(guó)內(nèi)票價(jià)仍超2019年同期。預(yù)計(jì)3月?lián)Q季國(guó)際客班計(jì)劃將明顯增長(zhǎng)，并將隨海外航權(quán)時(shí)刻陸續(xù)恢復(fù)而逐步提升執(zhí)飛率。預(yù)計(jì)3月會(huì)后公務(wù)出行將恢復(fù)，3-4月壓制三年的展會(huì)需求將充分釋放，干線量?jī)r(jià)將繼續(xù)表現(xiàn)。且暑運(yùn)盈利恢復(fù)可期，將逐步催化市場(chǎng)樂觀預(yù)期。重點(diǎn)提示航空不僅是疫后供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，更是航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。分歧越大，超額收益越大，建議預(yù)期低位戰(zhàn)略增持。增持中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)、中國(guó)東航、南方航空、春秋航空，受益標(biāo)的北京首都機(jī)場(chǎng)股份。
　　油運(yùn)：運(yùn)價(jià)短期調(diào)整有限，維持增持評(píng)級(jí)。隨著傳統(tǒng)淡季結(jié)束，中國(guó)疫后復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)油運(yùn)市場(chǎng)活躍度逐步恢復(fù)，且對(duì)俄制裁開啟全球成品油貿(mào)易重構(gòu)。（1）原油油運(yùn)：中國(guó)進(jìn)口恢復(fù)驅(qū)動(dòng)運(yùn)價(jià)自2月超預(yù)期上升，雖有貿(mào)易商加大私下成交旨在打壓運(yùn)價(jià)，VLCC中東-中國(guó)航線TCE僅短期調(diào)整又回升至超5萬美元/天。后續(xù)出貨節(jié)奏仍將影響短期運(yùn)價(jià)，不改運(yùn)價(jià)中樞逐步上升的確定性。（2）成品油運(yùn)：近期MR新加坡-澳洲航線TCE回落至不足3萬美元/天。2月5日對(duì)俄制裁開啟成品油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu),提示短期紊亂，不改重構(gòu)空間巨大。逆全球化將成為長(zhǎng)期趨勢(shì)，全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)影響將逐步體現(xiàn)，中國(guó)將對(duì)沖海外衰退風(fēng)險(xiǎn)，且未來兩年油運(yùn)供給剛性，戰(zhàn)略重視油運(yùn)超級(jí)牛市期權(quán)。維持中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油“增持”評(píng)級(jí)。
　　快遞：高基數(shù)下快遞量恢復(fù)增長(zhǎng)，關(guān)注價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)性。估算1-2月高基數(shù)下，快遞量同比仍增長(zhǎng)近8%，三八節(jié)電商促銷導(dǎo)致節(jié)前短期貨量小幅縮減，不改全年快遞量恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。近期行業(yè)仍處于節(jié)后恢復(fù)期，觀察局部市場(chǎng)初現(xiàn)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，部分企業(yè)率先降價(jià)加速恢復(fù)及份額提升。2023年政府工作報(bào)告提出“完善農(nóng)村快遞物流配送體系”。重申2023年快遞策略觀點(diǎn)，重點(diǎn)提示頭部企業(yè)份額關(guān)注度提升，需關(guān)注節(jié)后競(jìng)爭(zhēng)策略與持續(xù)性。過去一年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨緩，龍頭企業(yè)修復(fù)網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性，2023年份額提升目標(biāo)明確，“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”價(jià)格戰(zhàn)將加速龍頭建立長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘。維持中通快遞增持評(píng)級(jí)。受益標(biāo)的順豐控股。
　　國(guó)君交運(yùn)策略：建議戰(zhàn)略布局航空與油運(yùn)。(1)航空：疫后復(fù)蘇開啟，不僅是供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，更是中國(guó)航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。把握預(yù)期低位，建議增持。(2)油運(yùn)：油運(yùn)復(fù)蘇已開啟，未來兩年景氣復(fù)蘇確定，對(duì)俄制裁推動(dòng)全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)，當(dāng)下具有油運(yùn)“超級(jí)牛市期權(quán)”，維持增持。(3)快遞：2023年將受益疫后經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇，提示重點(diǎn)關(guān)注頭部存量競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)集中有望加速，關(guān)注長(zhǎng)期龍頭價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故。