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核心觀點(diǎn)
　　快遞物流：韻達(dá)單票收入快速修復(fù)，高質(zhì)量競爭趨勢確立。1月順豐、韻達(dá)、圓通、申通快遞業(yè)務(wù)量同比分別+3.24%、-33.99%、-15.65%、-18.50%，環(huán)比分別-17.21%、-33.33%、-29.63%、-30.58%。自2022年3月以來，韻達(dá)單票收入呈持續(xù)上漲趨勢，截至2023年1月韻達(dá)單票收入達(dá)2.75元/件，同比增加4.75%，居于首位，剔除2022年疫情防控及行業(yè)監(jiān)管影響，韻達(dá)單票收入將進(jìn)入持續(xù)上行通道，2023年業(yè)績可期。件量端，3月受購物節(jié)消費(fèi)增加影響，快遞業(yè)務(wù)單量將出現(xiàn)小幅上漲?？傮w來說，我們認(rèn)為快遞業(yè)市場高質(zhì)量競爭趨勢已經(jīng)確立，由價(jià)格導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值驅(qū)動，通過提高數(shù)字化、智能化水平，提升服務(wù)質(zhì)量，打造差異化服務(wù)，行業(yè)整體存在轉(zhuǎn)型空間。
　　航運(yùn)港口：運(yùn)價(jià)上漲超預(yù)期，中長期貿(mào)易格局逆全球化。截至3月3日，原油運(yùn)輸指數(shù)BDTI收于1483點(diǎn)，環(huán)比上升0.75%，同比下降0.94%；成品油運(yùn)輸指數(shù)BCTI收于789點(diǎn)，環(huán)比下降1.74%，同比下降20.38%。需求端方面：1、俄烏沖突持續(xù)，成品油運(yùn)距拉長邏輯依然成立；2、原油貿(mào)易發(fā)生重構(gòu)，美國石油產(chǎn)量預(yù)期增加，歐洲開始尋求新的進(jìn)口渠道，俄羅斯開始轉(zhuǎn)向中國、印度、西非、南美等出口地；3、中國消費(fèi)增加疊加俄羅斯出口減少支撐油價(jià)彈性，市場復(fù)蘇可觀。供給端方面：存在較大優(yōu)化空間，當(dāng)前船東在手訂單仍處于歷史低位，新訂單匱乏，中短期內(nèi)行業(yè)供給明顯放緩。散運(yùn)板塊，BDI指數(shù)報(bào)收于1211點(diǎn)，環(huán)比上升5.76%，同比下降42.44%，CCBFI煤炭、金屬礦指數(shù)大幅上漲，中國需求提振支撐運(yùn)價(jià)回暖。集運(yùn)板塊方面，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI為1057.68點(diǎn)，環(huán)比下降1.86%，同比下降68.79%。上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI為931.08點(diǎn)，環(huán)比下降1.65%，同比下降80.39%。CCFI美東航線運(yùn)價(jià)指數(shù)為1083.66點(diǎn)，環(huán)比下降3.10%，同比下降59.38%；CCFI美西航線運(yùn)價(jià)指數(shù)為781.02點(diǎn)，環(huán)比上升0.14%，同比下降69.72%。CCFI歐洲航線運(yùn)價(jià)指數(shù)為1379.05點(diǎn)，環(huán)比下降1.13%，同比下降75.06%；CCFI地中海航線運(yùn)價(jià)指數(shù)1835.08點(diǎn)，環(huán)比下降1.51%，同比下降70.74%。上周中國內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)PDCI為1544點(diǎn)，環(huán)比上升3.42%，同比下降7.93%。
　　航空機(jī)場：境外航線恢復(fù)有望增強(qiáng)行業(yè)韌性。春運(yùn)帶來的季節(jié)性需求回升減弱，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和民眾出行信心提振將推動航空業(yè)回暖，重點(diǎn)需關(guān)注邊際需求增量。2023年3月2日全民航執(zhí)行客運(yùn)航班量11704架次，恢復(fù)至2019年的83.6%，其中國內(nèi)航班量11184架次，恢復(fù)至2019年的97.6%，增量仍以國內(nèi)航班為主。國際航線旅客運(yùn)輸量1月份同比增加378.8%，受近期多國對華入境政策放寬影響，預(yù)期復(fù)蘇速度將進(jìn)一步加快，但仍受國際局勢、航權(quán)談判等因素影響，整體修復(fù)長期可觀。目前，行業(yè)低速增長邏輯已確立，五一出行需求可能推動量價(jià)齊升，我們認(rèn)為航空業(yè)盈利修復(fù)仍有較大空間。建議關(guān)注吉祥航空、中國國航。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；油價(jià)、匯率大幅波動；電商發(fā)展與網(wǎng)購需求超預(yù)期放緩，快遞網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，競爭格局惡化等。