>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-立高轉(zhuǎn)債：冷凍烘焙龍頭企業(yè)-230306
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 1232KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
立高轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模9.50億元，債項與主體評級為AA-/AA-級；轉(zhuǎn)股價97.02元，截至2023年3月3日轉(zhuǎn)股價值100.6元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.38元，到期補(bǔ)償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2023年3月3日6年期AA-級中債企業(yè)債到期收益率6.72%的貼現(xiàn)率計算，債底為83.96元，純債價值一般。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為5.78%，對流通股本的攤薄壓力為13.78%，對現(xiàn)有股本存在一定的攤薄壓力。
中簽率分析：
截至2023年3月3日，公司前三大股東彭裕輝、趙松濤、白寶鯤分別持有占總股本15.29%、10.19%、9.69%的股份，前十大股東合計持股比例為41.58%，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)測，首日配售規(guī)模預(yù)計在55%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為4.28億元，因單戶申購上限為100萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于1050-1150萬戶，預(yù)計中簽率在0.0037%-0.0041%左右。
申購價值分析：
公司所處行業(yè)為烘焙食品（申萬三級），從估值角度來看，截至2023年3月3日收盤，公司PE(TTM)為89倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于較高水平，市值165.28億元，處于中等偏上水平。截至2023年3月3日，公司今年以來正股上漲1.48%，同期行業(yè)（申萬一級）指數(shù)上漲6.42%，萬得全A上漲8.30%，上市以來年化波動率為52.33%，股價彈性較大；目前公司不存在股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。
立高轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)一般，平價高于面值。綜合考慮，我們給予立高轉(zhuǎn)債上市首日26%的溢價，預(yù)計上市價格為127元左右，建議積極參與新債申購。
公司經(jīng)營情況分析：
2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入20.51億元，較上年同期增長4.58%；營業(yè)成本14.06億元，較上年同期上升10.39%；歸母凈利潤1.00億元，同比下降49.14%；銷售毛利率31.48%，同比下降3.61pct；銷售凈利率4.89%，同比下降5.18pct。
競爭優(yōu)勢分析：
企業(yè)定位：冷凍烘焙龍頭。1）技術(shù)優(yōu)勢。公司具備獨特和創(chuàng)新的產(chǎn)品配方及生產(chǎn)工藝以及對自動化生產(chǎn)線的定制化改造和優(yōu)化能力；2）產(chǎn)品種類多樣化優(yōu)勢。公司的產(chǎn)品種類豐富且各類產(chǎn)品均擁有眾多的產(chǎn)品品規(guī)；3）研發(fā)優(yōu)勢。公司目前已形成了多項技術(shù)專利成果，平均每年推出的新產(chǎn)品及新應(yīng)用方案超過50個；4）營銷網(wǎng)絡(luò)及渠道優(yōu)勢。截至2022年上半年末，公司擁有銷售人員900余人，與公司合作的經(jīng)銷商超過1,900家，直銷客戶超過450家；5）服務(wù)優(yōu)勢。公司持續(xù)為客戶提供多樣化的服務(wù)，提高客戶開發(fā)能力。
風(fēng)險提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險；3）信用評級變化的風(fēng)險；4）正股波動風(fēng)險。
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