>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：2月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持有人結(jié)構(gòu)有何變化？-230304
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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1662KB |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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2月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持有人結(jié)構(gòu)有何變化？
截至2月，深市可轉(zhuǎn)債及可交債規(guī)模合計(jì)3104.62億元，較上月末下降1.44%；滬市可轉(zhuǎn)債及可交債規(guī)模合計(jì)6829.87億元，同比略增0.52%。從兩市持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，公募基金依舊是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的持倉(cāng)主力，滬市轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中，公募基金持倉(cāng)市值占比為25.35%，深市轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中，公募基金持倉(cāng)市值占比更是高達(dá)29.37%。
從兩市整體來(lái)看，公募基金在2月份均表現(xiàn)出一定的減持。對(duì)于背后的原因，我們從一下兩個(gè)層面來(lái)分析：首先從公募基金自身倉(cāng)位來(lái)看，目前公募基金的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)整體來(lái)到一個(gè)歷史相對(duì)較高的位置，出于倉(cāng)位管理的需要，公募基金或有減持的動(dòng)作；其次從收益層面看，公募基金出于落實(shí)收益的需求會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的減倉(cāng)；而在市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)減弱，且更加考驗(yàn)管理人的擇券能力，因此出于穩(wěn)定收益的角度，也存在減倉(cāng)的可能性。
建議關(guān)注
?。?）雙低轉(zhuǎn)債依然具備性價(jià)比。2023年初至今，市場(chǎng)整體修復(fù)態(tài)勢(shì)較強(qiáng)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中偏股型的彈性標(biāo)的整體反彈趨勢(shì)明顯，目前在價(jià)格和溢價(jià)率層面均有一定程度的抬升；在此期間，雙低轉(zhuǎn)債已有一定表現(xiàn)，但展望后市，仍具備一定的性價(jià)比。（2）尋求正股彈性。國(guó)防軍工、信創(chuàng)概念熱度不減，建議持續(xù)關(guān)注。消費(fèi)電子或?qū)⒂瓉?lái)困境反轉(zhuǎn)；光儲(chǔ)及新能源車板塊景氣有望延續(xù)，需求預(yù)期修復(fù)下有色金屬等上游大宗商品值得持續(xù)關(guān)注。
一級(jí)市場(chǎng)
截至本周五，已公告發(fā)行的待上市轉(zhuǎn)債數(shù)量合計(jì)有10只，規(guī)模合計(jì)170.07億元。本周一級(jí)審批數(shù)量明顯增加。
二級(jí)市場(chǎng)
本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)收漲，其中中證轉(zhuǎn)債上漲0.56%，上證轉(zhuǎn)債上漲0.55%，深證轉(zhuǎn)債上漲0.58%；轉(zhuǎn)債成交額有所回落。
轉(zhuǎn)債行業(yè)層面上，合計(jì)21個(gè)行業(yè)收漲，僅8個(gè)行業(yè)收跌。其中建筑裝飾、通信和計(jì)算機(jī)行業(yè)居市場(chǎng)漲幅前三，漲幅分別為3.17%、2.62%、2.16%；電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁和家用電器等行業(yè)領(lǐng)跌。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值
全市場(chǎng)加權(quán)轉(zhuǎn)股價(jià)值略有上升，溢價(jià)率下行。從市場(chǎng)轉(zhuǎn)股價(jià)值和溢價(jià)率水平來(lái)看，本周末按存量債余額加權(quán)的轉(zhuǎn)股價(jià)值均值為91.25元，較上周末增加0.73元，全市場(chǎng)加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為37.05%，較上周末下降了0.58pct。
錨定平價(jià)區(qū)間在90-110元之間的轉(zhuǎn)債，以此計(jì)算的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率來(lái)看，全市場(chǎng)百元平價(jià)溢價(jià)率水平為19.71%，較上周末小幅下降0.51pct；拉長(zhǎng)視角來(lái)看，雖然前期估值處于持續(xù)壓縮狀態(tài)，但是當(dāng)下百元平價(jià)溢價(jià)率水平仍不低，目前仍處于2017年以來(lái)的70%分位數(shù)水平以上。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期；2）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)劇烈；3）國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)。
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