>> 銀河證券-軍工行業(yè)點評：國防預算增速7.2%，建議加倉軍工白馬-230306
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良,胡浩淼 |
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國防預算增速7.2%，GDP占比微降0.01pct。根據(jù)全國人大會議的政府預算草案報告，中國2023年軍費預算為1.55萬億元，同比2022年預算執(zhí)行數(shù)增長7.2%，增幅同比提升0.1pct，超市場預期。軍費預算的GDP占比約為1.28%，同比微降0.01pct。
2023年多國軍費增長超預期，軍事戰(zhàn)略呈現(xiàn)擴張態(tài)勢。其中，美國23年國防預算8580億美元，同比大增13.9%，創(chuàng)歷史新高；德國22年批準1000億歐元國防專項發(fā)展資金，并從2024年起將國防開支的GDP占比提高到2%；日本23年國防預算約510億美元，同比大增約26%。
我國軍費依然存在較大提升空間?？v向看，2016年以來，我國軍費預算占上年GDP比重呈逐年下降的態(tài)勢；橫向看，全球主要經(jīng)濟體2023年國防預算均創(chuàng)新高，或即將迎來高速增長，美國軍費的GDP占比約為3.72%，同比提升0.44pct。伴隨著大國的興衰交替，中國迎來“百年未有之大變局”，為確保2027年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標，我國軍費支出的GDP占比或?qū)⒕徛娰M的穩(wěn)步增長可期。
政府工作報告強調(diào)重大任務戰(zhàn)建備統(tǒng)籌和實戰(zhàn)化軍事訓練。軍工體系建設(shè)：首次提出“加強重大任務戰(zhàn)建備統(tǒng)籌”，提升軍隊主管部門和工業(yè)部門的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力。從“構(gòu)建武器裝備現(xiàn)代化管理體系”變更為“一體化國家戰(zhàn)略體系和能力”，強調(diào)更高層次的體系建設(shè)。對臺政策：總體延續(xù)2022年基調(diào)。與2022年相比，報告刪去對外部勢力的相關(guān)描述，對抗意味弱化。練軍備戰(zhàn)：相較于2022年“全面深化練兵備戰(zhàn)”的表述，2023年升級為“大抓實戰(zhàn)化軍事訓練”，并再次強調(diào)“統(tǒng)籌抓好各方向各領(lǐng)域軍事斗爭”。
投資建議：軍工白馬超跌明顯，建議逢低加倉。短期看，首先，兩會前受制于軍品增值稅、型號降價以及軍費增長的不確定預期，疊加軍工行業(yè)增速中樞下行，軍工板塊整體估值承壓，白馬股連續(xù)調(diào)整，超跌明顯。隨著國防軍費靴子落地，軍工白馬有望迎估值修復；其次，軍工訂單大概率在兩會后可見，23Q2估值和業(yè)績雙提升可期；再次，隨著復工復產(chǎn)有序推進，22Q4因疫情防控未確認訂單將結(jié)轉(zhuǎn)至23Q1確認，疊加行業(yè)招投標逐步重啟，板塊業(yè)績增速有望快速回升；最后，軍工板塊估值分位數(shù)36%，提升空間依然較大。
2023年“輕賽道，重個股”，建議“五維度”配置：1）新域新質(zhì)，無人裝備標的航天彩虹、航天電子、晶品特裝；遠火標的北方導航、理工導航；軍工信息安全標的邦彥技術(shù)；軍工檢測標的思科瑞；2）航空/航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，包括航發(fā)動力、中航西飛、西部超導、中航光電、全信股份、寶鈦股份；3）導彈/北斗三產(chǎn)業(yè)鏈，包括菲利華、航天晨光、新雷能、超卓航科和海格通信；4）國產(chǎn)替代受益標的，包括紫光國微、振華科技和振華風光;5）國企改革對業(yè)績增長改善標的，包括中航電測、天奧電子、航天發(fā)展和中航電子等。
風險提示：“十四五”裝備采購計劃和軍工改革不及預期的風險。
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