>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：行穩(wěn)致遠(yuǎn)-230306
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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3月5日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)發(fā)布政府工作報(bào)告，2023年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)整體比較穩(wěn)健，報(bào)告提出實(shí)現(xiàn)5%左右的GDP增速目標(biāo)，產(chǎn)業(yè)政策方面，硬科技、“安全”、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域是重點(diǎn)。目前宏觀環(huán)境仍處于強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的階段，在總量政策以穩(wěn)為先的背景下，結(jié)構(gòu)性方向是后續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。我們認(rèn)為短期中國(guó)特色估值體系是市場(chǎng)主要熱點(diǎn)，中期則依然建議關(guān)注成長(zhǎng)型個(gè)券，優(yōu)先選擇業(yè)績(jī)改善明確、擁擠度較低、政策力度支撐持續(xù)的板塊?？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注幾條主線：一是消費(fèi)復(fù)蘇方向，同時(shí)短期可以增加對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)的關(guān)注；二是寬信用修復(fù)下的地產(chǎn)后周期和金融板塊；三是成長(zhǎng)類的標(biāo)的，圍繞高端制造、新材料、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等題材，我們認(rèn)為這一方向可能是貫穿全年的主線；四是基本金屬、稀土金屬等周期板塊，但我們預(yù)計(jì)在總量政策穩(wěn)健的背景下上游商品價(jià)格走勢(shì)可能加劇分化；五是中國(guó)特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國(guó)企。
▍轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于407.81點(diǎn)，周上漲0.56%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1837.99點(diǎn)，周上漲0.05%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1562.21點(diǎn)，周下跌0.80%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周日均交易額659.53億元，日均環(huán)比上升5.28%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為134.91元，周上漲0.33%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為101.77元，周下跌0.45%。
▍行穩(wěn)致遠(yuǎn)。上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股小幅上漲，成交量有所回升，漲幅靠前的板塊主要有TMT和中字頭央國(guó)企。
▍ 3月5日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)發(fā)布政府工作報(bào)告，2023年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)整體比較穩(wěn)健，報(bào)告提出實(shí)現(xiàn)5%左右的GDP增速目標(biāo)，產(chǎn)業(yè)政策方面，硬科技、“安全”、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域是重點(diǎn)。目前宏觀環(huán)境仍處于強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的階段，在總量政策以穩(wěn)為先的背景下，結(jié)構(gòu)性方向是后續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。我們認(rèn)為，短期中國(guó)特色估值體系是市場(chǎng)主要熱點(diǎn)，中期則依然建議關(guān)注成長(zhǎng)型個(gè)券，優(yōu)先選擇業(yè)績(jī)改善明確、擁擠度較低、政策力度支撐持續(xù)的板塊?？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注幾條主線：一是消費(fèi)復(fù)蘇方向，同時(shí)短期可以增加對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)的關(guān)注；二是寬信用修復(fù)下的地產(chǎn)后周期和金融板塊；三是成長(zhǎng)類的標(biāo)的，圍繞高端制造、新材料、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等題材，我們認(rèn)為這一方向可能是貫穿全年的主線；四是基本金屬、稀土金屬等周期板塊，但我們預(yù)計(jì)在總量政策穩(wěn)健的背景下上游商品價(jià)格走勢(shì)可能加劇分化；五是中國(guó)特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國(guó)企。
▍上周股性估值在后半周重新擴(kuò)展快速站上20%這一關(guān)鍵閾值，短期情緒終于在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有所反映。但是預(yù)計(jì)估值難以大幅走闊，總體仍將在一個(gè)溫和區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)克制的估值為當(dāng)前的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)提供了較為難得的性價(jià)比，在大規(guī)模資金進(jìn)場(chǎng)意愿不足的背景下提供了較為可觀的參與機(jī)會(huì)。當(dāng)前從結(jié)構(gòu)著手布局，無論是穩(wěn)健類資金還是激進(jìn)型資金皆可以篩選出較多的候選標(biāo)的。
▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注潤(rùn)建轉(zhuǎn)債、大元轉(zhuǎn)債、新化轉(zhuǎn)債、博匯轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、金誠(chéng)轉(zhuǎn)債、起帆轉(zhuǎn)債、美聯(lián)轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注敖東轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、小熊轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、禾豐轉(zhuǎn)債、東材轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。
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