>> 中信證券-債市聚焦系列：個人養(yǎng)老金發(fā)展刻不容緩-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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pdf 共30頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,章立聰 |
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據(jù)澎湃新聞報道，2月25日，中國人民銀行原行長周小川在“第五屆全球財富管理論壇”上表示，不要認為養(yǎng)老問題還有拖延的機會，養(yǎng)老缺口會較大程度依靠個人養(yǎng)老金加以補充。而據(jù)新聞聯(lián)播報道，人社部副部長3月2日表示，個人養(yǎng)老金參加人數(shù)已經(jīng)達到2817萬人。但截至22年底，個人養(yǎng)老金繳費規(guī)模僅為142億元，規(guī)模增長不及預期。未來個人養(yǎng)老金加速發(fā)展需要哪些政策支持？哪些資管產(chǎn)品將會受益？又將給我國資本市場帶來哪些影響？本文將進行詳細探究。
▍為何周小川稱不要認為養(yǎng)老問題還有拖延的機會，養(yǎng)老缺口會較大程度依靠個人養(yǎng)老金加以補充？根據(jù)澎湃新聞報道，2月25日，中國人民銀行原行長周小川在第五屆全球財富管理論壇上表示，中國面臨著幾乎是世界上最突出的老齡化趨勢，養(yǎng)老金占GDP比重較低，不要認為養(yǎng)老問題還有拖延的機會，養(yǎng)老缺口會較大程度依靠個人養(yǎng)老金加以補充。從數(shù)據(jù)來看，央行原行長周小川的觀點并非無的放矢，我國出生人口、出生率、老年人口撫養(yǎng)比和65歲以上人口占比等數(shù)據(jù)均顯示我國養(yǎng)老壓力漸重，保障“老有所養(yǎng)”刻不容緩。從我國養(yǎng)老保障體系來看，三支柱結構失衡，對第一支柱過于依賴，未來第三支柱亟待補位，其中個人養(yǎng)老金的發(fā)展至關重要。
▍個人養(yǎng)老金發(fā)展情況如何？截至22年底，個人養(yǎng)老金參加人數(shù)為1954萬，但繳費人數(shù)僅為613萬，規(guī)模也僅僅達到142億元，存在大量空賬戶并未繳費。人社部副部長3月2日表示，個人養(yǎng)老金參加人數(shù)已經(jīng)達到2817萬人，相較22年底增長了44.17%，但規(guī)模增長仍需政策進一步激勵。
▍借鑒海外經(jīng)驗，我國個人養(yǎng)老金加速發(fā)展需要哪些政策發(fā)力？（1）個人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠僅對繳納個稅的群體具有激勵作用，根據(jù)我們的測算，2021年繳納個稅的人數(shù)僅7000多萬，覆蓋人群有限。參考德國里斯特養(yǎng)老金和我國新農(nóng)合的成功應用，對特定人群進行直接補貼或可發(fā)揮杠桿效應，有效擴大個人養(yǎng)老金的參與范圍；（2）目前我國個人養(yǎng)老金抵扣上限統(tǒng)一劃定為12000元，優(yōu)惠幅度有限，未來或可借鑒日本模式，根據(jù)特定人群來劃分不同的上限，精準滴灌，擴大個人養(yǎng)老金的規(guī)模。據(jù)新華社報道，人社部副部長李忠3月2日也表示以后會適時調整繳費上限；（3）美國IRAs賬戶中約90%的資金來自第二支柱的轉存，日本第三支柱也可以接受第二支柱的轉存，截至2021年底，我國企業(yè)年金和職業(yè)年金總額高達4.4萬億元，若開放轉存制度，預計將為個人養(yǎng)老金帶來巨量的資金流入。
▍個人養(yǎng)老金可投資的各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品梳理：（1）銀行系：截至2023年3月5日，養(yǎng)老理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量達到54只，規(guī)模已經(jīng)超過1031億元，截至2023年1月，特定養(yǎng)老儲蓄業(yè)務余額263.2億元；（2）基金系：截至2022年末，養(yǎng)老目標基金總規(guī)模環(huán)比減少9.66%，僅為882億元，其中個人養(yǎng)老金配置的Y份額達到了20億，占個人養(yǎng)老金余額的14%。（3）保險系：專屬商業(yè)養(yǎng)老保險累計實現(xiàn)保費42.7億元，作為補充的養(yǎng)老年金保險2022年實現(xiàn)原保險保費收入642億元，期末累計積累責任準備金6659億元。
▍個人養(yǎng)老金發(fā)展對資本市場的影響：美國養(yǎng)老金入市極大推動了共同基金的繁榮，目前美國共同基金資產(chǎn)中有47%來自于DC計劃和IRAs計劃，預計養(yǎng)老金入市將極大推動我國資本市場繁榮發(fā)展。就具體投資標的而言，目前債券類資產(chǎn)仍舊是養(yǎng)老金的第一選擇，但未來隨著養(yǎng)老金增值需求提升，權益類資產(chǎn)比例或將從目前的20%提高至40%左右，長期來看，有助于提高A股穩(wěn)定性，使得權益市場和養(yǎng)老金形成良性互動，相互成就。
▍風險因素：個人養(yǎng)老金發(fā)展效果不及預期，養(yǎng)老金融產(chǎn)品規(guī)模增長不及預期。
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