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美國近年凈流入移民減少，其主要原因來自政治而非疫情。移民因素曾加劇勞動力市場緊俏狀況，但近兩年其影響已反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為目前拜登政府的各項移民新政對勞動力供給的邊際提振效果有限，其舉措更適宜被理解為移民政策的“正常化”，未來移民對美國勞動力供給的補(bǔ)充效果或?qū)⑹蔷徛托》?。移民仍非美國去通脹進(jìn)程與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵影響因素，在移民政策未有明顯新變化的前提下，當(dāng)前移民因素仍不足以動搖經(jīng)濟(jì)“淺衰退”的基準(zhǔn)情形。
　　▍美國近年凈流入移民減少，其主要原因來自政治而非疫情。美國移民的數(shù)量并非在新冠疫情暴發(fā)時才開始減少，而是在2017年起便扭轉(zhuǎn)了此前長期穩(wěn)定增長的趨勢，這與特朗普政府的多項限制性移民政策密切相關(guān)。雖然拜登就任總統(tǒng)后逐步放寬移民政策，但在特朗普政府留下的種種入境限制與新冠疫情的影響下，2022年凈流入美國的移民人數(shù)仍未恢復(fù)到2017年水平。
　　▍移民因素曾加劇勞動力市場緊俏狀況，但近兩年其影響已反轉(zhuǎn)。特朗普上任后，移民人數(shù)的減少曾打斷美國外來勞動力供給的長期增長趨勢，這曾是勞動力市場緊俏的原因之一；彼時其主要影響渠道在于人口數(shù)量的直接減少，而非提前退休或“長新冠”導(dǎo)致的就業(yè)意愿下降。拜登上任后，外來勞動力供給已恢復(fù)到長期趨勢水平，移民不是當(dāng)前勞動力市場仍緊俏的貢獻(xiàn)因素；恰恰相反，移民在2021年至2022年已經(jīng)成為了職缺失業(yè)比變動的拖累因素，在2022年促成了職缺失業(yè)比接近6個百分點的下降，即移民在最近兩年已是緩解而非加劇勞動力市場緊俏的因素。
　　▍目前拜登政府的各項移民新政對勞動力供給的邊際提振效果有限。無論是在非法移民層面還是在合法移民與移居層面，拜登政府多數(shù)在移民方面的舉措更適宜被理解為移民政策的“正常化”，即恢復(fù)到特朗普政府執(zhí)政前的狀態(tài)，而我們認(rèn)為真正能促進(jìn)移民以高于長期趨勢的速度流入美國的措施能產(chǎn)生的影響較有限、推進(jìn)難度較大，拜登政府許多移民方面的主張難以通過立法流程。由于中期選舉后國會面臨兩黨分治格局，我們認(rèn)為拜登政府未來大部分放寬合法移民的舉措也將僅能通過行政工具而非立法工具實現(xiàn)，未來進(jìn)入美國的移民數(shù)量可能難以大幅增加，移民對勞動力供給的補(bǔ)充效果將是緩慢和小幅的。
　　▍移民仍非美國去通脹進(jìn)程與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵因素。在通脹層面，美國通脹的降溫仍須通過抑制需求完成，消除通脹黏性的關(guān)鍵目標(biāo)之一是勞動力供需缺口收斂并帶動薪資增速降溫，而即使已考慮移民流入的影響，美國勞動力供給也難以在當(dāng)前政經(jīng)背景下出現(xiàn)明顯高于工作年齡人口自然增長速度的增加。因此，薪資增速動能的削弱必須主要通過消除過剩的勞動力需求來實現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)周期方面，目前拜登政府移民新政的影響與當(dāng)前超400萬人的勞動力供需缺口相比乃是相形見絀，料移民流入的反彈一方面難以減小美聯(lián)儲仍須緊縮的力度，另一方面卻也不至于擠出本土勞工的崗位，因此在移民政策力度未有明顯新變化的前提下，當(dāng)前移民因素仍不足以動搖經(jīng)濟(jì)“淺衰退”的基準(zhǔn)情形。
　　▍風(fēng)險因素：美國移民政策調(diào)整力度與立法節(jié)奏超預(yù)期；非法移民流入美國規(guī)模超預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)活動與勞動力需求降溫進(jìn)程超預(yù)期。