| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 4009KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
羅云峰 |
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投資要點(diǎn)
一、市場(chǎng)回顧與展望
2月國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，尤其是基建拉動(dòng)下生產(chǎn)加速回暖，以及歐美PMI超預(yù)期帶動(dòng)我國(guó)外需明顯反彈。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善短期帶來資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益上漲但彈性弱于正股。2月24日至3月3日，中證500收漲0.8%、創(chuàng)業(yè)板收跌0.3%、上證50收漲1.7%、中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收漲0.6%。分行業(yè)來看，轉(zhuǎn)債漲幅前五為鋼鐵(轉(zhuǎn)債3.1%,正股2.3%）、化工(轉(zhuǎn)債2.8%,正股-3.4%）、通信(轉(zhuǎn)債2.6%,正股0.1%）、計(jì)算機(jī)(轉(zhuǎn)債2.1%,正股16.6%）、銀行(轉(zhuǎn)債1.7%,正股2.2%）。
風(fēng)險(xiǎn)偏好提升導(dǎo)致轉(zhuǎn)債估值明顯修復(fù)，預(yù)計(jì)伴隨剩余流動(dòng)性的收窄，轉(zhuǎn)債估值仍有回調(diào)空間，擇券仍需選擇穩(wěn)健的“雙低”轉(zhuǎn)債。上周轉(zhuǎn)債估值明顯修復(fù)，3月3日轉(zhuǎn)債收盤價(jià)中位數(shù)為124元，處于近5年81%的歷史分位。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率波動(dòng)回升至30%，處于近5年80%的歷史分位；隱含波動(dòng)率由37%回升至39%，處于近5年87%的歷史分位，轉(zhuǎn)債隱波與正股歷史波動(dòng)率差值推高至7%，處于近5年97%的歷史分位。
十佳轉(zhuǎn)債業(yè)績(jī)跟蹤：3月以來，3月十佳轉(zhuǎn)債收漲0.8%、中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收漲0.7%、Wind全A收漲0.9%。
轉(zhuǎn)債投資者數(shù)據(jù)跟蹤：2月轉(zhuǎn)債投資熱度下降，環(huán)比1月持有量變動(dòng)0%。其中四大主要投資者公募、企業(yè)年金、一般機(jī)構(gòu)投資者、自然人投資者分別減持1%、增持2%、減持0.3%、增持1%。
財(cái)政政策帶動(dòng)下經(jīng)濟(jì)自發(fā)修復(fù)的彈性較強(qiáng)，流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的必要性較小，資本市場(chǎng)面臨剩余流動(dòng)性的減少，擇券思路應(yīng)聚焦正股業(yè)績(jī)改善，同時(shí)盡量選擇較為穩(wěn)健的“雙低”轉(zhuǎn)債。
二、行業(yè)推薦：
1）短期景氣度邊際變化值得關(guān)注的有：
房地產(chǎn)&基建：上周二手房、新房銷售持續(xù)修復(fù)，建材價(jià)格繼續(xù)上行，石油瀝青開工率提升，鈦白粉提價(jià)2%。關(guān)注建筑裝飾、建材及相關(guān)化工品。
電力及公用事業(yè)：煤價(jià)轉(zhuǎn)跌，硅價(jià)跌幅縮窄，鋰價(jià)繼續(xù)下跌。關(guān)注受益于原材料成本下跌的電池、綠電、儲(chǔ)能行業(yè)。
交運(yùn)及出口：海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，出口明顯回暖。關(guān)注出口依賴相關(guān)行業(yè)（交運(yùn)、家電、家居、商貿(mào)零售、消費(fèi)電子、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械）。
消費(fèi)：豬肉價(jià)格短期反彈，雞肉景氣度高位上行；紡服產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格普遍提升。關(guān)注肉雞養(yǎng)殖、紡服、化纖。
2）2023年全年角度，從Wind全A申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)歷史估值位置（2018年以來）與Wind 2023年一致預(yù)期增速來看，估值低位疊加業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期較高的行業(yè)有：
電力設(shè)備(15%,50%)、有色金屬(5%,35%)、石油石化(20%,48%)、交通運(yùn)輸(12%,33%)、通信(13%,32%)、國(guó)防軍工(19%,37%)、基礎(chǔ)化工(22%,33%)、電子(34%,42%)、醫(yī)藥生物(12%,29%)（格式為“行業(yè)(估值歷史分位,2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期)”）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期寬松，資金面情緒波動(dòng)
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