>> 國泰君安-中國鐵建(601186)PE4／PB0.55倍建筑央企最低，國企改革和一帶一路催化-230306
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持。維持預測2022-24年EPS至2.01/2.20/2.40元增速10/10/9%。新一輪國企改革政策可期，上調目標價至12.8元，對應23年5.8倍PE。
中國鐵建估值建筑央企最低，政策催化及運營商轉型提升估值改善現(xiàn)金流。(1)中國鐵建2023PE4倍(過去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.55倍(八大建筑央企平均0.79倍最高1.23倍)。(2)地產政策會降低房建業(yè)務應收款計提減值比例和概率，提升PB估值。疫情防控政策優(yōu)化后政府財政稅收收入增加，也將改善建筑工程業(yè)務的現(xiàn)金流。(3)形成“設計-投資-建設-運營”全產業(yè)鏈模式，逐步向投資建設運營商轉型升級。
2022年新簽訂單3.2萬億，同增15%。(1)2022年新簽3.2萬億同增15%，兩年復合增速13%。22Q4新簽1.4萬億同增12%。(2) 2022年新簽工程承包1.9萬億增11%(占57%)，投資運營7513億增23%(占23%)，物資物流2249億增24%(占7%)。全年地產銷售額1296億(-10%),22Q4銷售額619億(+16%)。根據(jù)中指數(shù)據(jù)，2023年1-2月權益銷售額79億同增11%。(3)2022年境外新簽3061億同比增19%(占9%),境內新簽2.9萬同增15%。
一帶一路國際工程反轉加速，多元化戰(zhàn)略增強業(yè)績持續(xù)性。(1)2022年新簽海外訂單占比9%，歷史最高占比15%。2022H1海外業(yè)務毛利率7%，歷史最高毛利率13%。一帶一路峰會催化國際工程疫后加速反轉，海外業(yè)務訂單和毛利率有望雙升。(2)堅持工程/規(guī)劃設計/投資運營/房地產/工業(yè)/物流/金融等協(xié)同發(fā)展，多元化戰(zhàn)略超越行業(yè)過去七年業(yè)績均高于10%。
風險提示：政策超預期緊縮，疫情反復等。
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