>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】疫后首份財政預(yù)算草案：強不強？錢花哪？怎么籌？-230307
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
大小： |
3528KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,高拓 |
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事項
受國務(wù)院委托，財政部于3月5日提請十四屆全國人大一次會議審查《關(guān)于2022年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2023年中央和地方預(yù)算草案的報告》。
主要觀點
一、疫后首份財政預(yù)算草案：三個核心結(jié)論，一個矩陣看懂
核心結(jié)論：
1、總量強不強？弱于2022，明顯強于2021。
2、錢花到哪了？增量看宏觀意義：教育、農(nóng)林水增長最多，衛(wèi)生健康下降最多；增速看投資意義：防疫成本釋放，利好基建、科技環(huán)保、國防。
3、錢怎么籌的？最大動力是經(jīng)濟自然修復(fù)，稅收11個點增速中貢獻7個，低基數(shù)貢獻4個；稅收本可收到19.6萬億，但僅安排18.5萬億，體現(xiàn)政府讓利。
具體來看，將政策基調(diào)區(qū)分加力、提效，同時將資金類型區(qū)分財政、準財政，可得2023年財政2X2矩陣，分別看財政加力、財政提效、準財政加力提效：
二、財政加力
?。ㄒ唬┕藏斦恿Γ憾愂彰}沖08年來最強，赤字率明升實降，調(diào)入“摻水”
今年一般預(yù)算支出安排27.5萬億，增長5.6%。支出由三部分構(gòu)成：一般預(yù)算收入21.73萬億、赤字3.88萬億、調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余1.9萬億：
1、一般預(yù)算收入增長6.7%，是支出增長的主動力。其中，稅收脈沖11%，2008年來最強；反超名義經(jīng)濟增速4個百分點，差值歷史最大：隨經(jīng)濟回升之外，主要是去年2.46萬億留抵退稅形成低基數(shù)。從稅收結(jié)構(gòu)看，增值稅安排+37%→低基數(shù)；外貿(mào)相關(guān)稅+3%→謹慎樂觀；地產(chǎn)相關(guān)稅+0%→看企穩(wěn)。
2、赤字率3%明升實降（2022年計入一次性上繳后達3.8%），5100億增量赤字全在中央，對應(yīng)中央對地方轉(zhuǎn)移支付明降實升→為地方債務(wù)風險減壓。
3、調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余剔除4000億“水分”后落至疫前→財政常態(tài)化。
?。ǘ┱曰鸺恿Γ嘿u地看平看淡，專項債前傾擴圍可加量
聚焦兩項主要構(gòu)成：近7萬億賣地收入和近4萬億專項債。
1、賣地收入：看平看淡。看平，指預(yù)算安排零增長，二次確認今年財政對地產(chǎn)看企穩(wěn)；看淡，指賣地影響沒那么大，減收2萬億僅影響公共財力3000億。
2、專項債：前傾擴圍可加量。若3.8萬億不夠，可再盤活專項債限額-余額。
三、財政提效
（一）兜底變激勵：兜底式退稅減稅不再，激勵式貼息萬億對沖
退稅減稅今年未提具體目標，預(yù)計退減緩免稅費由4.2萬億降至2萬億以下；“該延續(xù)的延續(xù)，該優(yōu)化的優(yōu)化”目前實操是“延續(xù)+優(yōu)化”，僅提供必要支持。
?。ǘ┏杀咀冃б妫悍酪叱杀踞尫牛?、科技環(huán)保、國防受益
防疫成本釋放，基建、科技環(huán)保、國防等支出受益，且乘數(shù)明顯更高。
四、準財政加力提效
（一）投資拉動：“半條魚”變“兩條魚”，大量實物工作量將形成
兩條魚=去年開工的金融工具項目繼續(xù)建設(shè)+今年金融工具或再投放1萬億。
?。ǘ┱邊f(xié)同：政策行更像中國版QE主角
預(yù)算草案提出注重財政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力，提示關(guān)注中國版QE的演繹，政策行比央行更像主角：大幅擴表穩(wěn)增長，且資本金約束模糊→有非常規(guī)空間。
風險提示：疫情超預(yù)期，穩(wěn)增長不及預(yù)期，專項債、金融工具發(fā)行不及預(yù)期
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