>> 中信證券-紡織服裝行業(yè)景氣度跟蹤第三期：國產(chǎn)品牌新品表現(xiàn)亮眼，折扣力度持續(xù)分化-230307
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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| 14748KB |
| 格式： |
pdf 共69頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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2023年以來，各運(yùn)動(dòng)品牌線下客流持續(xù)修復(fù)，各品牌春季主推產(chǎn)品已陸續(xù)上市，庫存去化進(jìn)展順利，折扣力度持續(xù)分化，李寧、安踏等國產(chǎn)頭部品牌重點(diǎn)系列的新一代產(chǎn)品熱度得到延續(xù)。從1年維度和更長期維度看，預(yù)計(jì)運(yùn)動(dòng)仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)賽道。雖然短期股價(jià)有所反彈，龍頭估值逐漸回歸合理，但今年仍可關(guān)注零售超預(yù)期改善+盈利修復(fù)會(huì)帶來的收入&凈利潤超預(yù)期的機(jī)會(huì)。長期來看建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富的李寧和盈利彈性較高的安踏體育。另外，短期建議重點(diǎn)關(guān)注估值仍有吸引力、估值修復(fù)機(jī)會(huì)明確的優(yōu)質(zhì)品牌和制造企業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦特步國際、九牧王、波司登、偉星股份、華利集團(tuán)、盛泰集團(tuán)。
▍運(yùn)動(dòng)龍頭銷售跟蹤：運(yùn)動(dòng)品牌春季主推產(chǎn)品已陸續(xù)上市，明星系列迭代+品類擴(kuò)延為兩大路線。根據(jù)我們2月底的實(shí)地走訪，良好的客流復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)，隨著氣溫回暖，春季服飾新品持續(xù)上市中。分品牌看：李寧經(jīng)典產(chǎn)品系列持續(xù)傳承，服飾突出中國元素，超輕20、赤兔6 PRO、飛電3 Challenger等重點(diǎn)鞋款迭代出新，獲消費(fèi)者認(rèn)可，產(chǎn)品熱度持續(xù)延續(xù)，服飾主推“中國色”“炁”系列等兼具中國元素和時(shí)尚元素的服飾，而女子健身系列作為常青系列長期在京滬兩地門店布局；安踏冠軍系列/國家隊(duì)主題為當(dāng)季服飾品類重點(diǎn)推薦，重點(diǎn)推薦奧運(yùn)冠軍夾克，女子新推出1620訓(xùn)練系列，鞋類產(chǎn)品矩陣全面更新，覆蓋399~999元全價(jià)位段，鞋款價(jià)格高低搭配合理，馬赫3、KT8等重點(diǎn)鞋款配色儲(chǔ)備充足；FILA本季在主推老爹鞋和休閑服飾等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)系列的基礎(chǔ)上，產(chǎn)品運(yùn)動(dòng)屬性持續(xù)升級(jí)，推出山貓戶外跑鞋、Energy路跑鞋等部分專業(yè)鞋類產(chǎn)品和戶外系列服飾；迪桑特在滑雪/高爾夫/綜訓(xùn)等運(yùn)動(dòng)品類持續(xù)為陳列重點(diǎn)的基礎(chǔ)上，主推具有商務(wù)屬性的男裝產(chǎn)品（Dualis Vertex、Alltreeain系列都市機(jī)能產(chǎn)品與Paul Smith聯(lián)名產(chǎn)品），此外3月上海門店計(jì)劃重點(diǎn)發(fā)力女子產(chǎn)品，推出全新女子BODYFLEX動(dòng)線產(chǎn)品，著重陳列綜訓(xùn)產(chǎn)品；Nike旗艦體驗(yàn)店部分春季新品更替，其中跑鞋系列新增invisible3，男子運(yùn)動(dòng)方面新增ACG戶外系列。經(jīng)銷商門店則鞋類針對(duì)性重點(diǎn)布局LeBron、Pegasus 39、Vaporfly 2等成名已久的明星產(chǎn)品，戶外服飾系列重點(diǎn)布置了相關(guān)展區(qū)；Adidas2月底推出新Ultraboost Light科技，聚焦boost科技減重，此外鞋類產(chǎn)品中本季上新了4DFWD系列3D打印中底跑鞋、復(fù)古造型的Crazy系列籃球鞋等造型吸睛的新品，同時(shí)門店折扣款陳列減少。
▍運(yùn)動(dòng)龍頭折扣力度持續(xù)分化。根據(jù)我們的門店實(shí)地走訪，2023年2~3月，整體運(yùn)動(dòng)品牌折扣保持穩(wěn)定，庫存去化進(jìn)展順利。部分品牌正在收緊折扣力度，北京地區(qū)：安踏與FILA活動(dòng)折扣為3件88折，李寧取消全場(chǎng)統(tǒng)一折扣，極少部分過季單品7~8折，Nike（YY勝道門店）3件8折，Adidas（滔搏門店）2件9折。上海地區(qū)：安踏和FILA 2件9折3件88折（前次走訪為3件88折），李寧維持2件9折3件8折，Nike部分單品75~8折（前次走訪為滿980元享9折），Adidas2件88折，3件78折（前次走訪為2件88折）
▍雅戈?duì)柶煜滦屡d品牌調(diào)研：優(yōu)秀潮牌和高端戶外運(yùn)動(dòng)品牌成長可期。1）UND興業(yè)太古匯店：UND為美式街頭潮牌，店鋪地理位置優(yōu)越，店內(nèi)產(chǎn)品品類分布均勻，其中服飾/鞋子/配飾占比分別約60%/20%/20%，價(jià)格帶高于國內(nèi)潮牌，且折扣管理嚴(yán)格（除節(jié)假日外基本無折扣）。2）HH淮海中路店：HH為挪威老牌高端戶外航海、滑雪品牌，店鋪為3層大店，位于黃浦區(qū)鬧市區(qū)，店內(nèi)產(chǎn)品分主題成列，每個(gè)系列sku精簡，價(jià)格帶分布均勻，產(chǎn)品定位清晰。
▍九牧王品牌門店調(diào)研：男褲專家，店面籌劃升級(jí)。九牧王店內(nèi)小黑褲（899元）、牛仔褲（499-599）、西褲（699-899）為主打褲類品類，2月新款輕松褲（線下吊牌價(jià)599元，線上首發(fā)優(yōu)惠價(jià)399元）百貨店內(nèi)尚未廣泛推廣。店面升級(jí)上，購物中心店鋪升級(jí)收到疫情和商場(chǎng)管理影響，我們預(yù)計(jì)今年陸續(xù)完成十代店升級(jí)。折扣方面，店鋪通過兩件88折，三件8折的方式提升男裝-男褲的產(chǎn)品連帶率。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：氣候變化的不確定性；終端需求不及預(yù)期；局部地區(qū)疫情反復(fù)影響客流；行業(yè)競(jìng)爭加??；品牌公司線下門店拓展不及預(yù)期；國產(chǎn)品牌升級(jí)不及預(yù)期。
▍投資策略：2023年以來各運(yùn)動(dòng)品牌線下客流持續(xù)修復(fù)，各品牌春季主推產(chǎn)品已陸續(xù)上市，庫存去化進(jìn)展順利，折扣力度持續(xù)分化，李寧、安踏等國產(chǎn)頭部品牌的重點(diǎn)系列的新一代產(chǎn)品熱度得到延續(xù)。從1年維度和更長期維度看，預(yù)計(jì)運(yùn)動(dòng)仍是兼具高景氣和清晰格局的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)賽道。雖然短期股價(jià)有所反彈，龍頭估值逐漸回歸合理，但今年仍可關(guān)注零售超預(yù)期改善+盈利修復(fù)會(huì)帶來的收入&凈利潤超預(yù)期的機(jī)會(huì)。長期來看建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富的李寧和盈利彈性較高的安踏體育。另外，短期建議重點(diǎn)關(guān)注估值仍有吸引力、估值修復(fù)機(jī)會(huì)明確的優(yōu)質(zhì)品牌和制造企業(yè)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦特步國際、九牧王、波司登、偉星股份、華利集團(tuán)、盛泰集團(tuán)。
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