久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

【事件】公司發(fā)布22Q4財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，22Q4實(shí)現(xiàn)收入61.42億元（yoy+6.3%），凈虧損14.97億（環(huán)比收窄）；22財(cái)年收入達(dá)到219億元（yoy+13%），全年凈虧損75.1億元（較21財(cái)年虧損擴(kuò)大）。
　　戰(zhàn)略重視DAU，淡季用戶活躍度提升。22Q4平臺(tái)MAU為3.26億（yoy+20%），DAU 9280萬（yoy+29%），用戶時(shí)長達(dá)到96分鐘（環(huán)比持平）。用戶粘性提升顯著，DAU/MAU為28.5%（yoy+1.9pct，qoq+1.3pct）。社區(qū)流量保持50%增長（DAU時(shí)長），環(huán)比增長提速。日均視頻播放量達(dá)到39億（yoy+77%），其中短視頻模式y(tǒng)oy+175%，PUGV依然保持高增長，多場景覆蓋效果顯著。
　　收入端整體符合預(yù)期，年末受疫情影響較大。廣告業(yè)務(wù)在21Q4高基數(shù)下，疊加宏觀品牌廣告需求減弱，22Q4達(dá)到15.12億元（yoy-5%，略低于市場預(yù)期），在商業(yè)起飛和小程序游戲帶動(dòng)下，22Q4公司效果廣告收入增長yoy+50%。游戲業(yè)務(wù)受前期版號(hào)政策影響，實(shí)現(xiàn)收入11.46億（yoy-11.5%），斯露德、依露希爾有望在23Q2上線。VAS收入為23.5億(yoy+24%，超預(yù)期)，在《三體》、《中國奇譚》等帶動(dòng)下，大會(huì)員達(dá)到2140萬（環(huán)比凈增100w），直播滲透率持續(xù)提升。
　　剔除一次性影響后，表現(xiàn)好于預(yù)期。22Q4計(jì)提一次性人員裁員和部分游戲項(xiàng)目裁減的影響，當(dāng)季度產(chǎn)生費(fèi)用為6.68億元（收入占比為10.8%）。22Q4調(diào)整后毛利率為20.6%（yoy+1.1pct），效率提升主要體現(xiàn)在寬帶成本和電商業(yè)務(wù)成本的持續(xù)優(yōu)化，分成成本和內(nèi)容成本環(huán)比占比收入持平，后續(xù)是毛利率提升重點(diǎn)。費(fèi)用率調(diào)整后口徑為42.7%，銷售費(fèi)用為12.66億（Q3為12.29億元，環(huán)比略增），銷售費(fèi)用率為21%，獲客投入持續(xù)優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司社區(qū)基本盤穩(wěn)健用戶高粘性，23Q1經(jīng)濟(jì)動(dòng)能重啟，23Q2開始有望受益于游戲行業(yè)整體復(fù)蘇，復(fù)蘇進(jìn)度略晚于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)22-24E收入預(yù)測(cè)分別為219.0/251.5/302.7億元（原預(yù)測(cè)22-24E 219.1/261.54/324.02億元），盈利能力逐季度改善趨勢(shì)不變，可比公司估值法選取同類互聯(lián)網(wǎng)公司，對(duì)應(yīng)23年P(guān)S為2.9x，對(duì)應(yīng)市值717億元，匯率0.88，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)199.23港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　用戶增長不及預(yù)期；成本管控不及預(yù)期