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本報告導讀：
　　受訂單回補效應影響，1-2月超預期的出口，但不可持續(xù)。后續(xù)三大邏輯：海外經濟走弱、海外核心商品通縮以及出口份額持續(xù)回落，使得我們對未來出口預期依然謹慎。
　　摘要：
　　受訂單回補效應影響，] 1-2月出口強于季節(jié)性，略超預期。1-2月出口跌幅收窄至-6.8%，1-2月出口月均值較2022年12月環(huán)比下跌17.3%，強于季節(jié)性（環(huán)比下跌約23%），主因在2022年底的訂單回補。2022年年底，受疫情沖擊影響，國內生產和供應鏈受到較為明顯的沖擊，PMI生產和供貨商配送時間快速下滑，接近2022年4月份的低點，出口訂單出現一定程度的積壓。但在疫情緩解后，2022年年底的積壓的一部分訂單轉移至2023年的1-2月份，使得出口環(huán)比強于季節(jié)性，并略超市場預期。
　　這種因疫情沖擊引起的訂單回補效應，在2022年二季度也出現過。2022年4月份受疫情沖擊，出口環(huán)比大幅低于季節(jié)性，但隨著國內供應鏈和生產的修復，5-6月出口環(huán)比增速均大幅高于季節(jié)性。但在這種短暫的回補效應消退后，出口又回到了快速下行的通道。
　　出口分產品來看，汽車仍是結構性亮點，其他產品繼續(xù)出現明顯下跌：
　　To C端的消費品方面：受海外商品消費持續(xù)走弱影響，消費品仍維持大幅下跌。往后看，伴隨著海外消費和經濟動能的持續(xù)走弱，預計消費品出口仍將繼續(xù)承壓，但受基數影響，跌幅可能有所收窄。
　　To B端的中間品與資本品：受益于國內較低的能源價格，成品油、肥料、鋼材等中間品仍維持較高增速，但整體增速仍在持續(xù)下降。1-2月設備類產品繼續(xù)下跌。往后看，海外生產和投資已經走弱，預計to B端的中間品和資本品出口仍有進一步下跌的空間。
　　汽車及其零部件：受海外低庫存和新能源政策的支持，汽車出口短期內仍將維持較強韌性，預計將至少持續(xù)至年中附近。
　　我們認為不需要上調中國出口預期。對出口的展望自2022年7月以來，我們就比市場更謹慎，對于2023年的出口，我們仍然持比市場更謹慎的態(tài)度，預計全年出口下跌7-8%。近期海外經濟“軟著陸”預期有所升溫，引發(fā)國內對上調出口預期的討論，但我們認為不需要上調出口預期，我們對2023年出口的謹慎態(tài)度，并非建立在美歐陷入衰退的“總量視角”，而是建立在美歐經濟動能趨弱的基礎之上，這種假設更弱和更寬泛（conditional on weaker，not on recession），海外經濟動能趨弱背景下的“結構性視角”，才是我們對出口的看法比市場更謹慎的核心邏輯。
　　在出口的年度展望報告中，我們已經提及觀察出口2023年出口走弱的五大視角，這里再次重復其中的三條主要邏輯，這三條邏輯在2022年底已經有所體現，后續(xù)仍將繼續(xù)成為2023年出口走弱的主導邏輯：
　　邏輯一：海外經濟走弱背景下，中間品和資本品跌幅更大。
　　邏輯二：海外核心商品通脹通縮背景下，價格因素對出口的支撐因素將快速走弱，甚至轉負。
　　邏輯三：海外供應鏈修復背景下，中國出口份額將持續(xù)回落。
　　風險提示：全球經濟下行速度超預期；地緣政治風險。