>> 廣州期貨-股指月度博覽：跟蹤經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)性，結(jié)構(gòu)性行情為主-230306
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王荊杰 |
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行情回顧：2月市場指數(shù)漲跌分化，小盤價(jià)值、中證1000漲幅超過2%，創(chuàng)業(yè)板指、大盤成長跌幅超過3%，主要原因在于: 1)疫后修復(fù)預(yù)期兌現(xiàn)后，部分投資者開始擔(dān)憂后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度不及預(yù)期；2）月內(nèi)美國非農(nóng)、通脹等數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期節(jié)奏修正，疊加地緣形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，北上資金流入節(jié)奏及規(guī)模較此前明顯放緩；3)數(shù)字經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了主要結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。進(jìn)入三月第一周，窄幅震蕩向上，風(fēng)格輪動(dòng)明顯，上證綜指再次突破前期振蕩區(qū)間，站穩(wěn)3300點(diǎn)。
邏輯一：2月PMI回升至疫情以來最高水平，繼續(xù)驗(yàn)證中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?，F(xiàn)階段，消費(fèi)服務(wù)恢復(fù)體感明顯，一線城市人流數(shù)據(jù)也出現(xiàn)顯著恢復(fù)，部分城市甚至已超過2019年同期。但工業(yè)端的改善尚處于早期階段，仍需數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。同時(shí)，我們應(yīng)更重視中期存回落預(yù)期的方向，如出口及建筑業(yè)。在驗(yàn)證期到來前，各種景氣改善不持續(xù)的擔(dān)憂，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績兌現(xiàn)，地緣政治不確定性，地產(chǎn)的持續(xù)修復(fù)，以及政策提前收緊的可能性仍將困擾市場。
邏輯二：兩會(huì)政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，擴(kuò)內(nèi)需，在經(jīng)濟(jì)總量目標(biāo)上并未超預(yù)期，5%的目標(biāo)相對(duì)穩(wěn)健，消費(fèi)、投資、房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)政策基本符合預(yù)期，整體重改革、重安全、重結(jié)構(gòu)，宏觀產(chǎn)業(yè)范式轉(zhuǎn)變的跡象愈發(fā)明顯，央國企重估”實(shí)現(xiàn)“再加杠桿”擴(kuò)張信用，“數(shù)字中國”則以數(shù)字基建等新型基建，承載本輪信用擴(kuò)張的增量貢獻(xiàn)。1）在經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)5%左右背景下，財(cái)政端延續(xù)發(fā)力，且力度相對(duì)溫和，或不會(huì)存在強(qiáng)刺激，順周期板塊的催化或有所減弱，企業(yè)盈利增速回升的彈性有限，支持A股演繹“結(jié)構(gòu)牛”的特征；2）政策基調(diào)新增“連續(xù)性針對(duì)性”，貨幣政策延續(xù)精準(zhǔn)有力的定調(diào)，既不緊縮，也不寬松，以穩(wěn)為主，預(yù)計(jì)全年市場利率圍繞政策利率波動(dòng)，難有更進(jìn)一步寬松，A股大幅提估值的空間較為有限。
展望與建議：當(dāng)前市場或已經(jīng)較為充分的反映了疫情之后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比修復(fù)的利好。對(duì)于接下來一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比修復(fù)以及中期預(yù)期走弱方向的復(fù)蘇將會(huì)是更重要的動(dòng)力。與此同時(shí)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策或許仍然有進(jìn)一步施展的空間，市場中期迎來結(jié)構(gòu)性震蕩上行機(jī)會(huì)。短期，注意到近期行業(yè)輪動(dòng)速度一度達(dá)到歷史高點(diǎn)，而春季躁動(dòng)往往是行業(yè)輪動(dòng)加速的重要背景，短線操作仍以觀望為主，待4月前后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及財(cái)報(bào)的披露，預(yù)計(jì)市場主線將逐漸清晰，輪動(dòng)速度也會(huì)逐漸減慢，可考慮逢低布局。
風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國通脹超預(yù)期、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)周期繼續(xù)下行
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