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瞄準(zhǔn)年輕消費(fèi)者，打造東方時(shí)尚珠寶品牌，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)
　　公司起步于K金珠寶，后多元化發(fā)展，進(jìn)軍女包、美容等新領(lǐng)域。歷經(jīng)零售渠道變革、產(chǎn)品工藝升級(jí)，2019年開(kāi)始戰(zhàn)略重聚焦，“以珠寶為主、女包為輔”，兩大主業(yè)并行發(fā)展。珠寶方面，公司聚焦年輕一代客群，憑借多年積累的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力與數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力，通過(guò)加盟展店不斷下沉、提升市場(chǎng)份額；女包方面，伴隨百貨渠道低效門店逐步清理到位，線上渠道發(fā)力，盈利能力不斷改善。我們認(rèn)為潮宏基/FION品牌是最具成長(zhǎng)潛力的珠寶/女包品牌之一，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.8、57.9、71.0億元，歸母凈利達(dá)3.0、4.1、4.6億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.34、0.47、0.51元，參考Wind可比公司2023年一致預(yù)期15.5xPE，給予公司2023年18xPE，目標(biāo)價(jià)8.46元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
　　潮宏基以產(chǎn)品差異化及數(shù)字化賦能，支撐加盟渠道較快拓展
　　加盟商業(yè)模式的本質(zhì)為“品牌商特許加盟商經(jīng)營(yíng)其品牌，并幫助加盟商向市場(chǎng)輸出標(biāo)準(zhǔn)的商品與服務(wù)”。盡管當(dāng)前階段潮宏基門店數(shù)量距周大福、老鳳祥等龍頭仍有差距，但憑借年輕化的品牌定位、獨(dú)具東方時(shí)尚的產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)以及相對(duì)完善的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)體系支撐，我們認(rèn)為未來(lái)3-5年潮宏基品牌加盟門店具備較大的成長(zhǎng)潛力。
　　渠道改革推動(dòng)FION盈利能力改善，積極布局培育鉆爭(zhēng)立珠寶品牌潮頭
　　女包FION業(yè)務(wù)自2014年被公司全資收購(gòu)以來(lái)，受百貨渠道老化等因素影響經(jīng)營(yíng)承壓。2016年起公司對(duì)FION品牌重新進(jìn)行了定位，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到銷售渠道上進(jìn)行了優(yōu)化，并通過(guò)數(shù)字化賦能為其拓展線上渠道。2020年開(kāi)始FION品牌盈利能力持續(xù)改善。同時(shí)，公司通過(guò)旗下設(shè)計(jì)師品牌VENTI、聯(lián)合力量鉆石成立合資公司方式，積極布局培育鉆賽道。
　　加盟較快展店有望支撐公司營(yíng)收高速增長(zhǎng)
　　截至22H1，公司珠寶品牌合計(jì)線下門店1,098家，距龍頭品牌仍有顯著成長(zhǎng)空間。22H2疫情擾動(dòng)不改公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。伴隨公司進(jìn)一步加密華東區(qū)域，同時(shí)通過(guò)省代模式補(bǔ)齊西南等弱勢(shì)區(qū)域短板，疊加同店回暖，公司2023年起營(yíng)收增長(zhǎng)有望提速。預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.8、57.9、71.0億元，歸母凈利達(dá)3.0、4.1、4.6億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.34、0.47、0.51元，參考Wind可比公司2023年一致預(yù)期15.5xPE，考慮公司門店增長(zhǎng)空間大，給予公司2023年18xPE，目標(biāo)價(jià)8.46元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回暖不及、品牌力提升不及預(yù)期、黃金產(chǎn)品銷售景氣下滑。