>> 德邦證券-帝奧微(688381)模擬IC新星，消費電子+汽車多領(lǐng)域發(fā)展-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
大小： |
3226KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳海進 |
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公司概況：電源管理+信號鏈，構(gòu)建平臺型模擬廠商。帝奧微成立于2010年，公司產(chǎn)品主要分為電源管理模擬芯片與信號鏈模擬芯片和兩大系列。目前，公司模擬芯片產(chǎn)品型號已達1400余款，2022年度銷量超過10億顆。公司電源管理產(chǎn)品與信號鏈產(chǎn)品齊頭并進，毛利率穩(wěn)健增長，2021年電源管理與信號鏈產(chǎn)品毛利率分別達57%、50%。公司盈利持續(xù)增強，2019年扭虧并迅速增長。2022年前三季度，公司凈利潤1.61億元，同比+43%，對應(yīng)凈利率為40%，彰顯較好的盈利水平。
行業(yè)格局：市場規(guī)模廣闊，替代空間巨大。全球模擬芯片市場規(guī)模由2013年的401億美元增至2021年的612億美元，CAGR為5.4%，其中，中國大陸需求占比36%，為主要的需求市場。2021年全球前十大模擬芯片廠商均為國外廠商，前十大廠商合計占比68%。國內(nèi)的廣闊市場需求與國外龍頭割據(jù)的競爭格局使得我國模擬芯片自給率處于較低水平，2020年，我國模擬芯片自給率為12%，國內(nèi)廠商替代空間巨大。目前，以國內(nèi)模擬廠商正持續(xù)發(fā)力，采取“差異化”策略，以點破面。
公司業(yè)務(wù)：消費電子布局完備，汽車/服務(wù)器領(lǐng)域方興未艾。（1）在以智能手機為代表的消費領(lǐng)域，公司高性能模擬開關(guān)產(chǎn)品具備較高市場地位，在全球模擬接口市場的市場占有率為0.66%，位于全球第10名。公司Type C模擬開關(guān)產(chǎn)品DIO4480憑借優(yōu)異性能，成功進入字節(jié)跳動旗艦新品Pico4/Pico4Pro。從客戶層面上看，小米、OPPO為全球領(lǐng)先的智能手機終端廠商，也是公司股東與下游重要客戶，三重身份助力公司消費電子業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。除關(guān)聯(lián)性客戶外，公司逐步拓展高通、三星等其它國際優(yōu)質(zhì)客戶，擴充客戶矩陣。（2）在汽車領(lǐng)域，公司預(yù)計車規(guī)產(chǎn)品23年投入將會超過50%。從信號鏈、電源產(chǎn)品與照明領(lǐng)域三大方向進行產(chǎn)品布局。公司信號鏈的運放產(chǎn)品將應(yīng)用在智能座艙各種動力域；電源類的LDO應(yīng)用于汽車通用領(lǐng)域如儀器表盤、智能座艙等，馬達驅(qū)動應(yīng)用在雨刷、后視鏡等；而公司照明領(lǐng)域產(chǎn)品已有成熟技術(shù)經(jīng)驗，未來將應(yīng)用于汽車尾燈高集成度線性穩(wěn)流照明控制器等產(chǎn)品方向。（3）在服務(wù)器領(lǐng)域，36V耐壓與ADC器件為關(guān)鍵應(yīng)用。公司在服務(wù)器領(lǐng)域?qū)⒉粩嗌壃F(xiàn)有高精度運算放大器的產(chǎn)品系列，擴展高壓36V高精度產(chǎn)品系列，從現(xiàn)在26V的中小電流檢測的運算放大器，擴展到超大電流（36V/15A）檢測的高精度運算放大器，開發(fā)低功耗快速轉(zhuǎn)換的16/18位SAR架構(gòu)的精密ADC器件。
投資建議：公司在電源管理芯片研發(fā)領(lǐng)域技術(shù)能力突出，電壓轉(zhuǎn)換類產(chǎn)品與智能照明陸續(xù)導入新能源汽車領(lǐng)域，相關(guān)車規(guī)產(chǎn)品23年有望逐漸實現(xiàn)放量；而在信號鏈業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品導入三星、高通等國際知名客戶，Type-C模擬開關(guān)產(chǎn)品進入字節(jié)跳動旗艦新品Pico4/Pico4 Pro，未來有望受益于消費電子景氣回暖與AR/VR的放量。我們預(yù)計公司將在2022年至2024年實現(xiàn)收入5.0/8.1/11.6億元，歸母凈利潤1.7/2.5/3.7億元，對應(yīng)當前PE估值為56/39/27倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：客戶集中風險、行業(yè)競爭加劇風險、下游需求減弱風險、新品導入不及預(yù)期風險
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