>> 方正證券-債市交易日記：OMO快速回收的背后-230308
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
大?。?/td>
| 566KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
一、債市觀點(diǎn)：OMO快速回收的背后
3月8日，現(xiàn)券利率上午震蕩表現(xiàn)平淡，下午現(xiàn)券利率小幅上行。以10Y國開債活躍現(xiàn)券走勢為例。早盤9時20分，央行公告“為維護(hù)銀行體系流動性合理充?！保袢昭胄心婊刭?fù)斗?0億元，逆回購到期1070億元，因而當(dāng)日央行凈回籠1030億元。央行繼續(xù)回籠資金，資金面上午偏緊，隔夜拆借利率上行。疊加昨晚鮑威爾偏鷹派發(fā)言帶動美元指數(shù)上行這也對債市帶來不利擾動。因而9時30分至9時50分現(xiàn)券利率小幅上行。9時50分至11是30分，現(xiàn)券利率震蕩。進(jìn)入下午，現(xiàn)券利率震蕩回升，其中13時至14時30分，現(xiàn)券利率繼續(xù)震蕩。而14時至15時30分，現(xiàn)券利率上行幅度擴(kuò)大。全天10Y國開債現(xiàn)券利率上行1bp并收于3.07%。
資金面小幅收緊+美元指數(shù)上行，帶動債市小幅走弱，但是短久期利率債上漲，這符合我們前期的推薦。3月8日，央行繼續(xù)回籠資金，資金面小幅收緊。其中DR001上行20bp至1.62%，DR007上行4bp至1.92%。資金面小幅收緊，而聯(lián)儲偏鷹派，美元指數(shù)上行對債市帶來利空擾動。10年期國債利率上行1bp至2.88%，1年期國債利率下行2bp至2.27%。國開債方面，10年期國開債利率下行1bp至3.05%，1年期國開債利率下行1bp至2.51%。信用利差收窄，其中長久期信用利差收窄幅度更大。品種來看，“二永債”信用利差收窄幅度更大。
本周前三天，央行在公開市場連續(xù)回籠，合計(jì)回籠了9100億元。本周四和周五7天逆回購到期量分別為730億元和180億元。假設(shè)央行等額續(xù)作，則下周逆回購到期量將回落至1050億元。央行將結(jié)束連續(xù)4周超萬億的OMO滾續(xù)操作，公開市場操作將回到常態(tài)化水平。為何央行本周持續(xù)回籠而資金面沒有明顯收緊，OMO回歸常態(tài)化后怎么對降準(zhǔn)操作影響如何，接下來我們將進(jìn)行分析。
月度初銀行出錢意愿提升，對央行資金需求季節(jié)性減弱，這給了央行回收OMO的時間窗口。在經(jīng)歷了2月跨月資金面的明顯收緊后，進(jìn)入3月初資金面季節(jié)性轉(zhuǎn)松。跨月后銀行在貨幣市場出錢意愿提升，進(jìn)而使得資金面偏寬松。而銀行出錢意愿提升也意味著一級交易商對央行逆回購?fù)稑?biāo)需求減弱，央行便大幅縮減了OMO的量。銀行增加貨幣市場資金拆出或許與兩會期間維穩(wěn)資金面述求提升有關(guān)。另外，3月以來票據(jù)貼現(xiàn)利率以震蕩為主，并未再持續(xù)上升，而1-2月票據(jù)利率在上旬震蕩回升。這可能意味著3月初信貸投放節(jié)奏并未繼續(xù)加快，這或許也提升了銀行在貨幣政策拆出資金的意愿。
OMO順利回收，下周逆回購滾續(xù)回到1000億左右，這對央行降準(zhǔn)操作有何影響。首先，雖然下周央行OMO到期量快速回落至正常水平。但這并非意味著OMO滾續(xù)壓力就消退了。3月最后一周資金面可能季節(jié)性收緊，此時央行可能繼續(xù)加大逆回購?fù)斗艁砭S穩(wěn)資金面，OMO量可能再度大幅增加，而4月初央行是否能順利回收OMO也存在不確定性。OMO滾續(xù)的壓力并不能說完全解除，因而降準(zhǔn)仍有可能。
其次，降準(zhǔn)提供中長期資金和7天逆回購?fù)斗诺男в貌煌?。降?zhǔn)主要用于投放長期低成本資金，主要助力于銀行寬信用，附帶效應(yīng)也能穩(wěn)定資金面。而7天逆回購?fù)斗诺馁Y金主要用于金融機(jī)構(gòu)備付清算、臨時補(bǔ)充超儲和同業(yè)短期拆借。當(dāng)前銀行體系仍然缺中長期資金，存單價格也處于高位震蕩，從這個角度來看，央行降準(zhǔn)仍有必要。
長端利率預(yù)計(jì)仍將弱勢震蕩，中短久期高等級信用債相對占優(yōu)。經(jīng)濟(jì)仍處于景氣恢復(fù)期，長端利率機(jī)會不大，預(yù)計(jì)10年國債仍將在2.9%附近弱勢震蕩。而3月資金價格中樞可能難以超過2月，經(jīng)歷過2月短端利率品種調(diào)整以后，短券的配置價值有所上升，短債相對占優(yōu)。短債方面我們推薦強(qiáng)區(qū)域1-2年期高等級城投債，商業(yè)銀行二級資本債推薦2-3年全國性中大型銀行或各省主要城商行。
二、資金面：央行凈投放-1030億元
3月8日，央行逆回購?fù)斗?0億元，逆回購到期1070億元，因而當(dāng)日央行凈投放-1030億元。
資金面有所收斂。DR001上行20bp至1.62%，DR007上行4bp至1.92%。
三、債市走勢綜述
【利率債】利率漲跌不一。國債方面，10年期國債利率上行1bp至2.88%，1年期國債利率下行2bp至2.27%。國開債方面，10年期國開債利率下行1bp至3.05%，1年期國開債利率下行1bp至2.51%。
【國債期貨】國債期貨主力合約下跌。2年、5年、10年國債期貨主力合約分別變動-0.03%、-0.05%、-0.03%。
【信用債】城投債利率、中短期票據(jù)利率和二級資本債收益率下跌。3年期AAA、AA+和AA中短期票據(jù)利率分別變動-3.1bp、-1.1bp、-3.1bp。3年期AAA、AA+和AA城投債利率分別變動-1.0bp、+0.0bp、-4.0bp。3年期AAA-、AA+和AA二級資本債收益率分別變動-2.0bp、-5.1bp、-3.1bp。
四、宏觀要聞
宏觀經(jīng)濟(jì)：3月8日，廣州市印發(fā)《廣州市建設(shè)國際消費(fèi)中心城市發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》，提出要壯大汽車消費(fèi)，圍繞汽車整車與核心零部件生產(chǎn)、自動駕駛技術(shù)研發(fā)、汽車金融服務(wù)、汽車營運(yùn)服務(wù)等多產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)持續(xù)發(fā)力；推進(jìn)全市公交車輛、出租車全面置換為新能源車輛，加快黨政機(jī)關(guān)公務(wù)車輛、國有企業(yè)公務(wù)車輛、市政作業(yè)車
|
|
